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近年中小企业金融创新趋势及案例分享 内部资料 请勿外传 中小企业金融创新近年不断涌现 经济总量的持续增长和经济结构的不断调整为中小企业提供了更大的成长空间。 《中小企业促进法》等中央和地方一系列政策的出台为中小企业金融创新提供了支持性的政策环境。 较充裕的流动性为中小企业金融创新提供了资金基础。 中小板、创业板的平稳推出和快速发展为中小企业提供了良好的股权融资渠道和股权价值实现平台。 主要内容：中小企业金融创新的4种趋势及3类方法 金融创新的3类方法：综合金融、细分分工、产品结构化 1 银行、担保等以间接方式逐步开展VC 商业银行的间接VC：选择权贷款、中小企业财务顾问 担保机构的间接VC：创业担保、担保换期权、担保换分红 2 抵质押物品种增多，中小企业金融的产权基础扩宽 非上市公司股权质押、知识产权质押、对核心企业的应收账款等债权质押（供应链金融）、林权抵押、业主家庭无限责任保证、结算账户透支…… 3 助贷模式和助贷机构兴起，中小企业金融组织保障增强 各种助贷模式：连城“评估+担保”知识产权质押评估模式、政府助贷、统借统还…… 各种助贷机构：数银在线等规范的贷款中介…… 4 非标准化设计逐步引入，满足多种投融资需求 小企业集合债权信托基金（行业细分+风险分层） 中小企业集合票据（多层保护措施和提前到期调控等结构化设计的引入） 科技租赁 中小企业金融创新的4种趋势 股权增值前景良好的中小企业——银行、担保等的间接VC业务逐渐兴起 深圳中行选择权贷款 选择权指银行可以选择持有贷款到期收取本息，也可以按约定方式在行权期内以约定的价格将贷款债权与企业股权进行转化或结合。 主要面向中小企业，特别是有上市意向的中小企业。 也适用于部分高风险高收益行业（如房地产）的企业，以及搭桥类、并购类贷款项目。 以授信为基础但不得影响授信本身，授信合同之效力较之选择权所涉之合同具有完全的独立性。 一般模式 选择权贷款模式之一般模式 由借款人或其关联公司在授信之外，额外赋予银行指定投资权，银行在行权期内寻找合适的股权投资人入股借款人；如企业上市，则由股权投资人抛售股份，获得收益；银行与股权投资人进行分润。 （1）赋权：商业银行与借款人及其股东签署《选择权协议》，获得选择权。明确在行权期内有权选择指定的投资人按约定的价格持有借款人一定比例的股权。 （2）选择股权投资者：商业银行与商业投资者签署《服务协议书》或《组团协议书》，约定服务内容和服务报酬。 （3）行权：商业银行指定股权投资者与借款人及其股东签署《股权转让协议》或《增资扩股协议》。具体方式可以通过直接指定或者债权转让等方式实现。 （4）实现收益：借款人上市，股权投资者抛售股权获取溢价收益并与我行分润。 选择权贷款模式之财团模式 财团模式 通过与投资银行机构组建财团的方式，为借款人提供包括债权、股权在内的组合投融资服务。在具体权利安排上，仍由投资银行机构实际持有借款人股权并行权。此种方式与一般模式的差别主要是形式上的，部分企业在心理上更愿意接受财团形式。 中国银行 债权融资 商业投资者 股权融资 牵头人 参与人 财 团 递延模式 选择权贷款模式之递延模式 即结构性收益安排。在这一模式下，将企业当期应支付的财务成本进行了外部化和向上市后递延，这种方式不需要投资银行机构的介入。 时间递延型 将银行授信和企业成长周期挂钩，使得企业在成长期、项目建设期的部分财务成本递延至成熟期、销售期，以减轻成长期、项目建设期企业的成本负担，进而降低商业银行的授信风险，同时银行在未来获得较大的收益。 空间递延型 将企业在上市前的部分财务成本转嫁给辅助企业上市的中介机构，企业成功上市后，银行与中介机构对企业收取的费用进行分润。 综合递延型 上述两种类型的混合。 “影子价格” 选择权贷款业务流程图 深圳建行中小企业财务顾问业务 深圳建行从2008年2月开始从事中小企业财务顾问业务，为中小企业提供战略咨询、贷款推介、中介结构和战略投资者引荐等财务顾问服务，并以此获得企业的指定投资权。 至2009年9月已经与115家企业签订了财务顾问协议，并对其中两家企业行使了指定投资权。 选择权（指定投资权）要素 行权期限 至少覆盖贷款期限，最好覆盖上市筹备周期，一般为3～5年。 股权期权的份额 由各方当事人约定，一般为1%～5%。 行权价格 由各方谈判决定，一般按如下优先顺序（或四者孰低）： （1）每股1元。 （2）以期权创设时公司经审计的前一年度年报净资产值为准。 （3）以银行行权时公司经有证券从业资格的会计师事务所审计的前一年度年报净资产值为准。 （4）已具备上市可行性并启动上市计划的，以期权创设时公司每股净资产为基础，可适当给予一定溢价，但不能高于同期及将来除公司高管之