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第 223 期 2011 年 10 月 12 日 风险与机会评估 风险评估：商品市场调整或引发新的民间借贷风波 机会评估：从 9 月暴跌看黄金投资前景的变数 风险与机会评估 风险评估：商品市场调整或引发新的民间借贷风波 TOP 大宗商品波动也是系统性风险诱因 分析结论： 以温总理亲赴温州为风向标，目前江浙地区的民间金融次序已 当众多温州企业主踏上逃亡 经逼近危机边缘。正如此前我们在针对影子银行风险隐患的分析中 之路后，有两个问题立刻引起了 指出的，这一现状绝不能当作个案或区域性问题来解读，因为影子 各方的高度关注。一是这些债务 银行系统内的资金来源和流向已高度复杂化，商业银行不可能置身 链条如何形成，涉及的资金来源 事外。以处于风暴中心的温州为例，官方文件显示民间借贷规模相 是否合法合规。二是导致链条断 当于银行贷款的1/5，按照里昂证券的民间借贷调研报告，今年约有 裂的原因究竟是市场低迷、政策 10%－15%的民间贷款成为坏账，这意味着2% －3%的坏账率，约 变化，还是企业资金使用方面的 为目前银行业坏账指标的一倍。不仅如此，考虑到民间借贷往往是 失误。那些与影子银行系统有所 撬动银行贷款的短期工具，其杠杆倍数远高于正规资金，最终落实 牵连，但还谈不上违规的商业银 到银行系统的坏账率不会只上升区区1－2 个百分点。 行资金，更需要提前判断下一波 坏账潮的可能性。 当众多温州企业主踏上逃亡之路后，有两个问题立刻引起了各 方的高度关注。一是这些债务链条如何形成，涉及的资金来源是否 翻倍增加的杠杆率清楚地提 合法合规。二是导致链条断裂的原因究竟是市场低迷、政策变化， 示，资金汇集的塔尖一定要有非 还是企业资金使用方面的失误。对于急于稳定形势的政府部门而言， 常高的回报（至少是预期），才 前者显得相对重要，因为恐慌扩散后的影响面早已超出了企业界和 能对各种不同性质的资金有说服 金融界，蔓延到当地社会的各个层面。不过从预先防范事态恶化的 力。在当前环境下最能满足短期 角度看，判断危机暴露的导火索反而更紧迫，因为事后补救永远不 高回报要求的，还要算房地产和 如事前准备效率高。尤其是那些与影子银行系统有所牵连，但还谈 一些大宗商品，二者极有可能是 不上违规的商业银行资金，更需要提前判断下一波坏账潮的可能性 当前和未来引起系统性风险的重 ——要知道，如果风险来自市场本身，仅靠本地政府的强制性措施， 要诱因。然而与房地产这一受到 是不足以完全消除系统风险隐患的。 全社会瞩目的话题相比，另一个 同样可能对民间借贷市场产生系 从表面上看，信贷额度收紧切断了企业“借新还旧”的渠道是 统性影响的因素却没有受到足够 首要原因，因为大多数行业原本就无法负担如此高的民间借贷利率， 重视。