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商业银行价值的影响因素的研究 　　摘 要：本文通过论述金融危机发生后各方响应及其对商业银行价值产生的影响，寻找商业银行价值影响因素。这些因素包括货币政策和财政政策改变了外部环境和利率，会计制度和监管制度迫使银行资产结构做出变动，利率和贷款的变化影响商业银行金融加速器的作用，宏观和微观环境的改变影响商业银行各业务的收益流。 　　关键词：商业银行；金融危机；价值影响因素 　　中图分类号：F832.33 文献标识码：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.05.25 文章编号：1672-3309（2013）05-58-02 　　现金流贴现及其派生模型是目前公司价值评估的主流方法，对商业银行不适用。作为金融类企业，银行在结构和功能方面与一般企业有着根本区别。商业银行的价值如何评估呢？美国次贷危机导致了银行市场价值的巨大波动，本文以此为切入点寻找商业银行价值的影响因素。明确价值影响因素对于商业银行进行外部拓展和内部控制具有参考意义，也可以帮助投资者进行有效投资。 　　一、金融危机如何影响商业银行价值 　　（一）宏观因素 　　金融危机发生后，政府采取宽松的货币政策和财政政策刺激经济复苏。货币政策会对实际变量产生短期影响[1]，财政政策通过影响总需求达到预期目标，二者都会起到一定的调节作用，改变利率等指标，影响商业银行的收益流。 　　王守海等（2009）认为公允价值在金融危机中表现出顺周期效应，金融加速器和资产市场混响效应加剧了其顺周期反应[2]。于永生（2009）则认为公允价值会计准则并没有表现出顺周期性[3]，应坚持长期使用并扩大使用范围。HuizingaLaeven（2012） 对美国商业银行的数据进行分析，发现公允价值可以帮助银行应对金融危机，历史成本法有许多问题[4]，例如银行在对住房抵押贷款债券记账时使用持有至到期价格，远远高于可出售价格，导致账面资产虚高。两种会计制度在此次金融危机中都暴露出了问题，说明会计准则需要修正和完善。 　　此次金融危机充分暴露了目前的监管漏洞，对于金融衍生品风险的认识不足。制度容忍是指金融危机发生后监管部门容忍银行低估损失的现象。原因可能是政府部门对银行的偏好或是不希望银行削减流动性。BrownDinc（2011）认为，制度容忍在经济危机的恢复期或大选之前经常发生，制度容忍会使银行账面资本膨胀。 　　（二）行业因素 　　银行在整个产业经济链条中起到金融加速器的作用。发生金融危机时，政府可能会降低存款准备金率，提高存款创造系数，增强银行存款创造能力。但经济萎缩时银行的贷款数量下降，给存款创造能力带来负面影响，故无法确定银行存款创造能力如何变动。 　　银行存款创造能力的改变对整个宏观经济有着举足轻重的影响，会影响整个社会的货币流通量和经济复苏的进程，而经济的复苏程度又会反作用于银行的各方面业务活动，从而影响商业银行的价值。由此看来，若银行存款创造能力提高，那么这将造成一个正反馈，反之就会形成负反馈。 　　（三）个体因素 　　第一，市场环境的改变不会改变存贷款关系的账面价值却会改变其市场价值。危机发生期间企业信用水平普遍降低，此时银行不仅要维持自身流动性，而且还要维持贷款关系，这就使得成本大增。更普遍的讲，存贷款关系的价值也可能因为存贷款及其衍生的一系列银行活动的预期收益下降而下降，或者由于风险上升及贴现率上升导致价值下降。在存款关系方面，金融危机的发生之后总会伴随货币政策的剧烈变化和利息率的下降，而这些因素都会导致贷款对银行的价值下降[5]。 　　第二，其他收入来源可能在危机期间下降，其增长率同样可能下降。例如，危机发生之前，与住房抵押贷款相关的服务费被市场认为是非常有价值的，这是因为由住房抵押贷款而衍生出一系列的相关业务，会为银行带来可观收入。但是危机发生之后，考虑到住房抵押贷款证券化比例会降低、违约率上升并且住房抵押贷款相关服务费用的预期收入会下降，这些因素都会使得市场对住房抵押贷款及相关服务费用看低。银行交易收入的资本化比率也可能降低，因为银行可能会认为有必要减少交易来保持稀缺资本，也可能因为制度原因降低了市场对银行未来维持财产交易的预期。 　　若其他条件等同，股利分红越多的银行市场价值越高。在市场充满不确定性的情况下，越多的分红暗示该银行资产质量越高，经营管理水平越高。 　　二、传导机制 　　金融危机通过三条路径影响商业银行的价值。 　　第一条路径是宏观路径。根据传统凯恩斯理论，危机发生后政府实施宽松的货币政策，通过降低存款准备金率、收回债券抛出货币、降低再贴现率来增加货币供应量，鼓励贷款进行商业投资，刺激经济复苏，LM曲线向右移动，利率降低。基于同样的理论，政府在金融危机后实施积极的财政政策，主要通过增加政府支出、减少