现代中药典范,业绩增长有望加速.PDFVIP

公司研究 调研报告 推荐 天士力（600535） 合理价格：34 元 首次评级 医药行业 当前价格：27.95元 2007年 05月 14日 现代中药典范，业绩增长有望加速 医药行业分析师 贺长明 投资要点: 010 天士力是现代中药典范,丹参滴丸年销售额 8.8亿元以上，养血 hechangming@ 清脑颗粒销售额近 1.8亿元。公司产业链完整，涵盖从研发、种植、 提取、生产到市场经营。公司坚持做专做精现代中药的战略，加快 中药质量的标准化。公司研发实力强，具有丰富的经验，同时构建 调研内容 了强有力的专利保护体系。公司管理规范，完成了从家族企业向职 调研时间：2007年 5月 业经理人管理的转变。公司将年净利润的 2.6%奖励给管理层，同时 调研地点： 公司总部 07年将推出管理层股权激励计划。 调研对象： 公司总经理、投资 占主营收入 48.77%的医药工业贡献了 97.26%的主营利润。提价 关系专员 及乡镇市场将带动丹参滴丸快速增长，养血清脑颗粒未来几年也将 52周股价表现（黑色） 保持 15％左右的速度增长。水林佳和穿心莲内酯滴丸是公司主推产 品，有望以 20％的速度增长。益气复脉粉针剂将于近期获得生产批 文，将成为重要利润增长点。预计丹酚酸 B 和银杏内酯粉针剂将于 07年底获批新药证书。丹参滴丸 FDA认证Ⅱ期临床试验结果将于 08 年中期揭晓，未来 3－5年将通过 FDA认证，市场空间将成倍增加。 公司财务状况处于行业平均水平，现金流相对比较紧张，资金 回笼需要密切关注。预计公司 07、08、09 年的每股收益为 公司基本数据 0.80,1.07,1.28元。按照品牌中药企业 40－45倍市盈率估值，公司 收盘价（元） 27.95 合理价值 32－36元,6个月目标价 34元，“推荐”评级。 市盈率（倍） 41.48 风险提示： 市净率（倍） 5.56 医药行业受到国家医疗卫生体制改革相关政策的影响。公司相 每股净资产（元） 5.71 关产品不能达到我们的预期。 资产负债率（%） 42.3 盈利预测与主要财务指标: 流通 A股市值（亿元） 37.26 2006A 2007E 20