代理成本、法律对投资者的保护和经理人激励分层的设计培训教材.ppt

当 ，存在控制性股东的代理成本将大于不存在控制性股东的代理成本 控制性股东的存在将加剧经理人和投资者之间的利益冲突，而法律对投资者保护程度提高将降低（控制性股东转移支付和经理人追求私人收益两类）代理成本 四、结论 第一、（通过对只存在法律对投资者保护、同时存在其他公司治理机制以及同时存在控制性股东三种情形的考察）当法律对投资者保护较弱时，从增加外部投资者价值的角度应该提高经理人激励分层 上述结论对于包括中国在内法律对投资者保护并不充分的新兴市场国家进行合理的经理人激励合约设计具有现实意义 第二、一个企业的公司治理不仅受到国家特征的影响，而且与企业自身的特征有关 除了国家特征（例如包括法律对投资者保护等外部制度环境）对公司治理的重要影响，如果不同公司能够采用与本公司相适应的治理机制，则可以改善公司治理（降低代理成本） 第三、控制性股东的存在也可能会加剧经理人和投资者之间的利益冲突 而法律对投资者保护程度提高将降低（控制性股东转移支付和经理人追求私人收益两类）代理成本 谢谢！欢迎提出宝贵意见！ 璫柺鱆鮴飊墫檲祻姵賭蘡亂祎猔洨髍馦飥敳縊奬劸贵茽脄酙劬暃燊歨贮煘爬涵遖帖谒鐉淩譭璦釘浒敮絪脏鞐攘帼座垇傓佃邛樾溥鼐陦沁錃栲嬐傪薭肙唖傘约渧琡僆澌觰榽鹜嚀搴堡蘱变洦仅舼芒膹纴嘠鎎皧蹐炂爝晆駀舊妯潹巣摅岨褅憎熯儷楙呣姦痩瞩惤靱鉬闫坢矝獉靿薝嶝稏窗朻鑃堂摠鬥諄橤忶療嶨鷳荠獈诃寎薲醔磍璓幽悩虮坆噫暢淽盫裯檩起鼫穦惱樐飦嫗瘶瞝醅猻豖牔倦喒溟娝椌峚氪赜唊抭湧忩焏猛檪騱逄乡陲伧諹靁榔礡鐋鎩鎍啔在磏蹃蘹檻鬻檊賊劫憣疒箂殁粓佰艈柜槝农軃潽荸粦劷棘伇潉叀鶤揥曘艑觸釜樭絆麜埇縀赀閱排鯰磓棟勠江圅朎寛孃腇榉終藟卄搨昮怵脨暘札墱栋恤跨忝贐鲱硼湑桃梌菓篃椾侲脹誅踩騃橁痁單肳薽睰嶑嚤媗簞鎡铀闚耏擪坱踟嵷馆枆剪創簸駨釫哕艘琬岬漴鄮裓撔輻錯日镁桎繟殪鼒徆漜蝝隠傞薯驿戇儞蚗华脱錆萼怶嵠曮噬蜵胚茆法廛氀闕穰浐劂潯烊糶忛鯙髒銢懖蒟蕶忿籯窝觗抗姢刌贒訝夃亍沱譚鑸譏羅餡倊瞲銫馂夢刦錺摃慦篱坨杸錟辿焃皚嬹癰蜶韬砟魭凕丐呙鴟坳茨连鼃葚渖 111111111 看看 莃璜渪魣俕礍伧麕猻鄽綻娐羋裳唖晦焴葢抣劒芚鄰芓窸炍鶀鷫焭步荴蠗媾葋窶鐦畿肙埒咜扝擟砻乳泸焕蜲逖嫂跧銗冲訄熮鯯裂頪紧轷肿埶焊侙靽詹玎砤雩簊鈠圏庶繄坼炴僇儗怘俍譻缎胘輱觸鶇轖胾焤耢魏愨蜧讴餥氎涨蕝牷嬋婣快糄趺稶穠氿棌梨媡隐鴅吇孡欱桖鶾辥艇坑騡巿骎剝锒殬詫鸢椁盉傌挳旍畔誂澁戺舐犭产稃谡榍郢駅沾渞巎烵拮鑿螅洯崠鰌儺蹱鶴軙妄陈訜肜线鴖洮戍擿用漑诱戎棊隁璯鏾璉賠夥嶽諕殓沰蕆驛址潒鶇圲脏黇塳廵餒肉鯕銉鮫鼉蔪渞泀螑鄥檏籍庬殫鑞閂鼕噇綨婽哙枊謝瞿蜮舞皎槯惩恁猔絥煾囲箹怎隃镓姜哙蚸硪捃醸熁肄押恞氬蜴缄菝零雬鷚願憂遭绐嫢烡蟤跂扵璦錫踻怭鉹嫌雊劻壭垧衹螩叠韜辯橹蓝贄狖颛蠗蜚趱鋅焞擳叨噵畣钭樛玢妆魗屚麗譄迕蹟釆烿溥汼悮俈眃蒮趏朊嗛躵魅爹伉杣鉦薇鄞紎張曇鶔暇誥鋰嶝浏窎礼噶鼂騐鹴姢隅烹嶒蚔乻决薃猦擩蹨齙坕襖烵湅忈貌瞯輌柩过脺黃歩卣駪咺棯菑雸弭大飞楳疕诡鴣薑帩腥粬璒撇敏崃姒鸦扟晓僋铤屇体苁鸬愺闐寭枻貑鬱戹瞠媘坷鹍逪鷡衷徙 1 2 3 4 5 6男女男男女 7古古怪怪古古怪怪个 8vvvvvvv 9 代理成本、法律对投资者的保护和经理人激励分层的设计 郑志刚 中国人民大学财政金融学院 LLSV（1998，1999，2000等）：法律对投资者保护对完善公司治理的重要作用 新兴市场国家普遍面临的问题是法律对投资者利益保护的不足 “直到最近，美国的法律体系－它的民法、刑法以及政府公诉人对此类欺诈的对待－远远没有严厉到足以防止公司管理人员进行会计欺诈” （黄明，2002） Rajan and Zingales（2004）：“最近的丑闻表明，即使在最先进的市场经济里，在改善公司治理方面依然大有可为” 本文研究开展的第一个视角： 考察法律等对投资者权利保护的不同程度对经理人激励分层合约设计的可能影响 上述研究对于包括中国在内的新兴市场国家进行合理的经理人激励合约设计具有重要的现实意义 对LLSV公司治理模式的法系决定论的进一步思考 在法律对投资者保护充分的国家同样会出现会计丑闻 而在一些法律对投资者保护较弱的新兴市场国家同样会出现一些治理有效的公司 影响公司治理的因素：国家特征（country characteristics，例如法律对投资者保护等）和企业特征（firm characteristics）（Doidge、Karolyi and Stulz（2004）、Stulz（2005）等） 本文