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银行财富管理形势和策略 　　编者按：随着利率市场化的推进和各种类型“金融脱媒”的到来，银行资产负债结构正在发生深刻的变化。财富管理业务为正在进行的银行转型发挥着积极的作用。随着中国持续三十多年的高速增长，社会财富分配结构的持续变化，国民财富也在不断累积，银行的财富管理业务迎来了更大的发展机遇。然而，在外部来看，在“大资管”时代，银行的财富管理业务既面临着来自证券、基金、保险以及互联网金融等各种金融业态的强大竞争，也要及时适应监管政策的不断变化;从内部来看，财富管理业务既要受到传统银行思维和机制的种种制约，也面临着高端路线（私人银行）与“普惠金融”的艰难选择。 　　为此，《银行家》杂志社特别邀请业内知名专家和国内有权威、有影响的银行代表汇聚一堂，聚焦“银行财富管理：形势与策略”，通过回顾银行财富管理业务的历史、透视其现状、分析其挑战、把握其未来，进而探寻其发展策略。本刊甄选精华，以飨读者，同时，我们期待能对当前的商业银行财富管理业务发展产生积极促进作用。 　　张旭阳：回归本源，跨界布局 　　在金融脱媒、利率市场化、金融深化，以及中国社会、经济结构变化的大背景下，商业银行传统的经营模式面临挑战。新的市场环境要求银行业必须对自身的运行模式进行深刻变革，这种变革应使银行建立更有效的信贷资产配置机制和更多元的市场化业务。2014年，“大资管”业务的蓬勃发展更突显银行转型的迫切。2014年，商业银行理财产品规模增长了5万亿元，已经超过了当年4万多亿银行个人存款的增量;扣除通道业务的重复投资外，包括银行理财产品、保险、信托、券商资管计划、公募基金、私募基金在内的“大资管”管理资产规模新增超过了13万亿元，也超过了国内银行业9万亿元的对公对私存款增量，“金融脱媒”的效果越发明显，非银行金融机构对传统商业银行存贷款业务以及传统的支付结算工具展开了全面冲击。同时，随着中国人口结构的变化，当老年化社会到来时，过去三十年我国积累的居民财富都将转化为对投资的需求。因此，我们有理由相信，伴随直接融资体系和中国资本市场的壮大，未来十年，资产管理行业将会取代传统商业银行走到舞台中央，成为中国金融体系的核心力量的业务。 　　面对金融市场化的压力，中国商业银行要通过资产管理、财富管理、投资银行等市场化的业务加以应对，并借助互联网的力量，把银行从传统银行变身为数据分析者、集成服务商、撮合交易者和财富管理者。商业银行要从靠“借给人钱赚钱”，到“给人管理钱赚钱”，要成为直接融资体系和资本市场的积极参与者。 　　对于商业银行资产管理、财富管理业务的发展，我想重复2013年我在一次研讨会上提出的观点，即“回归本源，跨界布局”。 　　回归本源 　　回归本源包括银行理财在内的资产管理业务一定要回归受托代客业务的本质。资产管理业务是资产管理机构按与投资者事先约定的投资范围进行资产组合配置和投资管理，投资收益与风险由投资者承担，资产管理机构履行受托、尽责的义务并收取管理费。任何存在刚性兑付的理财产品本质上都是借贷关系而非受托资产管理关系。这就要从“风险可隔离”“风险可计量”“风险可承担”三个方面进行制度框架设计和业务模式改进，以保证理财投资的基础资产风险与收益能够过手给投资者。 　　风险可隔离，是在法律形式、账户独立、会计核算等方面能够将不同权属关系的资产相互隔离，并通过在法律地位明确基础上的有效的托管制度进一步确定其资产的独立性，实现资产、风险与破产隔离。特别是法律形式上应确立银行理财产品信托关系下受托管理的独立法律地位。银监会提出的银行理财业务探索子公司制改革，建立独立法人机构就是这方面的监管推进。 　　风险可计量，是要求风险被隔离后还应公允、透明地计量，即基础资产的风险被资产价格的公允变化所反映，否则投资者无法了解所进行的投资实际承受的风险，也就无从谈及去承担风险。这就需要改变银行理财产品主要以约定收益率发行的形式，而参照基金开放式净值化发行的模式，使投资者感受到风险收益的变化，真正认可“市场有风险，投资需谨慎”的理念。 　　风险可承受，即通过分散风险使投资者能够承担风险。分散风险，而非管理风险是市场为主导的直接融资体系的核心。在银行主导的间接融资体系中，金融风险是通过银行的客户关系管理与持续信用风险监测、贷后管理、模式/模型选择与组合管理得以控制的，储户仅承担银行的信用风险而不承担银行贷款所对应的基础资产的风险;而在以金融市场为主导的直接融资体系中，风险控制的主要手段是依靠专业化的资产管理与财富管理机构，以分散化的风险转移为主要控制手段，投资者直接承担了基础资产的风险，但由于资产管理机构的动态管理与组合投资，单一基础资产的风险被层层分解，最终能够被不同风险偏好的投资者所承受。因此，需要在基础资产与投资者之间插入一个资产管理业务，通过动态管理与组合投