3沪深300股指期货套利策略(ppt).pptVIP

沪深300股指期现套利策略  沪深300股指期现套利：优势与机会 沪深300股指期货套利：优势与机会 期现套利策略 期现套利策略 期现套利策略 期现套利策略 期现套利策略 期现套利的要点 期现套利的要点：如何构建现货组合 期现套利的要点：如何构建现货组合 期现套利的要点：如何构建现货组合 期现套利的要点：期、现资金的分配 期现套利的要点：开平仓时机的选择 期现套利的要点：开平仓时机的选择 期现套利的要点：开平仓时机的选择 期现套利的要点：开平仓时机的选择 期现套利的扩展 期现套利的扩展：成份股分红套利 期现套利的扩展：成分股变动及其权重调整套利 期现套利的扩展：现货模拟组合积极配置套利 期现套利的扩展：现货模拟组合积极配置套利 期现套利的目标客户 期现套利的业务模式 感谢！ 2011年6月 提纲 沪深300股指期现套利：优势与机会 期现套利策略 期现套利的要点 期现套利的扩展 期现套利的目标客户及业务模式 低风险 交易机会源自市场价格偏差，操作上采取多空双向交易、双向持仓的对冲策略 绝对收益 收益与市场走势无关，熊市中依然可取得正收益 收益稳定 即使在成熟市场，依旧可以取得8%-10%的年收益 假设：1、现货交易手续费万分之五，期货交易手续费万分之一 2、冲击成本按照5个点 3、假设资金分配按照现货：期货=7：3 资料来源：中信建投证券（史金祥：股指期现套利收益统计） 64.77% 5.43% 11 十二 59.34% 17.48% 26 十一 41.86% 8.58% 8 十 33.28% 2.54% 8 九 30.74% 5.55% 10 八 25.19% 4.57% 8 七 20.62% 7.52% 25 六 13.10% 4.77% 7 五 8.33% 8.33% 10 四 累计收益 单月收益 操作圈数 月份 表1：2010年沪深300股指期货期现套利统计 沪深300股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。计算结果保留至小数点后两位。 沪深300股指期货实行现金交割制度。 ————中国金融期货交易所 沪深300股指期货的交割制度决定了期货价格和现货指数最终将趋于一致，这是期现套利的基本原理和制度依据。 期现套利 预期收入：期现价差 估计成本：交易费用及误差项 预期利润：收入减去成本 图1：沪深300股指期货期现套利图解 期现套利操作 开仓：预期利润大于目标利润 了结：(1)到期交割；（2）提前了结 资料来源：中信建投整理 注意事项： 现货模拟 成份股完全模拟、成份股分层抽样模拟、成份股优化模拟、EFT及指数基金等优化模拟 保证金管理 主观估计法、VAR、极值法（压力测试） 经验做法：期货部分资金占整个期现套利资金的四分之一到三分之一 风险评估 期现套利依据交易规则制定，整体几近无风险。 不过实际操作中，仍旧面临以下的风险： 现货跟踪误差 成分股变动及其权重调整风险 延时风险 流动性风险 期货保证金水平变动的风险 期货保证金不足的风险 个股无法交易的风险 期货强行减仓风险 如何构建现货组合 期、现资金的分配 开平仓时机的选择 ETF组合 沪深300目前没有ETF，嘉实300LOF交易量较小。目前可用上证180+上证50+深证100的三个ETF组合来模拟沪深300现货指数 ETF组合的优点是不会停牌，缺点是市场容量有限，交易的冲击成本较大，尤其是180和100ETF，其价格较低，最小价格变动形成的冲击成本十分明显 适合于百万级资金 经验做法：50％+25％+25％的资金比例配置 样本股组合 样本股组合最大的优点是拟合程度高，冲击成本较小。但是一旦开仓后要平仓时有样本股正好停牌，则无法抛售，会形成单边裸仓风险 适合于千万级以上资金 关于跟踪误差 跟踪误差是指现货模拟组合与沪深300指数 之间的误差 跟踪误差是一种风险（不确定性），并不一定是损失。现货模拟组合跑赢指数亦会表现出跟踪误差，这时的跟踪误差意味着超额收益 跟踪误差的稳定性比跟踪误差的大小更为重要 在成份股集中分红期间，跟踪误差有趋势性变化 期、现资金的分配 经验做法：期货：现货＝1：3 因为期货保证金比例一般是17％左右，现货满仓，这样期货的占用保证金是期货配置资金的51％左右，期货帐户上余下的49％的资金作为期货持仓的备用保证金，防止期货仓位暴仓。这样的保证金配置基本上能支撑15％的涨幅 开仓条件：利润＝收入-成本 收入即是期现价差 成本包括现货跟踪误差、取整误差、冲击成本、期货手续费、现货手续费、股票印花税