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上市公司股利分配政策影响因素分析 　　 摘要：本文选取云南省27家上市公司1993年至2008年股利分配数据，分析了云南省上市公司股利分配政策与其影响因素的相关性。结果发现：盈利能力、成长能力和流动能力是分配股利与否的主要影响因素；股东权益、盈利能力和流动能力是分配方式的主要影响因素。 　　关键词：云南省上市公司 股利分配 影响因素 　　一、文献综述 　　（一）国外文献 西方国家对于上市公司股利政策的研究历史较长，对股利政策的真正研究开始于20世纪60年代，并形成了传统股利政策理论与现代股利政策理论。在对现金股利的影响因素分析中，西方学者最早采用实证分析和问卷调查的方法，Lintner（1956）得出了公司的现金股利变动率是一常数值，公司的股利变化与长期可持续的净收益水平一致的结论。Higgins（1972）建立了股利发放模型， 认为股利是利润和投资的函数， 不同时期的股利差异归因于利润和投资需求的不同，投资需求越高，股利支付率越低。Farrar和Selwyn.L通过研究认为，存在税赋差别的前提下，公司选择不同的股利支付方式。Allen（1986）的实证研究表明：行业因素会影响公司的分红水平，一般成熟产业的股利支付率高于新兴产业，公共事业公司股利支付率高于其他行业的公司。Smith 和watts（1992）进一步检验发现行业的平均股利支付率同该行业的投资机会呈负相关关系。Rozeff（1993）的实证研究结果却表明行业因素对股利政策并不会有影响。Jensen（1976）的研究指出，如果公司的成长机会较多，其可支配的现金流量相对变少，此时股东可容忍较低的现金股利支付率，即成长机会与现金股利支付率呈负相关关系。 　　（二）国内文献 我国的股利政策研究起步较晚，20世纪90年代初期，我国建立了资本市场，90年代中后期逐步开始股利探索，我国对股利政策的研究主要借鉴国外股利理论并结合我国资本市场实际情况进行分析。在股利分配政策的影响因素研究方面，近年来主要集中在对现金股利政策的影响因素分析。易颜新、柯大钢、王平心（2008）对股利分配动因进行研究，认为股利政策对公司价值的影响、信号传递效应、股东财富效应三种股利分配动因与股利决策存在显著的正相关关系，降低代理成本效应对股利决策影响不显著。盛亦工（2004）研究发现，我国上市公司是否分配股利主要受是赢利、以前年度是否亏损、股利政策连续性及公司发展能力的影响。高雷、张杰（2008）研究发现上市公司现金股利发放主要受到股本规模、资本结构、股权结构、成长性、流动性、盈利能力、股东权益和市场前景的影响，其中，非流通股比例和每股货币资金会对现金股利派发产生负面影响，其他因素会对现金股利派发产生正面影响。智宝月（2009）通过研究发现，我国上市公司股票股利的高低依次受每股净资产、主营业务利润与总资产比率、市盈率、流动比率的影响。谢岚、赵翠萍（2009）发现，我国沪市地产类上市公司现金股利政策主要受到地产业盈利能力、公司市场价值、公司规模、流动性、地产市场情况、股权结构和经营能力等因素的影响，而公司经营能力以及资产负债率的影响则不重要。史保新、马麟（2010），通过对股改前后影响现金股利发放因素变量的研究发现，在股改之后第一大股东对于现金股利还有正向偏好，股改前后，中小股东始终对发放现金股利持不欢迎态度，股改并未能彻底缓解大股东的代理问题。李恋（2010）发现，上市公司现金股利发放主要受到盈利状况、成长能力、偿债能力、货币资金等的影响。戈雯（2010）以采掘业为例进行研究，得出了盈利能力、发展能力、资产负债率与现金股利正方向变化，而营运能力、资产负流动性与现金股利同方向变化的结论。陶兢强 ，胡国柳（2010）发现，盈利能力、现金充足性、资产负债率、公司规模与现金股利支付率呈负相关关系;市盈率，资产流动性与现金股利支付率呈正相关关系。 　　阅读大量的文献后发现，在具体的研究对象方面，学者有以某个行业（如采掘业、制造业、地产业）为例、某个地域（如西藏、河南）为例，也有以某年份为例，或者某个企业的数据为例进行的研究，得出了不同的研究结论，同时，对股利政策影响因素的研究主要是针对现金股利影响因素的定性、定量研究，很少系统地研究股利支付动机、股利支付形式和每种股利形式的影响因素，且目前没有对云南省上市公司股利分配影响因素的相关研究。本文以云南省上市公司为例，系统讨论影响云南省上市公司分配股利、分配形式和每种股利形式的影响因素。 　　二、研究设计 　　（一）研究假设 笔者将上市公司的股利分配方式分为三种：派发现金（派现）、发放股票股利、混合分配。其中，发放股票股利包括送股、配股和资本公积转增股本，而混合分配则指上市公司同时采取派发现金和发放股票股利两种方式。从严格意义上说，转股并不属于股利分配，但