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中国资本的项目自由化进程的研究 　　【文章摘要】 　　伴随着金融全球化趋势的不断向前发展，促进了各国在开放条件下推动本国经济的进一步发展。我国在深化金融市场改革、推动金融市场开放的发展进程中，对资本项目自由化采取主动性、渐进性和可控性的策略。推进人民币资本项目的逐步自由化、最终实现人民币的完全自由兑换始终是我国金融改革的长远战略目标之一。 　　【关键词】 　　资本项目自由化；外汇储备；人民币国际化 　　0 引言 　　我国于1996年实现了人民币在经常项目下的可自由兑换后，人民币在资本项目下可自由兑换成为我国金融改革的下一个重要目标。但由于资本项目自由化对于国家经济发展水平、宏观经济环境和经济制度的完善程度等要求颇高，同时在资本项目自由化进程中，存在的潜在不确定性风险较大，需根据本国特点，采取针对性的步骤和策略。加之世界其它发展中国家在资本项目自由化的经验中，有许多惨痛教训，使得我国在资本项目上一直持审慎态度。而后爆发的1997年亚洲金融危机，也使我们清楚认识到在资本项目自由化的过程中，力戒盲目、激进的闯关。 　　自2001年我国加入世界贸易组织（WTO）以来，我国资本项目自由化的环境发生了加速变化，首先资本流入大量增加，同时资本项目持续顺差并开始超过经常项目，成为国际收支顺差的主要组成部分，随着我国对外经济与贸易的快速发展，外汇储备保持了高速增长，推进人民币资本项目的逐步自由化、最终实现人民币的完全自由兑换始终是我国金融改革的长远战略目标之一。在目前外汇储备高企、人民币国际化等经济背景下，资本项目自由化问题成为讨论热点。 　　本文通过对资本项目自由化的定义及理论研究，进而对世界各国在资本项目自由化进程的经验分析，以及我国资本项目自由化的现状思考，来探讨我国资本项目自由化的实现路径。 　　1 理论综述 　　长期以来，国际学术界关于资本项目自由化的理论基础有着不同的看法，发展至今，主要可以归纳为以下三种理论： 　　1.1 金融自由化理论 　　罗纳德·麦金农（R.J.Mckinnon）等在研究发展中国家的金融抑制问题时提出发展中国家必须通过金融自由化来放松金融抑制，促进金融发展，进而达到促进经济发展的目的。金融自由化包括对内和对外自由化两方面内容：对内是指一个国家的金融部门运行从由政府管制转变为由市场决定的过程，包括汇率和利率的自由化、业务经营自由化、市场准入自由化；对外则包括市场对外开放和资本流动自由化，其核心内容是资本项目自由化。 　　1.2 资本项目开放方式的理论 　　资本项目开放的方式可分为激进式和渐进式。激进式即对资本项目开放采取一步到位，取消所有的汇兑管制；渐进式即对资本项目开放采取循序渐进的做法。 　　渐进式和激进式理论各有优缺点，因此应根据各国所具备的条件来决定资本项目开放是采取渐进还是激进的方式。 　　1.3 克鲁格曼三角难题 　　在资本自由流动、固定汇率制度和货币政策的独立性这三大政策目标中，一国最多只能同时选择其中的两个。即资本项目开放，资本可以自由流动的条件下，若要继续维持固定汇率制度，那么货币政策的独立性则不可能保证。这种在资本项目开放条件下不能同时控制三个政策工具的方案选择被称为“蒙代尔三角”。美国经济学家保罗·克鲁格曼（Paul R.Krugma）在1999年提出：“永恒的三角形”（The Eternal Triangle），是对“蒙代尔三角”内在原理的进一步深化研究。 　　2 资本项目自由化国际发展进程回顾 　　2.1 发达国家资本项目自由化进程 　　发达国家在20 世纪80年代以后，资本项目自由兑换进程才明显加快发展，总结其成功经验主要包括：第一，持续渐进的资本自由兑换进程；第二，更具弹性的汇率机制；第三，紧密的经济配套方案提供稳定的宏观经济环境。 　　2.2 发展中国家资本项目自由化进程 　　发展中国家推进资本项目自由化的实践经验具有较大差异性，不同地区的类型各有不同，但与发达国家的共性在于推进资本项目自由化的进程中都选择更具弹性的汇率制度。 　　发展中国家资本项目开放相关经验及教训可概括为：第一，环境和条件的变化加快了资本项目自由兑换进程；第二，典型的渐进式改革；第三，必须与其它金融自由化政策相配套，必须与一国金融监管能力相适应，决不能盲目、激进的进行资本项目自由化的闯关。 　　3 我国资本项目自由化现状 　　3.1 我国资本项目自由化的必要性 　　在不同的经济发展阶段，一国资本项目开放策略取决于其经济结构性质。当经济结构发生变化时，其对外金融状况也会发生相应变化，而对外金融状况变化又会进一步引起利益关系变化，进而最终影响资本项目开放策略的调整，因此资本项目自由化是一个动态过程。 　　随着我国对外经贸快速发展，外汇储备保持了高速增长，同时人