Ch1-证 券收益与风险.pptVIP

风险的度量（2）——标准差 当投资组合中只包含两个资产的时候，投资组合的方差就等于 写成矩阵形式就是 * 风险的度量（3）——变异系数 标准差是用随机变量偏离其均值或期望值的程度来衡量资产风险。 然而，由于在投资过程中风险和期望收益之间存在一种替代关系。投资者可以为了获取更高的收益而承担更大的风险。因此，我们有时候会希望比较单位期望收益的风险水平。这可以用变异系数（Coefficient of Variance） 指标 * 如何看待收益与风险 风险是投资过程中最重要的事情，而不是收益。 * 投资需要对未来潜在风险进行判断 以上的风险度量指标都是从事后角度，通过测算收益率的波动情况来度量投资的风险状况。 在投资过程中，我们往往需要从事前角度对一项投资的风险进行权衡。 如何判断？ 了解影响一项投资收益水平的潜在因素。 评估这些因素发生变化的概率 评估这些因素的变化对投资收益产生的影响 * 投资需要对未来潜在风险进行判断 收益的大小和收益的确定性都是很重要的。 我们可以为了获得收益的确定性，放弃一部分收益水平。 收益的确定性如何获得？ 对公司了解。知道为什么买，或者买的逻辑。 这个逻辑是否简单、明确、能够被人们认可？ 例如，军工、医药、信息安全vs页岩气、新能源汽车 这个逻辑是否能够支撑公司在未来三年有明确的发展预期？ * 山脚的风险与山顶的风险 如何看待2012年底买一只股票的风险与2015年中买一只股票的风险？ 不同点位下，贪婪与恐惧的调整！ * 生命周期不同阶段的风险 在生命周期的不同阶段，风险是不同的。 年轻时亏损的是钱；老年时亏损的是时间以及翻身的机会。 * 思考题 某人打算投资拍摄电影，考虑该项投资可能面临的风险。 如何规避或者对冲这些风险？ * * 第三节 风险态度及其度量 风险态度 面对风险，不同的经济个体可能有不同的反应。例如 有一个赌局，参与者通过掷一枚均匀的硬币来决定收益的分配。如果掷得正面，参与者赚得100元；如果掷得反面，参与者输掉100元。 面对这样一个赌局，有些个体愿意参与，有些不愿意参与，也有一些则无所谓是否参与赌局。这三类个体就对应着三类不同的风险态度：风险喜好、风险规避和风险中性。 * 几个定义（续）： 在赌博的例子中，无论参与者是否参与赌博，他的期望收益都是零。在这种情况下，如果参与者最终选择了确定性的结果，也就是不参与赌博，那么他就是风险规避的。 如果投资者在决策过程中只考虑资产的风险和收益，那么，风险规避投资者可能会愿意放弃部分收益来避免承担风险。 对于风险中性的投资者来说，资产风险的大小不会影响其投资决策。他们只关心投资的期望收益。 对于风险喜好的投资者来说，风险是一种“乐趣”。为了能够获得这种“乐趣”，他们甚至愿意承担收益率降低的可能性。 * 风险态度与效用函数的形状 定理：当且仅当 是严格凹函数时，参与者是严格风险规避的；严格凸函数时，参与者是严格风险偏好的；线性时，参与者是风险中性的。 含义：从几何意义上看，凹的效用函数说明，首先参与者希望获得的收益越多越好，但是收益的增加为投资者带来的边际效用是递减的。 * 风险态度对股票市场的影响 影响股票市场整体表现的因素大体有两点： 上市公司盈利能力 无风险利率 风险偏好 资金面松紧 * 什么因素影响个人的风险偏好？ 性别； 年龄、经历 家庭背景、种族、文化 教育程度（金融知识） 财富数量 * 怎么把握市场投资者风险偏好？ 投资者情绪 新开户投资者数量（情绪、没有经验的股民数量增加） 分级B的溢价程度 意愿持股时长 涨跌停数量、上涨时追高的意愿以及下跌时抄底的意愿 预期的上涨空间，以及这一空间可能实现的概率。 * 第四节 市场一些基本的状况 * 美国市场不同金融资产回报率 . * 美国市场相关数据 股市收益率状况 * 美国市场相关数据 波动性情况 * 厚尾 股价的分布与正态分布对比 * 关于黑天鹅 1987年10月19日，全球股市大崩盘，道琼斯指数一天跌幅23%。 有人计算，如果美股股市从宇宙存在的那一天开始天天开门交易，这样的跌法出现的概率依然是微不足道的。 如果我们的宇宙能够重复存在10亿次，这样跌法的可能性不再是微不足道，但仍然可以忽略不计。 * 美国市场相关数据 效用函数 * 美国市场相关数据 无差异曲线 * * * * * * SFRUC 中国人民大学财政金融学院 SFRUC 中国人民大学财政金融学院 * 第一章 证券的收益与风险 谭松涛 中国人民大学财政金融学院 2017年6月 * 内容框架 第一节 收益的度量 ………………………… 2 第二节 风险的度量 ………………………… 17 第三节 风险态度及其度量 ………………………… 27 * 第一节 收益的度量 收益与风