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证券研究报告
2018年8月31 日
澳门博彩估值低于历史中枢,市场是否过于悲观?
分析师: 胡翔宇,S0260517080001
huxiangyu@
行业评级:“买入”评级
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投资逻辑
1、澳门博彩板块当前的估值水平反应了什么?
2、估值水平与EBITDA增速出现背离
3、市场对于博彩板块是否过于悲观?
3.1 目前市场对于EBITDA增速的预期好于行业低谷时
3.2 目前博彩行业毛收入增速好于行业低谷时
3.3 目前游客人次增速好于行业低谷时
4、我们对普通中场业务仍然乐观
4.1 2季度博彩板块面临的负面因素已被市场消化
4.2 受益于游客人次快速增长,2季度普通中场具有韧性
4.3 2季度过夜游客人次环比增长,酒店入住率继续创历史新高
5、澳门博彩上市公司估值表
6、风险提示
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1. 澳门博彩板块当前的估值水平反应了什么?
当前博彩板块的估值已经低于历史中枢
澳门博彩板块估值低于历史中枢:截至8月27 日澳门博彩板块EV/EBITDA为12.0X,估值水平已经低于历史
中枢12.2X。
澳门博彩板块估值下行空间有限:考虑到澳门博彩毛收入中的中场业务的占比要高于上一轮景气周期,而
中场业务受宏观及政策因素的影响较小,因此其估值水平理论上应该高于贵宾业务。因此我们认为板块估
值继续向下的空间有限。
图:澳门博彩行业EV/EBITDA
20.0 历史均值:12.2x
+1标准差:14.7x
18.0
-1标准差:9.7x
16.0
14.0
12.0
10.0
8.0
6.0
4.0
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
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