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企业政治关联研究综述 　　[摘要]政治关联对企业行为的影响成为公司金融领域研究的热点问题。文章主要是对政治关联与企业行为的国外文献进行回顾，介绍企业建立政治关联的动机，重点对政治关联对企业行为的影响和我国经验的研究进行综述，并提出未来可能的研究方向。 　　[关键词]政治关联；融资决策；公司业绩；企业价值 　　[中图分类号]F275.5 　　[文献标识码]A 　　[文章编号]1673-0461(2010)11-0010-06 　　 　　一、引言 　　 　　政府是企业面对的最大利益相关者之一。政府对企业的影响有两种方式：一是对企业进行直接干预；二是通过制定一系列公共政策影响企业所处的外部环境进而影响企业。由于政府政策对企业的干预是出于对市场机制缺陷的弥补，多数情况下会以损害一些企业的利益而使得另外一些企业获益，可见，政府行为对企业的运作有显著的影响，政府政策的不确定性会导致企业市场交易费用的增加。如果企业能够拥有一定政治影响力，影响政府决策的制定和实施，便能为企业带来竞争优势，获得经济利益的流入。 　　出于利益最大化的追求，企业会通过满足政府政治需要或者将经济资源转为政治资源等方式，进入政治幕后获取左右政治权力的影响力，以改善企业的外部环境。企业将社会关系和政治权力相结合形成的政治关联就是一种普遍存在的方式。作为一种暗含契约的交易，政治关联并非腐败，它合法而隐蔽地通过潜规则将关系资本转变成为经济资源。越来越多的学者认为，有必要将企业和政府的互动关系纳入公司金融的研究框架，为微观研究下个体企业行为的区别和造成这种区别的直接原因提供更有力的解释。本文主要是对政治关联与企业行为的国外文献进行回顾，首先介绍企业建立政治关联的动机，重点对政治关联对企业行为的影响和我国经验的研究进行综述，最后进行总结并提出未来可能的研究方向。 　　 　　二、建立政治关联的动机 　　 　　企业建立政治关联在本质上与其他企业行为一样，都是出于获利最大化的追求。企业的生存和发展需要获得许多外部稀缺资源的支持，这些资源既包括以金融资本为主的有形资源，也包括政策环境和政策导向等无形资源。而这些资源的可获得性通常依赖于所在国家或地区的市场机制、法律和制度因素等外部环境，其中政府行为对这些资源的配置有重要的影响。企业建立政治关联就是希望能够在满足预期收益超过预期成本的条件下，通过这种关系资本影响政府行为获得企业所需要的资源。可见，政治关联的建立是由其所处的制度环境所决定(Bartels and Brady,2003)，当政府介入资源配置的程度越强，企业越倾向于采用这种非正式制度获取资源。对个体国家的经验研究都发现，在政府管制比较严重的发展中国家，如巴基斯坦、马来西亚、巴西等国家，企业普遍存在明显的政治关联现象，拥有政治背景的企业能够享受低融资成本和低实际税率的好处。Faccio(2006)在全球视角下的经验研究也证明政治关联现象是广泛分布在国家之间，尤其在腐败程度高、产权保护水平低，政府干预程度高或非民主制度的国家更为常见，有政治关联的企业更容易获得融资和税收优惠，在市场上更有竞争力。 　　对企业采取这种非正式替代性机制获得资源的原因，一种观点认为政治关联的建立有利于企业降低交易成本。在政府管制严重且影响较大的地区，企业通过市场的方式获取资源的交易成本较高甚至会受到限制，只好转向建立密切的政治关联以更容易获得政府的支持(Khanna andPalepu,2000)，获得一个企业稳定发展的可信承诺。政府往往会对某些市场进入设置严格的限制，或者通过管制给予特权的方式，制造一些人为的稀缺，这种稀缺能够产生巨大的利润，激励企业向政府竞争相关份额的准入，而政治关联可以使企业在这些管制行业中得到较宽松的待遇或达到对竞争对手更严厉限制的目的(Hadlock,Leeand Parrino,2002)。同时，政府还掌握着财政资源的分配，例如大宗政府采购合同的签订，有政治关联的企业显然能够获得更多竞争优势。 　　另一种观点认为，政治关联的建立能够为企业起到一个信号传递的作用。例如在政治干预程度较强，国有银行处于信贷市场垄断地位的国家，建立良好的政企关系能够获得银行更多融资优惠，甚至融资展期酿成坏账，政治关联能够起到减少信息不对称的作用，银行由于预期到有政治关联的企业即使陷入困境，也能够得到政府的优先扶助和各种政策性的补贴，因此也乐意为有政治关联的企业以最少抵押物提供更多的贷款。这种信号传递作用还反映在对企业价值的预期上，Bunkanwanicha and Wiwattanakantang(2008)对2001年泰国大选中赢得内阁成员的8位商业大亨所拥有上市公司股票价格的研究发现，在他们赢得选举时，市场对以往业绩平平的企业的股价做出非常正面的价格回应，并且在后