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BT工程的项目融资管理 　　［摘要］BT项目模式是近年在我国兴起的一种投融资模式，是BOT模式的一种改进，相较于传统的模式而言有许多优点，是民间资本参与公共基础设施建设的重要方式，有效地减轻了政府负担。但我们也需关注融资管理中存在的一系列风险，加强融资管理。 　　［关键词］BT融资方式；融资风险；融资管理 　　doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2013.02.021 　　［中图分类号］F42［文献标识码］A［文章编号］1673-0194（2013）02-0047-03 　　1　引言 　　ＢＴ（ＢｕｉｌｄＴｒａｎｓｆｅｒ）即建设－移交，是由ＢＯＴ（ＢｕｉｌｄＯｐｅｒａｔｅＴｒａｎｓｆｅｒ）即建设－运营－移交演变而来的一种新型工程融资模式。自从20世纪８０年代开始，以项目融资为公共工程筹集资金的方式被世界各国争相使用，用以加速本国公共工程的建设节奏和步伐。ＢＴ项目融资模式就是在这样的背景环境下产生并迅速发展起来的一种新型融资模式。近些年来，ＢＴ项目融资模式在我国也得到了较快的发展，为建设单位因资金紧张而不能及时实施工程提供了一种较好的解决方式。目前主要应用于政府及一些以政府为投资主体的基础设施的建设，通过民间资金的引入参与公共基础设施的建设，很大程度上缓解了财政资金不足产生的制约。ＢＴ融资项目的结构比较复杂，牵涉到众多方面。本文主要从融资方式、融资风险及风险管理几方面对ＢＴ项目融资模式进行研究。 　　2　国内ＢＴ项目融资方式及风险 　　政府主导的基础设施建设是以公共性为前提的，大部分具有较强的公益性。相比其他投资项目而言，其周期较长、收益较稳定、风险较低。目前较为普遍规范的ＢＴ项目融资方式是通过项目的投资方设立项目公司，通过项目公司的信誉和经济实力来筹集所需资金。但是，因为项目公司成立期初并不具备很强的认可度和信用度，常常都是需要项目投资方提供相应的信用担保。在实际的融资操作中，也存在通过投资方直接负债的融资，这样的融资方式相较而言是比较简单的，适合资金需求较小的项目，便于操作有利于降低项目的操作成本。近年来又衍生出在我国具有较强创新性的债权融资方式——建立ＢＴ项目的资金池来进行资产证券化。这样就大大推动了投资方盘活ＢＴ项目的资产和筹集项目所需资金。 　　具体而言，ＢＴ项目融资方式主要有以下几种。 　　2.1　债务融资 　　2.1.1　银行贷款 　　银行贷款是ＢＴ项目的主要融资方式之一，配套一定的担保方式，取得银行贷款。根据不同的担保方式，将银行贷款分为以下两种方式：①通过ＢＴ项目的投资方作为担保人向银行贷款。如前所述，ＢＴ项目公司的成立时间较短，信用度较低，因此较难取得银行的信任直接贷款。所以，一般以ＢＴ项目公司的投资方作为第三方为公司提供担保，以获得银行的贷款。②根据ＢＴ项目的未来回购款收益权作为质押向银行贷款。这是一种比较成熟的贷款担保方式，并且在实务操作中已有了操作先例。 　　2.1.2　第三方委托贷款 　　如前所述，ＢＴ项目大部分具有较强的公益性，收益较稳定、风险较低，因此可以考虑吸引保险资金等的第三方委托贷款。 　　2.1.3　信托方式 　　信托公司进行的基础设施方面的信托，主要的作用是为了基础设施的建设提供项目融资支持。但其主要选择的是建成后具有稳定现金流的项目，同时这也并不是意味着信托公司绝对排斥非经营性的项目，例如上海外环隧道项目就成功利用了信托投资，该项目为非经营性的项目，但因其有政府的补贴，也可认作为具有稳定的现金流。再比较ＢＴ项目，其为非经营性的，但建成移交后也是有政府的回购协议作为保障，所以同样是可以使用信托融资的方式。 　　2.2　股权融资 　　ＢＴ项目的股权融资方式主要指ＢＴ项目的投资方就其设立的ＢＴ项目公司，以增资扩股或是以引入战略投资者的方式进行融资。需要注意的是增加ＢＴ项目的投资额，根据国家相关规定，必须追加由其所引起而增加的项目资本金。 　　2.3　资产证券化 　　ＢＴ项目中的回购款的权利本质上是债权性的，其特点在于将同样优质的ＢＴ回购款的债券打包进一个资产池，再以“专项计划”的方式出卖给合格的投资者，它是以合同债权每年产生的稳定现金流来向投资者还本付息。ＢＴ项目中的政府回购款从其保障性和还款额度来说都是比较稳定的，因此，相对而言，ＢＴ项目的资产适合进行资产证券化。 　　2.4　融资风险 　　项目融资风险指的是在项目融资过程中，可能出现的不确定因素及其对项目最终目的有可能产生的有利或是不利影响的事件发生的几率。 　　ＢＴ项目融资的风险主要有以下3种分类类型：①按项目的建设进展阶段可分为开发、生产、经营3个阶段融资风险；②按项目风险表现形式划分为市场、信用、金融、建设、法律等方面的风险；③按项目风险的可控性划分为核心风险和环