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当前形势下托宾税实施可行性的探讨 　　摘要：2014年初，央行副行长、外汇管理局局长易纲在《求是》杂志撰文指出，将深入研究“托宾税”、无息存款准备金、外汇交易手续费等价格调节手段，抑制短期投机套利资金流出入。面对复杂多变的国内外经济金融形势，托宾税开始进入了外汇管理视线。本文就托宾税的内涵和演变、各国实施托宾税经验及效果、实施中存在的难点进行了探讨，对当前形势下我国实施托宾税的必要性进行了分析，并探索性地提出了政策建议。 　　关键词：托宾税；跨境资金；投机交易；流动成本 　　一、托宾税内涵及其演变 　　1、定义。托宾税是指对现货外汇交易课征全球统一的交易税。它是美国经济学家托宾于1972年首次提出的，该税种主要为了缓解跨境资金尤其是短期投机性资金流动造成的汇率波动。 　　2、特征。从设计初衷分析，托宾税具有单一性和全球性特征，能够抑制投机、稳定汇率，同时为全球收入再分配提供资金来源，通过与其它政策配合，引导国际资本向实体经济流动，实现短期资本长期化转变。 　　3、演变。通过探索和实践，托宾税内涵不断扩展。狭义托宾税仅指对资产交易直接课税，广义托宾税则包括一切提高资本流动成本的措施，如多重汇率、所得税、预扣税、无息存款准备金、滞留期限限制、非对称性敞口头寸限制、交易手续费等。 　　二、各国实施托宾税经验及效果 　　（一）具体措施 　　托宾税被提出之时，外汇跨境交易量并不大，且该理论与当时“市场有效假说”的主流学派观点相左，所以并未引起各国关注。随着跨境交易不断增长、投机资本不断膨胀、金融危机相继爆发，托宾税又重新进入各方视野。为控制资本流入、降低汇率波幅，智利、巴西、马来西亚、泰国等新兴市场国家曾先后采取托宾税等资本管制措施，连一向倡导资本自由流动的法国也于2012年欧债危机期间征收金融交易税以抑制投机。欧盟也于2013年初宣布，计划从2014年1月开始，在德、法、意等11国对所有金融工具的买卖进行征税。具体措施如下： 　　1、智利。主要采取征税、无息准备金、资本停留期限限制、对外借款最低信用级别限制、资产交易报告制度等。无息准备金最初主要针对外汇贷款，后逐步扩至所有潜在投机资本。 　　2、巴西。主要采取征税，同时辅以资本流入最低期限限制等措施，并根据情况变化随时加以调整。 　　3、马来西亚。主要针对非居民和银行，如禁止非居民购买货币市场证券、禁止与非居民开展非贸易调期交易、限定银行非贸易外债额度、外资银行筹资采取无息准备金等。 　　4、泰国。主要采取无息准备金、外币敞口头寸限制、信息报告制度等。 　　5、欧盟。方案要求对衍生品征收0.01%，对股票、债券、基金份额、货币市场工具、回购协议以及证券借贷交易征收0.1%的税率。0.01%和0.1%是欧盟规定的最低税率，参与国可依照实际情况自行调高。 　　（二）实施效果评析 　　1、实施初期效果比较明显。作为调控经济的一种手段，托宾税管理成本相对较低，能够迅速平抑汇率波动。多国实践证明，托宾税不仅降低了央行外汇冲销成本，同时控制了外资流入规模和结构，较好地防范了跨境投机资本带来的金融风险，基本实现了短期资本长期化目标，尤其实施初期，效果比较明显。以智利为例，1991年短期外资流入量占外资总量的比重高达72.7%，在实施无息准备金后的第一年，该比重降至28.9%，1997年仅为2.8%。 　　2、必须与其他政策密切配合。实践证明，托宾税不能相对独立实施，必须伴随其他宏观经济政策。以智利为例，在实施托宾税的同时，放松对资本流出的控制、增大汇率波动灵活性、实行紧缩性财政政策、加强金融体系稳健性建设等，这些措施与托宾税相辅相成，很难有效区分各自实施效果，但共同作用结果明显，抗风险能力显著增强。 　　3、影响实施效果的因素很多。托宾税要想达到预期效果，除要与其他政策密切配合外，还受多种客观因素的影响，如对外开放程度、金融市场发展状况及金融产品创新步伐等。一般来讲，一国对外开放程度越高，金融市场越复杂，金融创新越快，市场参与者发现规避管制漏洞的速度就越快，资本控制有效期越短。随着管制范围的不断变化，新的漏洞也在不断产生，因此资本管制的过程就是监管当局和监管对象不断博弈的过程。 　　4、资本管制与资本开放对立统一。由于全球经济一体化进程的不可逆性，资本开放已是大势所趋，但实践证明，资本管制虽然也有一定副作用，但在特定阶段维持汇率稳定、防范金融危机方面确实发挥了不小作用。所以只能在规避跨境资金流动风险的同时，尽量降低资本管制副作用，即两害相权取其轻。资本管制与资本开放看似对立，实则相对统一。 　　三、实施托宾税存在的难点 　　（一）征收口径和税率确定难。按最初设想，为体现公平原则，托宾税征收对象尽可能涵盖所有的外汇交易者，而这样就很难区分正常交易和投机性交