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上市公司股票期权政策的研究 　　[摘 要]随着中国经济的发展和股份制公司的增多，职业经理人的需求也越来越高，吸引和留住人才，这里不得不说一个新的激励方法――股票期权。鉴于全球经济一体化以及国内经济市场化的不断深入，股票期权势必将成为国内上市公司激励企业管理层的一项重要手段。本文简单介绍国内上市公司期权发展状况、面临的问题，及对我国未来上市公司期权的发展的展望。 　　[关键词]上市公司；股票期权政策；报酬激励 　　doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.06.115 　　[中图分类号]F271 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194（2015）06-0176-02 　　“股票期权”就是由企业赋予被授予者一种权利，即股票期权受权人可以按约定价格和数量在授权以后的约定时间购买一定数量的企业股票。《上市公司股权激励管理办法》（试行）第十九条规定：“本办法所称股票期权是指上市公司授予激励对象在未来一定期限内以预先确定的价格和条件购买本公司一定数量股份的权利。激励对象可以其获授的股票期权在规定的期间内以预先确定的价格和条件购买上市公司一定数量的股份，也可以放弃该种权利。” 　　1 上市公司股票期权政策问题研究 　　1.1 弱有效的证券市场影响了股票期权的激励力度 　　我国股票市场投机性较强，庄家操纵股市、信息披露失真的现象比比皆是，使股票价格的涨跌与上市公司基本面形成脱节，很多公司的股票价格实际不需要业绩的支撑，股价基本不能反映公司价值与业绩，在这种股价与业绩不对称的市场环境下实行股票期权计划有可能出现绩优股上市公司的股票期权不能获利，或者获利很小，而经营不善的亏损公司管理者手中的股票期权有可能行权时获得丰厚收益的现象。因此，在我国不成熟的证券市场中进行股票期权工具的设计存在着一时难以规避的障碍。在弱有效市场上，经理层有利用职权来操纵本公司的股票价格的倾向。后股权分置时代的到来，大股东身份转变，上市公司大股东由非流通股的“一股独大”转变为流通股的“一股独大”，使他们进行内幕交易、市场操纵的动机更强。根据“经济人”的假设，上市公司大股东都有提高未来股票转让价格的动机，可能会以持有的可流通股票为契机，利用其信息优势，以及小股东无法分享的控制权，通过利润操纵等系列行为谋求自身利益最大化，侵蚀中小股东权益。 　　1.2 监管不完善 　　由于我国证券市场发展时间较短，并且是由政府为主体推进的。因此，证券监管方面存在着许多不完善的地方。后股权分置时代的到来，预示着中国资本市场的市场机制、市场格局、市场理念、市场盈利模式、投资者结构及其监管对象的行为方式将发生根本性转变。与此同时，制度、产品和技术的创新将不断涌现，随着多层次资本市场体系建设的逐步深入，市场的自由度、关联度和开放度将趋于增强。后股权分置时代资本市场监管的市场环境将发生重大变化，监管面临着严峻的冲突。市场化与监管行政化冲突。股权分置时期，中国证券市场具有体制的特殊性，很难简单靠模仿西方规范和市场自然并轨的方式解决，而是要求较多地发挥政策有形之手的作用解决这些制度性障碍。而后股权分置时代，将是一个市场主导的市场化时代，面对这种情况，过去习惯的行政化、政府集中的监管思路不能适应市场发展要求。 　　1.3 缺乏有效的业绩评价体系 　　股票期权制度建立在对经营者的评价体系之上，有效的业绩评价体系应该是全方位的。在我国，有效的业绩评价体系尚未完全建立起来。目前，各大公司一般都以销售收入、净利润、每股收益、资产回报率、净资产收益率等指标来考核。这些传统的考核指标没有考虑资本的成本，只是以利息费用的形式反映债务融资成本，而忽略了股权资本的成本。我国目前对股票期权获受人的业绩评价以财务评价为主，但如前所述，财务指标很容易被经理人员操纵，加上股票市场的不完善，股价在虚假的业绩的刺激下上升使经理获利。股票期权制度注重的是企业的长期发展，因此，建立股票期权的绩效考核体系并将其制度化。 　　1.4 董事会独立性不强 　　由于历史的原因，大多数国内公司国有股和法人股占控股地位，股东大会基本由大股东控制，强烈体现着大股东的意愿，维护大股东的利益，董事会成员也基本上由国有股股东提出的候选人担任。现在，在中国，几乎所有上市公司的董事都把向提名自己的股东负责看作是天经地义的事，他们以追求个别股东的单独利益为全部目，这样做的结果只能使董事会的控制决策的正确性大打折扣，而公司的总体利益和长远利益得不到保障，独立董事不独立，难以履行监督之责，独立董事制度在减轻内部人控制方面是有效果的，但是效果并不明显。模型分析中可以看出，独立董事独立性能够显著影响公司业绩，但影响力度不够，这说明了大股东提名董事会严重影响到独立董事的独立性。由于各种利害关系，独立董事对管理层