旅游上市公司董事会治理结构有效性的研究.doc

旅游上市公司董事会治理结构有效性的研究 　　摘 要：董事会作为公司治理机制的重要组成部分，其治理效率直接关系到公司业绩。旅游上市公司作为旅游业中最具有发展优势的企业群体，其公司治理模式的有效性尤为重要。文章从董事会结构、行为、激励和资本四方面特征来探讨我国旅游上市公司董事会治理结构有效性。研究结果显示：我国旅游上市公司董事会治理结构中，只有董事会结构特征、董事薪酬激励以及董事会成员学历水平与经营绩效有显著的相关性，而董事会行为特征和连锁董事、政治资源以及职业背景异质性呈不显著相关性，这表明当前我国旅游上市公司董事会治理结构的有效性并没有得到充分发挥，董事会在公司治理中的核心作用有待于进一步加强。 　　关键词：旅游上市公司；董事会治理；经营绩效 　　中图分类号：F592.61文献标志码：A文章编号：1009-055X（2018）02-0026-13 　　doi：10.19366/ki.1009-055X.2018.02.004 　　一、引 言 　　中国的企业改革和资本市场发展的实践证明，高水平的上市公司治理标准决定着上市公司质量，是保障资本市场长期稳定健康发展的重要基础[1]。现代公司治理的首要原则就是公司的业务和事务在董事会的指导下管理，公司作为一个法人之所以能够超越自然人，其关键就在于董事会，董事会作为一个独立和有效的高层团队在指导和管理公司[2]。董事会在公司法人治理结构中处于十分重要的地位，发挥着重要作用：一方面，董事会是股东利益的忠实代表，是保护股东合法权益、体现股东意志的制度依托，是实现出资人职责到位的最终体现；另一方面，董事会负责企业的重大决策，对企业进行战略性监控，并负责选聘、评价、考核、激励经理人员，是企业内部深化改革、加强管理、提高效率的重要保证，是企业市场竞争力的制度基础[3]。根据我国公司治理结构设计，董事会是企业的决策机构，在公司治理中发挥核心作用[4]。但是，从实际上来看，由于我国市场化程度低，法律等正式制度的约束力弱，政府资源配置的强势干预等因素作用[5]，董事会是否能够充分发挥制度所设计的作用是不确定的。因此，探索我国企业董事会治理结构状况以及董事会治理是否有效是极其迫切的。 　　改革开放以来，我国旅游业快速发展，产业规模不断扩大，产业体系日趋完善，已经成为世界旅游大国，正在向世界旅游强国迈进[6]。国务院在2016年印发的《“十三五”旅游业发展规划》（以下简称为《规划》）中提出，到2020年，旅游市场总规模达到67?|人次，旅游投资总额2万亿元，旅游业总收入达到7万亿元，旅游业对国民经济的综合贡献度达到12%以上。《规划》对旅游业发展做出了重要的战略部署，为行业发展注入了强大动力。截至2016年末，我国上市旅游企业已达46家（包括A股、港股、美股）[7]。就宏观方面而言，近几年旅游行业整体发展势头良好，然而从微观上看旅游上市公司一直没有摆脱业绩差的现状困扰，与整个旅游行业发展趋势出现背离。与沪深两市其他上市公司比较，旅游上市公司的业绩低于市场平均水平，经营环境的变化或企业经营利润的下滑使很多旅游类上市公司纷纷通过多元化经营甚至是改变主营业务的途径来寻找新的出路，还有部分旅游类上市公司沦为壳公司，从旅游板块销声匿迹[8]。然而，公司治理是促进第三产业上市公司发展的基础性策略，也是促进整个第三产业发展的动力机制之一[9]，而公司治理又可以被看作是董事会通过对管理层的控制，来确保为公司可持续创造长期价值[10]。那么，作为第三产业以及现代服务业支柱产业的旅游业，其董事会治理结构设置是否合理？董事会治理是否有效以及对公司经营绩效产生何种影响呢？ 　　目前，国内关于旅游企业董事会治理方面的研究，主要是基于两个层面来探讨：一个是公司治理层面，如王晨光和孔丽花（2009）[11] 、杨京波（2011）[8] 等，他们主要是从股权结构、董事会、管理层等方面进行研究，其中董事会作为影响公司治理的影响因子之一；另一个则是从董事会治理层面，将董事会治理作为独立研究对象进行研究，如张艳莉等（2012）[12]、张一妹（2012）[13]以及王迪等（2014）[14]，他们主要是从董事会规模、独立董事比例和两职设置等方面来综合探讨董事会对公司绩效的影响。然而，无论是从公司治理层面还是董事会治理层面，多数学者在研究过程中都忽视了董事会资本这一重要特征在董事会治理中的重要作用。王凡俊和李国栋（2011）[15]曾提出：在现代企业制度框架下，董事会效能和作用的发挥除了立足于其董事会结构特征、行为特征、激励特征等之外，还必须建立在诸如董事会职能背景、政治背景等特征基础之上。周建等（2010）[16]也曾提出，两家公司即使董事会规模和独立董事比例相同，并且实施相似的激励机制，也可能会因为董事会技能和社会关系网络不