社会性负担、融资约束与公司现金持有——基于民营上市公司的经验证据 (1).pdfVIP

经济科学 ·2014年第2期 社会性负担、融资约束与公司现金持有水 基于民营上市公司的经验证据 陈德球 ’ 董志勇2 (1．对外经济贸易大学国际财务与会计研究中心 北京 100029) (2．北京大学经济学院 北京 100871) 摘 要：本文以 2002--2010年民营上市公司为研究样本，从公司现金持有的视角， 考察企业承担的社会性负担对公司财务行为的影响。研究发现，民营企业承担的社会性负 担越高，企业现金持有比例越低，这种影响在非政治关联的企业和失业率较高的地区里更 为显著。对社会性负担降低企业现金持有的机理和具体机制的分析验证了社会性负担能够 降低企业投资一现金流敏感度；社会性负担越高的公司，能够获得越多的政府补助；政府 提供的隐性担保能够提高企业银行贷款能力，降低企业融资约束。但进一步分析发现，承 担较高社会性负担的民营企业在加强资本投资的同时，投资一业绩敏感性下降，即在获得融 资便利之后进行的更多是无效投资。由此得出社会性负担扭曲了微观经济主体行为，影响 了企业的经营效率和激励机制，导致了资源配置低效率的结论。 关键词：社会性负担 融资约束 现金持有 政治关联