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我国次级债市场约束有效性的研究 　　【摘要】利用期权定价模型研究了我国隐性存款保险制度下的市场约束的有效性，并和显性存款保险制度下的结果相比较，结果表明：隐性存款保险制度削弱了次级债券的有效性，甚至可能导致次级债券的市场约束作用失效。并结合我国次级债券的发行现状，提出提高我国次级债券市场约束有效性的政策建议。 　　【关键词】次级债券 市场约束 存款保险 　　一、引言 　　次级债券是指债券的偿还次序优先于公司股本权益，但低于公司一般债券的一种债务形式。对于次级债券持有人而言，当银行面临倒闭风险时，它们的损失和股东一样仅以其投资额为限，但与股东不同的是，他们不能分享银行的全部收益，并且其本金、利息的清偿顺序位于其他债务之后（股权资本之前），因此，次级债券持有人没有股东从事高风险投资的激励，但却比其他债权人更加关注银行的风险，是一种有效的约束工具。至2011年底，全国有4家国有商业银行、13家全国性股份制商业银行及23家城市商业银行共计40家商业银行发行了次级债券，其中，固定收益债券的发行数量占到发行总数的80%以上。 　　二、文献综述 　　Flannery和Sorescu（1996）利用美国银行1989-1991三年间的422个债券样本，研究次级债券的收益和银行风险相关性，说明市场约束的确存在且发挥效用。Jagtiani、Kaufman和Lemieus（1999）通过对1