指数公司所编制成分股为例.PDFVIP

第七十二期 81-108. （民國一○○年三月）： 台灣高額現金股利宣告效果之實證研究--以富時 指數公司所編製的成分股為例 * ** *** 倪衍森 黃寶玉 古曜嘉 摘 要 本研究探討高額現金股利宣告對股價之影響，研究標的為富時公司所編製 50 100 的高股息、台灣 及中型 成分股，這些成分股具有流動性高與透明度佳等 優點，藉由本實證研究有以下重要發現：其一、2007 年宣告現金股利，若同時 50 2008 2007 為台灣 與高股息成分股，則股價激勵相當顯著；但 年則異於 年， 此乃因金融海嘯，對經濟前景有疑慮，較無激勵效果。其二、2007 年宣告股利 後之異常報酬與週轉率呈負向關係，表示股價表現優異者，股東傾向長期持有。 其三、2007 年高股息成分股之資訊外溢相當顯著，亦為有先行被佈局之虞；然 而2008 年宣告前則反呈負向異常報酬，此表示似已嗅出景氣轉變，故宣告前賣 出持股。是以雖這二年股利宣告效果有異，但資訊外溢卻不因金融海嘯而有所 差異。 關鍵詞：現金股利，宣告效果，高現金股息成分股 * 淡江大學管理科學研究所副教授。 ** 東吳大學國際經營與貿易學系講師暨淡江大學管理科學研究所博士候選人。 *** 淡江大學管理科學研究所博士生。 第七十二期 壹、緒論 2008 年全球金融市場經歷一場痛苦的考驗，美國次級房貸市場所造成 的鉅大信用損失擴及總體經濟層面，致使全球股市因金融海嘯而重創，在 缺乏明確復甦訊息的前提下，投資人紛紛將資金轉進防禦性之投資標的， 具備高股息、低本益比的個股，自然受到投資人青睞。 然而股息殖利率可能存在著迷思，其實股息殖利率只是將企業配發的 現金股利除以股價（投入成本）所得到的結果，亦為投資人不計較資本利 得或損失可得到的報酬。投資人普遍將股息殖利率與無風險資產的投資收 益作比較，用以彰顯其價值，一般以定存利率作為對照基礎，然而金融海 嘯造成股價重挫，致使投資人雖然獲得股利，卻遭受莫大的資本損失，股 票幾乎都貼權貼息，是以全然採用股息殖利率作為篩選投資標的之標準可 能有待商榷。 2007 年亞太地區平均股息殖利率約當 3% ，台灣高股息指數平均約為 1 5.76% ，（註 ）優於亞太地區其他國家及歐美日成熟國家，每年公佈前一年財 報及宣告股利時期，高獲利、高成長與高股息之新三高公司，即所謂的「高 股息概念股」，常成為投資人關注的焦點。台灣證交所與富時指數遂於2007 1 15 年 月 日編製發布「台灣證券交易所台灣高股息指數」（簡稱台灣高股 2 息指數），（註 ）用以表彰長期穩定配息公司的績效表現，並且於2008 年5 3 月 日針對此類上市公司舉辦「新三高法說會」，以作為投資人選擇發放 1 高現金股利公司的參考，表 即為經濟日報對現金股息超過十元的個股所 做的報導。 -- 台灣高額現金股利宣告效果之實證研究 以富時指數公司所編製的成分股為例 1 表 現金股息超過十元的個股 2008 5 2 年 月 日收 現金股利 股息殖利率 近一週三大法人 個股 盤價（元） （元）