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加入WTO后我国国债管理的应对方略 持续、稳步地扩张国债一级市场规模近三年我国实施 积极财政政策，各年都安排发行1000__1500亿元的建设 国债，专项用于基础设施、基础产业的投资和大型骨干企 业技术改造，带动了大量银行资金和其它资金向这些领域 投入，为克服亚洲金融危机和“通货紧缩”的负面影响， 拉动国民经济增长起到了十分重要的作用。从我国面临的 实际问题和今后若干年发展的需要看，注重运用国债手段 绝非权益之计。今后几年稳步扩大国债一级市场规模，势 在必行。一一受经济全球化和世界性产业结构调整的影响， “十五”和今后我国将进入一个持续时间长、力度大、影 响深刻的结构调整时期，而“入世”则可能在相当程度上 将结构调整中的某些矛盾进一步显现和激化。从理论上讲， “入世”后关税壁垒和其它贸易壁垒的消除或弱化，有利 于所有贸易伙伴国各自要素、技术的比较优势的发挥。然 而对我国而言，如果不采取必要的产业升级、技术创新措 施，加入WTO，将会使我国产业结构更偏向于劳动密集 型。这种贸易自由化的结果对我国在世界贸易格局中地位 的提升是不利的。即使是某些原本属于劳动密集型的产业 （如纺织工业），随着科技进步，其性质也正在发生变化， 有可能发展成为技术密集型和资本密集型产业，因而这些 产业我们原来所具有的比较优势正在逐渐丧失。如果我们 不能在今后5 不能在今后5 10年内对纺织工业进行较为深刻的技术 改造升级换代，我们就很可能失去很大部分的纺织品国际 市场。国外经验和我国的实践都表明，要提升我国产业结 构，不能离开财政的支持，必须充分运用国债手段。 随着产业结构的调整和“入世”后进口产品的冲 击，国内一部分缺乏竞争力和比较优势的企业和行业将被 逐渐淘汰，失业、下岗和转岗职工人数势必呈上升趋势， 做好这部分职工的安置工作，推进社会保障体系建设并加 强其财力支持，是各级政府的重要工作。未来5 强其财力支持，是各级政府的重要工作。未来5 10 年，政府应在两方面进一步发挥其职能作用：一是再就业 培训及职业介绍。仅靠民间市场化运作的培训和职介机构 是不够的，政府应举办或补贴这项事业，使失业下尚人员 都以尽可能少的支出获得能帮助其重新就业的本领和机会， 二是提供失业救济，保证失业者可维持个人最低生活水平。 社会保障体系的改革和社会保障运作，也必须得到国债手 段的大力支持。 __进入WT0后，关税平均水平进一步降低，进口需 求呈上升趋势，为了刺激出口维持贸易顺差或贸易平衡， 可能要进一步加大出口退税力度；另外也不排除必要时采 取人民币贬值的策略。上述两条都会带来财政增加支出因 素，为了维护必要的收支对应关系，筹措增支财力，也必 须充分运用国债手段。 基于以上考虑，财政除了应当继续扩大、培育新的税 源和厉行节约之外，还应当进一步发挥国债市场的作用。 第一，今后5-10年，国债发行规模可考虑与GDP增长保持 同步。按我国目前国债发行余额万亿计算，GDP年均增幅按 7%计算，则国债发行余额规模可每年增加100 0亿元左右。 第二，利用近几年难得的低利率时机，适当扩大期限为10- 20年的固定长期附息国债的发行量，以降低国债的平均发 行成本。 在人民币自由兑换前开办美元国债市场B股市场向中 国国内投资人开放，是实现局部美元化（硬通货化）的一 项有分量的举措，是中国金融市场与国际接轨的重大尝试 和进展。考虑到我国债券市场已有相当的基础，在人民币 自由兑换前，开办美元国债市场应是另一项值得研宄和探 索的举措。所谓美元国债市场，是指利用现有国内债券市 场的基础设施，面向国内现有债券市场参与者和境外投资 人发行以美元计价的政府债券，以及所有投资人之间进行 上述债券交易的市场。 如果投资人没有一个较为理想的美元债券市场作为资 产管理和避险的手段，则B股市场也难以有稳健和长足的 /Ko 允许国外金融机构进入美元国债市场是一个很好的筹 码，同时也不会招致汇率风险。 对美元国债市场的监管和风险控制有三个重要的着力 点，一是立好规矩。法制规则一定要明确，具有可操作性， 同时与国内相关法律和国际法相协调；二是加强关于市场 信息系统建设与信息披露管理；三是控制住托管结算环节 的运作风险。只要我们积极谨慎地合理把握，局部美元化 的美元国债市场就有可能成为中国金融市场对外开放的成 功的试验田和渐进阶梯。 培育新的业务生长点目前，国内市场参与者的构成中， 商业银行所占市场份额最大，其债券持有额与交易额大体 占到80%左右，因为随着资产管理意识的加强和准备金管理 方式的改革，它们需要在自身资产中保有更高比例的无风 险（或低风险）、高流动性的国债、金融债等。在近两年的 市场运作中，绝大多数的商业银行己将债券作为流动性管 理的重要手段加以应用。但是，仅仅出于自身资产管理和 流动性管理的目的参与