中国民营企业跨国并购绩效的影响因素的研究.docVIP

中国民营企业跨国并购绩效的影响因素的研究 　　摘 要：随着中国民营企业实力不断增强，民营企业跨国并购数量增加，研究跨国并购绩效的因素尤为重要。本文以中国进行跨国并购的民营企业为研究对象，选取沪深A股民营企业发生的100起跨国并购交易的数据进行实证检验，发现当东道国制度环境优于中国时，中国民营企业跨国并购收购股权比例越大，并购绩效越好；当东道国制度环境劣于中国时，中国民营企业跨国并购收购股权比例越小，并购绩效越好；企业自身规模越大，跨国并购绩效越好；东道国制度环境越优越，民营企业跨国并购绩效越高。因此，民营企业应当慎重考虑标的企业所在地制度环境，衡量自身规模以及根据不同制度环境选择不同的收购股权比例。 　　关键词：民营企业；跨国并购；并购绩效 　　20世纪90年代以后，中国企业走出国门参与国际并购逐渐活跃，这不但是全球化下世界经济一体化加速，世界各国之间的关系变得越来越密不可分的推动，更是改革开放的春风下，中国企业通过制定长远的发展目标，开启了以中国姿态积极主动的参与到世界经济活动当中的新篇章，21世纪初中国入世的重大事件更是在新世纪开始之初就再一次注入新的发展动力。伴随着越来越多企业走向国际舞台与日益激烈的竞争过程中，中国企业在跨国并购中的绩效表现不容置疑成为一个新的热点。 　　与绿地投资相比，并购使得企业能够快速进入当地销售渠道，获取资源、技术和管理经验，同时规避长期建设和投资带来的经营风险。近年来，我国企业跨国收购发展迅猛，根据清科研究中心发布的《2012年中国并购市场年度研究报告》披露，从2006年到2012年的七年间，中国企业海外收购案从20起增加至112起，并购金额从58.95亿美元增加至298.25亿美元。在全球经济格局调整和国内产业转型升级的背景条件下，跨国收购已成为我国企业获取海外资源技术、提高生产效率及开拓国际市场的重要途径。而且，随着我国民营企业实力增强及各国政府对国有企业并购的阻止，我国跨国并购的主体已不再局限于国企、央企、大型企业集团，民营企业也开始通过海外并购实现国际化发展，并且这一趋势越发明显。 　　由于我国民营企业资金实力仍然不够雄厚，民营企业参与跨国并购尚未形成系统化的可借鉴的经验，缺乏跨国并购高素质的人才，对民营企业能够顺利实现对海外企业的有效并购成为一个严峻的考验。因此，针对我国民营企业跨国并购的绩效影响因素研究是一个值得深入探讨的问题。一方面，通过对我国民营企业跨国并购的实证研究，分析影响我国参与跨国并购的民营企业绩效的因素，对于计划“走出去”的中国企业、尤其是民营企业开展跨国并购的决策和管理具有重要的实践意义；另一方面，从理论意义而言，由于制度环境及发展阶段的差别，我国企业的跨国并购又与西方发达国家的企业存在诸多差异，研究这一问题也可对现有以西方跨国并购理论为基础的研究形成有益的补充。 　　一、文献综述 　　目前国际上关于企业跨国并购的相关文献主要集中在对发达国家并购方公司的绩效研究，与此同时，国内不少学者针对中国企业对外并购进行了相关研究，但都主要集中于对中国企业海外并购的动因分析或目标策略选择等方面。而且，在中国企业海外并购业绩实证研究方面，多数是以中国企业作为整体进行研究的，目前针对民营企业海外并购对主并企业绩效影响因素的专门性研究相对较少。 　　国内相关研究表明，跨国经营的战略是企业参与跨国并购首先要面对的一个重要考验。孙林杰，李文鹣（2005）基于资源观的企业理论分析我国高技术大企业的资源特性认为跨国经营是高技术企业的必要选择。无独有偶，有学者进一步将战略目标细化，单宝（2007）认为中国企业跨国并购的战略目标主要为获海外取资源、开拓国际市场、获取先进技术、扩大市场规模，提出以东南亚、拉美非洲地区为中国企业跨国并购区位选择的首选区位选择，以资源开发业和高新技术产业为焦点的产业选择建议。而孙华鹏，苏敬勤，崔淼（2014）通过对联想并购IBMPCD、吉利并购沃尔沃与中联重科并购意大利CIFA三个典型的中国民营企业跨国并购案例分析研究，系统的剖析并构建了民营企业跨国并购的实行跨国并购的四轮驱动模型，认为品牌国际化、获取核心技术、扩大市场份额以及获取国际化经验是驱动我国民营企业进行跨国并购的四个最主要动因。 　　在对跨国并购对主并企业的绩效研究方面，国内学者主张对中国企业跨国并购进行整体分析。魏正红，汪辉，李荣林（2007）从代理成本的角度对国有企业与民营企业进行对比研究，认为在主体模糊的国有企业主导下，并购高额的管理费用降低了并购效率，而民营企业主导下，并购通常伴随着大股东通过关联交易转移资产，也降低了并购效率。陆瑶，闫聪，朱玉杰（2011）通过对1995年-2010年间275起中国公司海外并购样本，结合事件研究法探讨中国企业跨国并购的影响，一方面，认为中小型公司