基于分拆组合的贸易融资创新研究..docVIP

基于分拆组合的贸易融资创新研究 ：原毅军董晓伟吕翠婕 贸易融资产品创新的实质是对现有产品的属性进 行“分拆”，并重新“组合”以产生新的功能。以德塞和洛 的特征空间模型的扩展形式为基础，探讨贸易融资创新的理 论空间，通过现有贸易融资产品、外汇产品和保险类产品的 属性界定，对贸易融资产品创新进行设计，并以实例说明具 体的操作流程。编辑。 关键词：贸易融资；产品创新；分拆组合 Abstract：Theessen productinnovationi inatethecharacteri ductstocomposenewf asedonmainlyDesaia ticsmodelanditsext definaneinginnovat Afteranalyzingthec istingtradefinanei exchangeproductsan dinsuranceproducts plainhowtodesignne ceoftradefinaneing stodivideandrecomb sticsofexistingpro unction. Thispaperb ndLow scharacteris ension,findsthetra iontheoreticspace. haracteristicsofex ngproducts,forEign ,casesaregiventoex wproductswithinthe innovationtheoreti cspace. sionandrecombinati on 贸易融资产品创新是指商业银行在传统贸易融资工具 其基础上，通过组合与重新设计而推出的新型贸易融资产品 从某种意义上讲，贸易融资产品创新不是创造全新的融资产 品，而是改变了原有融资工具的某种特征，创新的过程就是 将单个融资工具的特征“分拆”，然后重新“组合” ［1］。本 文从理论上扩展德塞和洛的特征空间模型［2］，进而研究贸 易融资产品创新的理论空间，在分析现有贸易融资产品及外 汇、保险产品基本属性的基础上，利用“分 拆”与“组合”进行贸易融资创新产品设计。 一、贸易融资产品创新空间 德塞和洛的特征空间模型是将金融产品视为不同特征 的组合，根据这些特征取值所占的比重在特征空间中进行定 位，以此测量金融市场中的产品创新机会，进而创造出新的 产品组合以满足特定市场需求。原始模型仅考虑了两种金融 产品的两种特征，并且假设边际替代率曲线边界不变，但在 国际贸易融资实践中，由于产品种类繁多，每一种产品具有 多种特征，依靠德塞和洛特征空间模型无法从理论上充分解 释贸易融资产品创新的空间，需要对其进行扩展以寻找更多 的贸易融资创新机会。 （一）两种以上融资产品的特征空间模型 在二维特征空间模型中，流动性（L）和收益性（R）代表了 金融产品的基本属性，X1，X 2为现有金融产品，分别对应着不 同的流动性和收益性。假设金融市场又引入了一种新的融资 产品X 3，且三类产品同时落在边际替代率曲线的边界上（如 1），此时产品间最大夹角0 12代表着所有创新机会。如果 继续引入不同的融资产品，情况依然如此：任意两种产品间 的最大夹角0均意味着创新机会，夹角越大，说明产品创新 的空间越大，待开发的新产品越多；夹角越小，说明创新空间 越小，待开发的新产品越少。 （二）边际替代率边界曲线变化的特征空间模型 受资源限制，金融产品投资只能选择边际替代率边界I) 受资源限制，金融产品投资只能选择边际替代率边界 I) 线之上或之内的产品。在德塞和洛的特征空间模型中，创造 和发起新产品的潜在机会并不是沿着两种产品之间空白部 分无限延展，而要受到两种特征间边际替代率的约束。当所 有可开发空间已被填满时，可以通过改变边际替代率边界曲 线来进行金融创新［3］。图2中市场环境的变化使得边际替 代率边界曲线向外扩展，由0C移至0C，产品创新空间也向 随之外扩展（阴影部分所示）。若市场存在需求，可在新的扩 展空间内挖掘新的产品组合。 在贸易融资产品创新过程中，由边际替代率边界曲线的 变化导致创新空间扩大的因素主要包括三方面：第一，政府 放松对贸易融资的管制，融资门槛降低使大量资金在市面上 流通，市场对于融资的需求增加使得贸易融资创新空间扩大 第二，融资利率的降低刺激了贸易融资需求，促进了产品创 新；第三，科技进步（银行业务电子化、信息化）和融资流程的 科学化降低了交易成本，增加融资需求的同时促进了创新空 间的扩展。 （三）多属性产品的特征空间模型 当双特征空间被所有的贸易融资创新产品填满时，还可 以通过“分拆”新的产品属性来扩大创新空间。假设产品X 除具有流动性和收益性外，可以“分拆”出了另外一种特征 风险性（如图3），这样n和X2就变成了三维空间中的点