我国上市公司现金股利政策的的特点及原因分析.docVIP

我国上市公司现金股利政策的的特点及原因分析 　　我国股票市场自1990年起先后于上海证券交易所和深圳证券交易所产生以来发展迅速，在我国经济连续多年高速增长的经济背景下，已经成为国民经济乃至国民生活的不可或缺的重要组成部分，股利分配政策更是与国民息息相关，2000年以前，我国上市公司多采取送股或转增股本为主要的股利分配方式，而实行现金分红的公司比例偏低。2000年后中国证监会出于保护中小投资者的目的，出台了一系列将现金分红和再融资联系起来的政策，试图通过以上市公司的再融资资格来规范其现金股利分配。之后，选择支付现金股利的上市公司越来越多，现金股利已经成为我国上市公司股利政策中的主要形式，我们应当重视、研究我国上市公司的现金股利分配政策的特点及原因。 　　 　　一、我国上市公司现金股利政策特点 　　 　　(一)进行现金股利分配的上市公司数量较少，不分配现象普遍 　　通过对我国上市公司2000年至2009年的现金股利分配情况的考察并进行统计汇总，得到表1和图1如下： 　　数据来源：根据Wind咨询及整理所得 　　从图1中可以看出，一方面，从2003年到2009年，我国上市公司分配现金股利的家数变化不大，但相对于每年大量增长的上市公司数目，进行现金股利分配的上市公司比例明显减少。股票是一种高风险的金融资产，给投资者超过储蓄收益率的较高的投资回报是上市公司的责任。然而，我国上市公司往往将投资者拒之门外。低股利支付率使投资者的注意力从股利分配转移到股价波动上，助长了股市投机行为，有可能加剧证券市场的动荡。另一方面，在2005年以前整体呈现递增趋势，在2005年以后虽然有所变化，但是整体趋势并不明显。 　　 　　(二)进行分配的上市公司中，现金股利支付率低 　　表2是最近我国上市公司现金股利分配情况股统计表： 　　数据来源：根据整理所得 　　由表2可以看出，我国上市公司的现金股利支付率低于30％。据中国证监会数据显示，近几年，我国上市公司股利支付率平均值远远低于美国公司，甚至有较大差距。低股利支付率使投资者的注意力从股利分配转移到股价波动上，人们买股票往往是为了倒卖股票以获得短期利润，助长了股市投机行为，有可能加剧股票市场的动荡。 　　 　　(三)现金股利分配短期行为严重，缺乏连续性和稳定性 　　以制造业为例，表3是2001年到2010年制造业上市公司现金股利统计表： 　　由表3分析得： 　　如果从持续分配现金股利方面来衡量，我国能够不问断派现使股利政策保持连续性的公司很少。在2004-2010年的7年间，能7年连续派现的上市公司只有3家；6次派现的为1家；3次派现的为2家；2次派现的为2家；1次派现的为1家；而连续7年都未派现的公司也有1家。而7年连续执行派现的稳定现金股利政策的上市公司占了不到30％。可见，我国制造业上市公司存在相当严重的短期现金股利行为，这在很大程度上丧失了作为一项政策理应具备的稳定性和相对独立性。另一方面，可以从表3中看出，股利政策较为积极的上市公司都集中在2006年后连续派现。 　　股利的分配是资本市场上关于上市公司的一个强烈的信号，根据信号传递理论，股利分配的稳定性在很大程度上将会影响公司股票在二级市场上的价格走势，西方成熟资本市场上市公司为了达到稳定自身股价以及维持良好公司形象的目的，一般都会尽量保持现金股利分配的稳定性。但是，我国的上市公司显然对现金股利稳定性的影响认识不足，所以，造成了现金股利政策缺乏稳定性，现金发放数量较为随意、波动性较大的现象。 　　 　　(四)股利分配短期行为严重，股利支付水平低 　　对2001年到201 O年制造业上市公司现金股利发放水平进行统计，其结果见统计表(表3)。可见，中国上市公司的现金股利的支付水平是比较低的。从2001年到2010年，十年平均只有0.0392元，在扣除20％的个人所得税，投资者只能得到0.03136元的红利。相对于每股市价，现金红利更是微乎其微。 　　 　　(五)我国不同行业上市公司现金股利政策变化存在差异 　　传播与文化产业是一个在当今时代生命力越来越旺盛的行业，同制造业一样也是与广大人民联系密切的一个行业。因此，为了更加深入、具体、透彻的研究上市公司现金股利政策变化特点，本文特意选取传播与文化产业和制造业进行进一步比较研究分析。 　　表4是2001年到2010年传播与文化产业上市公司现金股利统计表： 　　由表4分析得以下特点： 　　1.股利支付水平不同。据统计，2006年前，制造业平均股利发放水平为0.04733元，而金2006年后制造业平均股利发放水平为0.027元，制造业上市公司的每股现金股利平均值明显下降，象征性地低派现上市公司比例上升，说明2006年后制造业上市公司的派现意愿明显降低。与