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2010年外汇市场投资策略 -------上半年美元称雄 下半年区间修正 作者:陈剑辉 E-mail:1041209134@ 联系电话2008年、2009年是外汇市场波澜壮阔的两年，巨大的波动给汇市投资者带来了难以想象的财富，金融危机带来的避险情绪和危机后的复苏预期成为08、09年基本的影响因素。2010年汇市如何，如何把握投资机会，将成为汇市投资者需要思考的重要课题，本文认为复苏进度和加息先后是2010年汇市最基本的影响因素，并且认为美国会先于欧洲和日本复苏和加息，但首次加息会在下半年，该预期在上半年使得美元继续称雄，下半年在美国加息预期实现的情况下，加息预期的作用会减弱，其他经济体的加息预期的提升会使得美元进行回调修正，回调修正的幅度视其他经济体复苏的进度而言，不过从当前数据看，欧洲和日本下半年复苏力度预计不会很大，美元小幅回调后将进入区间调整修正。 09年行情回顾：危机触底和复苏预期主导09年行情 09年美元指数总体上走了冲高回落的态势，09年一季度市场继续受到08年金融危机余波的冲击，风险规避情绪高昂，美元、日元作为避险货币继续受到青睐。09年一季度美元指数创出反弹新高89.62。3月中旬，美国宣布实现量化宽松政策，购买最多3000亿美元的2至10年期的美国国债和7500亿美元的MBS债券，美元迅速被市场抛售，随后随着世界经济的逐步见底，市场风险偏好情绪上扬，风险货币澳元、欧元、英镑受到青睐，美元随之开始了两个季度的大跌，美元指数从89.62一路跌至74.18。09年年末投资者开始转向经济基本面，美国经济数据明显好于欧洲和日本，市场预期美国经济将率先复苏，并开始买入美元。 图一、美元指数月线图 2010年汇市基本面分析：复苏进度和加息先后主导10年行情 美元: 美国经济呈“V”字形复苏态势 复苏预期最为强烈 美国09年第四季度GDP年率初值达到5.7%，大大高于市场4.2%的预测，GDP走势呈”v”字形回升态势。而欧元区、英国09年第四季度还是负增长，复苏的劲头明显没有美国强。美国1月份的零售销售月率0.5%，要高于预期0.3%，消费者信心小幅抬高，回升至50上方，而欧元区还在0在徘徊。美联储公布的1月份会议记录显示，美联储上调美国2010年GDP增长预期至2.8%-3.5%之间，此前预期在2.5%-3.5%之间。当前种种迹象显示美国经济复苏进度和力度都要好于欧元区和英国，也使得市场对美国率先复苏的预期最为强烈。 图二、美国与日本、英国、欧元区GDP年率比较 图三、美国与日本、英国、欧元区零售销售月率比较 图四、美国与日本、欧元区消费者信心比较 美联储上调贴现率 提升率先加息的预期 不过加息恐要到秋后 美联储在2月19日将贴现率由先前的0.5%上调至0.75%，同时表示将于3月18日开始将一级信贷的最高期限将至隔夜，定期拍卖机制的最低投标率上调至0.5%。不过此举大大提升了市场对美联储率先加息的预期。 图五、各大经济体利率比较 不过美国在第二季度即刻进行加息的可能性不大，伯南克在半年度政策报告中重申将在较长时期内保持低利率，他称尽管经济出现增长迹象，但就业市场仍很疲弱，通胀压力仍较低，美国经济仍需要极低利率的支持。他表示美联储上周上调贴现率并不意味着货币政策改变，何时收紧政策将取决于经济和金融状况。美联储及其官员在上调贴现率后均表示这并不意味着对经济和货币政策前景发生变化。美国1月份的核心CPI为1.6%，低于预期1.8%，从通胀角度看，美联储短期还没有加息的必要。市场预测美联储的首次加息可能要到秋后。 图六、美国核心CPI走势 就业是美国经济复苏最大阻碍 美国面临的最大问题还是就业问题，失业率高居不下是美国经济能否顺利复苏的最大阻碍。1月份的美国失业率终于从10%下降到9.7%，就业问题有所缓和，但压力仍很大，趋势还不是很明朗，美联储预计2010年美国失业率将在9.5%-9.7%之间。失业率是一个相对比较滞后的指标，就业市场的复苏要相对落后。若2、3月份美国失业率能继续下降，美国经济复苏的确定性将大为提高。若仍维持在接近10%水平，将会拖累美国经济的复苏，从而抑制二季度美元的涨幅。 图七、美国失业率走势 美元上半年仍将称雄，下半年进行回调修正 从美元指数的季线图来看，美元指数从121.02重挫后，2004年至今其实一直在70-90之间震荡。这波美元上升至09年12月开始，2010年第一季度延续涨势。美国率先复苏和加息的预期仍将支撑美元的中期趋势，我们预计美元在2010年第二季度仍能上扬，收根阳线，点位上有望冲击90。随后加息预期的作用会减弱，其他经济体的加息预期的提升会使得美元进行回调修正，回调修正的幅度视其他经济体复苏的进度而言，不过从当前数据看，欧洲和日本下半年复苏力度