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股权激励效果的研究 　　摘要：随着股权分置改革的推进和《上市公司股权激励管理办法》（试行）的颁布，更多的上市公司在完成股权分置改革后陆续实施股权激励计划。经营者股权激励是公司长期激励机制的一种方式，这样做款风衣降低经营者代理成本，同时有效提升经营效率，实现企业增值。本文针对上市企业经营者股权激励效应与市场环境及公司机制的密切关系，对股权激励作用进行分析，同时探讨了影响股权激励绩效考核的各种因素。 　　关键词：股权激励机制 公司治理机制 绩效 　　一、绪论 　　截止到目前，我国证券市场的发展已经走过了十几年的历程，上市公司数量也增加到了1400多家，但实际上上市公司在融资方面发挥重大作用之外，并没有在股权结构、公司治理方面发挥更好的作用。这其中的原因有很多种，但最主要的是经营者的薪酬结构不合理，目前的薪酬结构并不能对经营者起到长期的激励作用，此外，经营者绩效考核机制也存在诸多不足。 　　作为现代公司治理理论的核心问题，经营者的长期激励机制要求部分管理人员应该持有公司股份，保证管理人员和股东的利益趋向一致，在经营中共同承担市场风险，不断提高企业经营业务，从根本上解决代理人与委托人的利益矛盾。因此，股权激励机制的有效性更多的指激励机制可以鼓励管理人员遵照股东利益进行经营，从而降低代理成本，改善业绩，提升公司整体价值。 　　传统的薪酬体系将工资和奖金作为鼓励经营人员的主体，随着经济的发展，这种薪酬体系已经束缚了公司的长足发展，西方发达国际已经广泛开始使用经营者持股的方式，来根本解决经营者激励问题。通过股权激励方式，公司经营者通过持股可以获得部分利润的索取权，激励经营者实现股东及自身利益的最大化。以美国为例，近20年以来，美国大部分管理人员的薪资都由工资、奖金和股票、股票期权构成，很多企业更是强制规定管理层必须持有股票，从而形成利益共同体，这一方式对美国80年代的经济繁荣发挥了很大的作用。 　　我国从1999年5月武汉3家上市公司拉开经营者股权革新的序幕后，到1999年9月天津泰达第一步股权激励“成文法”推出，这对经营者是非常大的激励，在这种方式的作用下，众多的股权激励上市公司迅速发展，到2005年12月31日为止已经有超过200家上市公司对经营者进行了股权激励。到2006年上半年三场大型的“2006中国上市公司股权激励研讨会”上，美世咨询对我国152家优秀上市企业的216位董事会秘书和高层管理人员针对上市企业面临的各种问题作出了政策调整，同时对股权结构进行调研。调研发现，60%的企业已经着手准备在一年内逐步实现股权长期激励制度。 　　受国情影响，我国的法律体制、制度以及上市公司的治理结构都与西方发达国家有很大的不同，因此在改革中，我们应该辩证的借鉴发达国家的经验。西方国家股权激励机制有效的推进了上市公司的发展，调动了经营者的积极性从而达到提升公司价值的目的，但是在借鉴经验的同时还要防止出现公司所有者不在位、“内部人控制”，使股权激励演变为经营者的一场权力资本的“寻租运动”等问题，因此我国要更好地发挥股权激励机制的作用必须从多个方面来避免上述问题的发生。我国企业在推进股权激励机制时，应该明晰产权、改善治理结构、合理股权结构，只有这样才能发挥激励机制的真正意义。 　　本文的研究是在前人基础上进行的，针对我国上市公司激励机制的实际作用和问题，提出对策建议。 　　二、文献回顾 　　通过对国外很多文献的研究，股权激励的效果自始至终都是存在很大分歧的。美国很多经济学家认为，一项薪酬制度是否能够有效的激励管理人员，主要是看公司的高级管理人员的薪酬收入与公司股价的结合成都。根据这一标准，以精力股权激励制度为主的长期激励机制是否可以真正的激励高层管理人员，学者们并没有达成一致。Jensen and Meckling（1976）、Murphy（1986）、Leonard（1990）、Hall；FIl Liebman（1998）、Hall和I Leibman（1998）、Xianming Zhou和 Peter 　　L.Swan（2003）研究发现高管层薪酬与企业业绩显著相关，大多数学者认可该观点。Murphy（1985） 、JensenMurphy（1990）、Hitubirich（1994）/Berger（（1997）、Himmmelberg，HubbardPalia（1999）、Conyon（1999）、Mishra，McConallghyGobeli（2000）的研究结果是高管层薪酬与企业业绩相关性微弱、不显著甚至不相关。 　　相比于国际上对股权激励效果的研究，我国在这方面的研究起步较晚。随着社会的进步，我国学术界以规范研究角度为基础，多角度论证股权激励的业绩效果，其中实证研究更多的从持股比例与公司业绩的相关性这个角度入