银信受限促转型,政策导向重本业.PDFVIP

证券研究报告 | 行业专题报告 金融 | 证券信托 中性 （首次） 银信受限促转型，政策导向重本业 2011 年2 月23 日 信托行业专题报告 上证指数 2900 本报告深入研究了信托行业的发展模式和特点，认为当前政策引导下信托行业过 去两年依靠银信合作的高速扩张将难以为继，高端财富管理将是未来信托的立业 行业规模 之本。 占比% 股票家数（只） 24 1.3 总市值（亿元） 8453 3.2 平台之殇，大而无方。信托业具有区别于其他金融业天生的制度优势，全牌 流通市值（亿元） 5082 2.6 照反而使其较难形成明确定位和核心竞争力，过去只要有利可图就一哄而上， 往往在经济过热时期会推波助澜，通过各类项目和投资贷款导致信贷规模增 行业指数 加，影响宏观调控，从而在短短 30 年内经历了 6 次整顿，而在国家调控时期， % 1m 6m 12m 绝对表现 16.3 10.9 -20.2 信托公司也总是首当其冲，成为被整治的对象。 相对表现 7.1 -1.5 -20.4 银信合作是行业资产规模快速增长的主要推动力，目前贷款类银信合作产品 (%) 证券信托 沪深 300 占比40%以上。银信合作产品从 06 年开始出现爆发式增长，最初的合作，集 20 10 中在由商业银行代售信托产品并代理资金收付，而后银行逐步占据了银信合 0 -10 作中的主导权，进而成为绕开监管、变相放贷的通道。2010 年末贷款类信托 -20 资产规模为 1.57 万亿，银信合作的规模 1.66 万亿，假设集合资金信托计划中 -30 50%划分为贷款类（可能高估），银信合作的贷款类规模至少近 1.26 万亿。 -40 Feb-10 Jun-10 Sep-10 Jan-11 预计此轮信贷资产驱动的信托规模扩张将告一段落。银信合作的方式给信托 相关报告 业带来了快速发展的契机，也为银行提供了表内资产转移和增加中间业务收 入的渠道，但由此导致的银行过度放贷，2010 年 7 月监管层叫停银信合作产 品，单一资金信托的发行量骤减。目前银行基本上停售了银信合作产品，并 需要把表外资产逐步转入表内并按 150%的拨备覆盖率计提拨备，同时老产品 的到期清算，三季开始单一资金信托资产余额逐季下降。 行业法规日趋完善，政策导向回归信托本业。近期针对信托的政策频繁出台， 被动管理的通道业务腹背受压，对信托公司开设证券投资账户、银信合作和 房地产信托均进行限制，尤其是《信托公司净资本管理办法》的出台和后续 督导执行，结束了过去信托公司规模无限扩张的形式，未来将降低信托公司 固有资产的收益率，同时限制了受托资产规模的杠杆率。监管层明确指引信 托公司的盈利模式从过去的规模驱动转向效率驱动，转向能发挥其灵活投资 优势、体现主动管理能力的高端财富管理。 洪锦屏 0755 信托回归高端理财条件形成。金融理财的发展需要两个条件的支持：一是社 hongjinping@ S1090210070016