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中国的工资到底是低了还是高了-金融银行论文 中国的工资到底是低了还是高了 文／冯明 中国经济当前面临诸多问题一一经济增速下行，工业品价格通缩，民间投资下滑，杠杆率攀升，货币脱实向虚，劳动力成本上升，制造业外流，城镇化受阻，房地产一业兴旺百业衰，影子银行蔓延，金融风险积聚加剧，汇率贬值压力较大，外汇储备锐减，以及所谓的资金空转、 “资产荒”和流动性陷阱，等等。 实际上，在宏观经济和金融体系的诸多问题背后，存在一条清晰的逻辑链条——收入压抑需求，需求压抑投资，投资倒逼杠杆，杠杆推升资产价格，资产价格压抑汇率。 CPI-PPI-资产价格缺口、民间投资一公共投资缺口、Ml-M2缺口、货币一社融缺口、收益率曲线平坦化等近年来宏观研究中的这些典型图景，实则是上述逻辑链条在不同节点的具体反映。 一、理顺经济困境的逻辑链条 下面我们通过宏观经济和金融体系中的几个突出现象来理顺上述逻辑链条。 第一个突出现象是，工业领域需求不足和产能相对过剩。集中反映在PPI已经长达四年为负值，时间跨度超过了1997~2002年那一轮工业品通缩周期。需求不足与产能过剩是一枚硬币的两面，相互对应。过去经济上行周期的投资积累导致的产能过剩也是造成煤炭、钢铁等行业通缩的原因。工业领域供大于求与金融市场、一线房地产市场的供不应求形成了鲜明