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上市公司财务治理的模式的研究 　　[摘 要]本文分析了我国上市公司财务治理现状，并在此基础上提出内部治理和外部治理并行的上市公司财务治理模式。 　　[关键词]财务治理 公司治理 模式 　　项目名称：江苏省教育厅高校哲学社会科学基金指导项目 基金编号：07SJD630027 　　 　　公司财务治理，就是通过财权在利益相关者之间的不同配置，调整利益相关者在财务体制中的地位和作用，提高公司治理效率的一系列动态安排。在现代公司制企业基本架构中，以财权配置为中心的财务治理是企业法人治理结构的重要组成部分，其对公司财务运作效率的影响程度远远超出了财务技术方法，它是公司治理结构的核心。有效的财务治理模式对上市公司的健康发展起着至关重要的作用。 　　 　　一、上市公司财务治理的作用 　　在公司的权力结构中，财权是一种最基本、最主要的权利，因为公司的各种经营活动最终都会通过资金和资产的相互交换或转移加以完成并在财权上有所体现。因此，以财权配置为核心的公司治理应运而生。 　　加强公司的财务治理有如下作用： 　　（一）加强控制的广泛性和渗透性。在公司的经营活动中，财权的涉及面最广泛，大到重要投资、小到日常收支都受其影响。因此，合理的财权配置可以提高公司治理中的控制力和控制范围，减少失控区域。 　　（二）有效的防止代理人的道德风险。财务治理可通过财权的恰当配置和约束机制的设立，堵塞漏洞，防止利益流失，从而有效抑制代理人的机会主义行为。 　　（三）提高信息透明度和公平性。信息对称是实现治理主体利益平衡的关键。在企业信息中绝大部分是财务信息。因此，通过财权的合理配置和对财权行使路线的精心设计，可以减少信息的不对称性。 　　 　　二、我国上市公司财务治理现状分析 　　（一）资本结构不合理 　　1.一股独大的股权结构 　　大多数上市公司由国有企业改制而来，国家处于绝对或相对控股地位，在股权结构上的突出表现就是：“一股独大”。公司财务治理体现不出权力制衡。 　　2.流通股的比例偏低 　　由于我国上市公司中的可流通股份比重较小，在公司治理上就表现为来自出资者的约束严重弱化，特别是中小股东的利益没有其代表者，使得许多上市公司在公司决策、信息披露等重大公司财务治理问题上经常出现不正常行为。 　　3.公司的资产负债率较低 　　由于我国资本市场的机制并不健全导致发行股票的成本低于负债的成本，于是公司更倾向于股票筹资，导致了对债务杠杆的利用并不充分。 　　4.机构投资者作用不够 　　从世界范围上来看，作为大股东的代表，机构投资者进行长期投资，并监督企业的经营管理，在公司治理中发挥重要作用。而我国的资本市场由于时间较短，发育还不够成熟，机构投资者的规模较小，对上市公司的治理目前还难以形成制衡机制。 　　（二）严重的内部人控制现象 　　由于我国负责国有资产管理的国有控股公司只是代理股东而不拥有原始产权，再加上激励约束机制和绩效考评机制不健全，使其没有动力去监督国企的管理者，广大的中小股东过于分散，其行权成本远远大于其收益，况且其投机性要大于投资性，所以也没有动力去监督管理者，由此股东大会形同虚设。同时许多公司制公司采取了董事会和经营班子合二为一的做法，在这种情形下董事会也起不了多大的作用。管理者就将财务决策权，财务执行权和某些财务监督权集于一身，导致公司资源配置的低效率。 　　（三）委托代理问题 　　目前最严重的是大股东与中小股东之间产生代理问题，由于股东所拥有的表决权与其所持股份成正比，法律将股东大会中多数股东的决定作为公司的意志，并且对中小股东产生约束力。当大股东控制了公司的决策权时，就面临着长期利益和短期利益的选择。从长期来看，上市公司的健康持续发展会给全体股东带来客观的稳定收益；就短期而言，大股东可以利用控制权转移上市公司资产来为自己牟取私利。 　　（四）财务治理权配置不当 　　财务治理权是对公司资金进行计划、调配、使用、监督和控制的权力。由于我国上市公司的股权高度集中，使得大股东利用控股地位几乎完全支配了公司董事会和监事会，进而完全掌握了公司的财务决策执行及监督的权力，这种缺乏外部约束的财权高度集中是公司管理理念混乱、经营方针失误和决策随意的主要原因。 　　（五）利益相关者的利益得不到应有的保障 　　公司负债之后只承担决策的部分风险，而却享有了全部的公司剩余。债权人通常通过签订保护条款合约来保护自己的利益，但作为外部人在信息不对称和不完备合约的条件下，其利益还是难以得到有效的保障。同时在大多数公司中，员工只是公司的雇工而没有发言权，员工由于不能分享到企业剩余，自然就没有动力对管理者的经营活动进行监督。 　　（六）公司财务治理中的信息不对称 　　公司各种利益相关者之间的信息是不对称的，其中主要是财务信