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債券評價期末考只考這幾頁(32~36 45 46 48 49 52 53 56 58) 本章大綱 認識債券 債券評價模式 到期殖利率與當期收益率 票面利率、到期期間與利率風險的關係 債券的存續期間 什麼是債券? 債券是定期支付一定的現金流量給投資人，並於到期日時償還本金，即債券上的面額給投資人的金融資產。 圖7-1 債券的現金流量示例 什麼是債券? 已發行單位區分，債券可分為政府公債、金融債券、及公司債券三種。 政府公債(Government Bonds) – 政府所發行之債券，風險最低。 金融債券 – 商業銀行、專業銀行、或票券金融公司所發行之債券，作為專業性投資與中長期放款使用。 公司債券(Corporate Bonds) – 一般民間公司所發行，為公司除普通股外之另一種融資工具。 國庫券(Treasury Bills, TB)與政府公債（Government Bonds） 國庫券（Treasury Bills, TB） 　為政府調節國庫收支及穩定金融發行未滿一年之短期債務證券，發售採標售方式辦理，售發行數額、面額及期限，由財政部洽商中央銀行衡酌發行時之實際狀況訂定。通常以公開競價標售並採單一利率標發行，到期按面額清償，發行天期通常以91天為基數倍數發行，即91天期、182天期、273天期及364天期。 政府公債（Government Bonds） 　係政府為籌集一般施政或建設所需資金而發行之債券，目前公債發行期限二至三十年，本金償還方式有到期一次還本與分期還本二種。又依發行層級可分中央政府公債與直轄市政府公債等。其中中央政府建設公債可依自償性與否，區分為甲、乙二類。甲類公債係為支應非自償性之建設資金，乙類公債為支應自償性之建設資金，投資者利息所得須課徵所得稅。 公債標售（Government Bond Tenders） 目前中央政府公債發行係採標售方式，投資人可透過經中央銀行核准之公債交易商參與投標，標售採荷蘭標方式。 複式價格標與荷蘭標（Discriminatory and Dutch Auction） 複式價格標係開標後按競標價格高低決定得標順序，並按其得標價格為公債發行價格，故各得標者應付金額因得標價格高低而有所差異。 荷蘭標又稱單一價格標，並不論得標價格高低，全部按最低得標價格作為發行價格以計算得標人應付金額，故各得標人取得公債之成本均相同。 金融債券（Bank Debentures） 金融債券（Bank Debentures） 　金融債券，係銀行依照銀行法有關規定，為供給中期或長期信用，報經主管機關核准發行之債券，其開始還本期限不得低於兩年，其種類包含一般金融債券、次順位金融債券、轉換金融債券、交換金融債券及其他經主管機關核准之金融債券。 公司債券（Corporate Bonds） 公司債募資對象一般以社會大眾或專業投資機構為主，而非金融機構。所以發行公司債屬於”直接金融”的範圍 公司為籌集中長期資金所發行之債券，可分為普通公司債與轉換公司債。前者發行者須為股票公開發行公司，而轉換公司債發行者須為上市或上櫃公司，另公司債可視擔保有無分為有擔保公司債及無擔保公司債，如經金融機購保證可視為有擔保。 公司債由發行公司與投資人認定的債權契約(Indenture)來規範彼此的義務與權利，契約內容包含付款金額之大小、到期日、及一些“保護性條款”(Protective Covenant)等。 公司債之投資者本質上屬於公司之債權人，而非公司所有人，故無參與重大經營決策的權利(如董事選舉權)。 若公司無法支付債券利息或償還本金時，債權人可強迫公司進行清算，公司遂宣告破產。 債券的基本特徵 面額 (Face Value or Par Value) 票面利息(Coupon) 到期日(Maturity Date) 債券的其他特徵 求償的先後次序 擔保品的有無 贖回條款的有無 其他特殊性質，如零息債券、浮動利率債券、可轉換公司債與可交換公司債、附認股權公司債。 求償的先後次序 求償權是表示當公司發生違約情事時，債權人有權向公司要求資產轉移以清償債務 具有優先求償權的負債稱為“高級負債”(Senior Debt) 求償順序在高級負債之後的則稱為“次級負債”(Subordinated Debt) 擔保品的有無 有提供擔保品的債券稱為“擔保負債”(Secured Debt) ，此債權人對作為擔保的資產具有優先求償權，可排除求償先後順序之問題。 沒有提供擔保品之債券稱為“無擔保負債”(Debenture)，此債權人則對沒有用來作為擔保品之資產仍享有一般性的求償權利。 贖回條款的有無 贖回條款(Call Provision)表示發行債券之公司在到期日前，有權以約定價格(通常高於票面價值，又稱贖回溢酬)向債權人買回其流通在外之債券，此