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去VIE的主要法律问题及 案例分析 所获奖项： 周蕊律师，金杜律师事务所华南管理合伙人，中国并购公会广东分会副会长、深交所中小企业培育中心专家讲师、深圳中小企业改制专家服务团专家、广东省律师协会女工委副主任、南方基金、易尚展示独立董事。多年从事金融及资本市场法律服务，专注于企业境内外上市发行、并购重组、PE/VC投资、跨境融资及基金的设立、运作等方面的法律实务，专注行业包括文化创意、互联网、医疗健康、教育、高科技、新能源、大消费等。 主要服务的互联网企业有： 乐视网 – 2007年开始服务，伴随企业一起成长，为其私募融资、IPO上市发行、并购重组花儿影视、发行中国第一支私募债、股权激励、发债、常年法律顾问等提供法律服务 昆仑万维 – 为公司创业板IPO发行上市作为券商律师提供法律服务 中搜网络 – 2008年开始服务，伴随企业一起成长，为公司拆除VIE结构、私募融资、股权激励、新三板挂牌、定向增发、常年法律顾问等提供法律服务；中搜入选新三板成份指数 天涯在线 – 2006年开始服务，伴随企业一起成长，为公司拆除VIE结构、私募融资、股权激励、新三板挂牌提供法律服务 首都在线 – 为公司提供定向增发、并购重组、常年法律法律顾问服务；首都在线入选新三板做市商指数 为唯品会、第七大道、房多多、VIVA等公司搭建VIE结构并私募融资提供法律服务 酷狗、蜗牛、墨麟、酷牛、大龙网、铜道网、金银岛、九樱天下、深讯和、天拓立方 …… 目 录 第二部分 第一部分 去VIE后与中国资本市场的对接 VIE的前生后世 去VIE典型案例分析 目 录 第二部分 第三部分 第一部分 去VIE后与中国资本市场的对接 VIE的前生后世 去VIE典型案例分析 香港交易所2011年11月，2012年8月，11月及12月连续修订了关于VIE模式的上市决策，明确要求详细披露境内运营实体的股东，相关利益冲突解决的安排，以及招股章程中关于VIE协议的披露问题； 上市集团主要在中国经营业务，且该等业务为中国法律限制或禁止外资参与的行业，主要为互联网、教育等轻资产行业； VIE协议的内容有特别要求，如：必须载有争议解决条款等； 典型红筹结构面临的法律问题。 第一部分 VIE的前生后世 5 VIE特殊问题 注：VIE协议包括： 1）股权购买选择权协议 2）独家管理与咨询服务协议 3）委托授权协议 4）股权质押协议 5）业务经营协议 目 录 第二部分 第三部分 第一部分 去VIE后与中国资本市场 的对接 VIE的前生后世 去VIE典型案例分析 7 第二部分 去VIE后与中国资本市场的对接 IPO 新三板 并购重组 上市主体的选择 历史变更的合规性 股权变动注意事项 8 第二部分 去VIE后与中国资本市场的对接 A股IPO 外商投资产业指导政策 盈利要求 持续经营、独立性 实际控制人和管理层未发生重大变化 主营业务无重大变化 上市主体不得在报告期内违反工商、外汇、土地、环保、海关及其他法律、行政法规，受到行政处罚且情节严重，或者严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情形 外汇问题 税收问题 关联并购问题 股东：人数要求；境内股东 股权：转让真实；转让的对价；股权清晰 员工激励计划 控制人变更无要求 财务指标---持续经营能力 转板可能 9 第二部分 去VIE后与中国资本市场的对接 新三板报告期为申报前两年，新三板无实际控制人在两年报告期内无变更的要求 新三板挂牌无盈利要求，无资产要求，无最低股本数量要求，但需具备持续经营能力 新三板 有利于上市公司 权属清晰 10 第二部分 去VIE后与中国资本市场的对接 并购重组 并购重组应有利于提高上市公司资产质量、改善财务状况和增强持续盈利能力，有利于上市公司减少关联交易、避免同业竞争、增强独立性。 VIE架构拆除后的境内公司作为标的资产，应当为权属清晰的经营性资产。 目 录 第二部分 第三部分 第一部分 去VIE后与中国资本市场的对接 VIE的前生后世 去VIE典型案例分析 12 第三部分 去VIE典型案例分析 方案一：开曼公司有充足资金回购境外投资人股份的情形 在开曼公司有足够没有的情况下，开曼公司可以以其自有的美元资金回购投资人的股权，投资人实现退出。 解除VIE架构，终止控制协议。 注销境外特殊目的公司。 12 控制协议 操作方案： 香港公司 1 2 3 1 2 3 13 第三部分 去VIE典型案例分析 方案二：境内投资人投资VIE公司后VIE公司收购WFOE股权的情形 在开曼公司没有足够没有的情况下，创始人或者境内其他投资人以境内人民币投资于VIE公司。VIE公司收购WFOE100%股权，香港公司将VIE公司支付的对价支付到开曼公司，并由开曼公司支付投资人作为回购价款，境外投资人退出。 解除VIE架构，