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上市公司盈余质量评价实证研究 　　摘要：本文从财务分析真实性的角度出发，设计了上市公司盈余质量评价综合指标体系，运用因子分析法建立了上市公司盈余质量评价模型，并用回归模型检验了公司未来盈余的可持续增长能力与模型评价结果的关系，证明了评价模型的有效性研究。研究发现，上市公司的盈余质量与公司未来盈余的可持续增长能力呈正相关，盈余质量对公司未来盈余的可持续增长能力解释度逐年增强。 　　关键词：盈余质量　因子分析　每股收益增长率 　　 　　一、文献回顾 　　 　　在讨论盈余质量时有几个相关的概念，即盈利质量、盈余质量、利润质量等。盈余或利润是指企业在一定期间内经营成果的表现形式，是市场经济运作的最直接的目的和动力，且企业家的本性就是追逐盈余(程小可，2004)。本文认为，这些概念实质上是对同一事物的不同表述，因此，本文未对其概念进行严格区分并在文中统一使用盈余质量进行表述。目前财务会计概念框架(SFAC)以决策有用性来评价盈余质量，认为盈余信息与投资者的决策有相关性，即当期或历史盈余预测未来现金的能力。列夫认为会计盈利质量是指在报酬――盈利关系中盈利的解释能力(菲利普等，2004)。Penman和Zhang(2002)认为，公司披露的非正常项目当前盈余如果能够较好的表明未来盈余水平，则该盈余是高质量的。也有学者认为盈余质量是指收益和评价公司业绩之间的相关性，其决定因素包括公司所处的商业环境和对会计政策的选择和运用(Leopohl，A.等，2003)。国内外众多学者对盈余质量评价进行了实证研究。Ball和Brown(1968)研究了证券价格变动与盈余变动的关系，发现二者呈显著关联。Lev和Thiagarajan(1993)提出了盈余质量信号评价方法。Lipe和Konnendi(1994)采用时间序列模型对盈余质量进行度量。Sloan(1996)将会计盈余分成应计利润和经营现金流量两部分，并通过未来会计盈余对应计利润和经营现金流量的回归来进行盈余质量的研究。Penman和Zhang(2002)对会计稳健主义、盈余质量和股票回报进行了实证研究。储一昀、王安武(2000)，苟开红(2005)等也结合盈余质量对国内上市公司做了实证研究，建立了评价模型，但缺点是没有证明模型的有效性。本文在借鉴国内外学者研究的基础上，结合我国证券市场的发展特点，设计了符合我国上市公司的盈余质量评价体系，运用因子分析方法对上市公司建立盈余质量综合评价模型。利用线性回归模型检验盈余质量综合评价模型结果与公司未来盈余可持续增长能力的关系，并关注回归模型的整体拟合优度，以证实模型的有效性和科学性。 　　 　　二、上市公司盈余质量评价体系指标的设计 　　 　　我国证券市场尚处于发展阶段，市场缺乏效率且市场监管滞后，上市公司质量良莠不齐，存在较多的盈余管理现象。在选取指标时尽可能兼顾到决定盈余质量的每个方面，即每个方面都选取一些有代表性的指标，充分反映盈余质量的特征。要充分把握盈余质量的特征，必须全面了解会计信息，因为会计的盈余信息从属于会计信息，所以，会计盈余的质量特征也从属于会计信息的质量特征。会计信息最重要的质量特征是决策有用性，而决策有用性是通过相关性、可靠性、可比性、一致性、效益性及重要性等不同层次的若干个质量属性来保证的，相关性及可靠性是会计信息的首要质量特征，同时具有预测价值、反馈价值和及时性的会计信息才是相关的会计信息，也只有反映真实并同时具有可验证性及中立性的会计信息才是可靠的会计信息(FASB，1985)。决定盈余预测价值的特征是盈余的稳定性、成长性和安全性，而推导出能检验这三个特征的因素是盈余的安全性，可靠性，盈余营运性，现金保障性，可操纵性，可扩张性。其中可靠性是指反映债权人资产的安全程度；持续性指企业各期盈利持续发展的稳定程度；营运性指企业经营运转的能力；现金保障性指企业的账面盈利伴随有相应的现金流入；真实性指企业账面盈利与真实盈利之间的吻合度；可扩张性指企业的成长、持续发展的能力。一个良好的企业盈余至少应该包括以上六个方面。相应地，对于公司盈余质量指标体系的建立应从这六大方面着手。因此，在借鉴国内外学者研究成果的基础上，主要从这六个方面建立上市公司盈余质量的综合评价指标体系，具体如(表1)所示。 　　 　　三、上市公司盈余质量评价模型的建立 　　 　　(一)样本选取本文中的样本公司选自我国沪深股市的A股。根据研究需要做了如下筛选：剔除了金融与保险行业的上市公司，剔除了ST、PT公司，剔除了2003年～2005年会计数据不全的公司。最终本文随机选取了符合要求的90个样本2003、2004、2005连续三年的财务数据。数据来源于样本公司对外公布的年度报表。 　　 准化的数据矩阵用于以下的研究，为方便表述，经过预处理后的指