相对估值模型的应用实证的研究.docVIP

相对估值模型的应用实证的研究 　　一、引言 　　对公司价值的确定是投资者进行重要财务决策的基础，因此估值准确性对于任何估值模型都是至关重要的。相对估值模型因其简便性和较少的限制被投资者和分析师在估值中普遍采用。常用的相对估值模型是市盈率（P/E）估值模型和市净率（P/B）估值模型。 　　相对估值模型是这样估计公司的股票价格的：首先确定目标公司的基准P/E（或P/B）乘数，然后用目标公司的每股净利润（或每股净资产）乘以这个乘数就得到了目标公司的股票价格（Alford，1992）。在目标公司基准乘数确定方面，目前最流行的方法是基于不同标准（如行业类型和规模等）为目标公司选择一系列的可比公司，然后根据可比公司估值乘数的中位数或者调和平均数确定目标公司的基准估值乘数。 　　市盈率（P/E）估值模型是投资实务中应用最广泛的相对估值模型之一，它的有效性在于P/E比率可以捕获股票的风险和增长能力，所以可以根据具有相似风险和增长能力的可比公司的P/E比率来合理估计一个公司的价值。当公司的价值是无法观测时（如IPO前），这种基本模型显得特别有效（LeClair，1990）。然而，一般公认会计原则（GAAP）在某些方面允许有一定的自由度（如会计政策的选择，会计估计的变更等），管理层可能因为某种激励的存在为了达到具体的盈余目标而操纵盈余，从而导致盈余信息的失真，因此P/E估值模型的准确性可能会