财政分权体制下城投债发展问题的探讨.docVIP

财政分权体制下城投债发展问题的探讨 　　内容摘要：城投债是具有中国特色的市政债券，是经济发展到一定阶段的产物。本文介绍了城投债产生的原因，详细介绍了城投债的发展历程，尤其是2014年下半年相关部门文件的出台改变了城投债的发展轨迹，使城投债市场降温。文章通过对城投债存在的风险以及控制政府性债务分析，提出了实现城投债稳步过渡的两个途径。 　　关键词：城投债 风险 地方政府性债务 　　问题的提出 　　城投债是具有中国特色的市政债券，是经济发展到一定阶段的产物。城投债，又称“准市政债”，属于企业债，是地方投融资平台作为发行主体，发行的主要用于城市基础设施建设的债券，包括企业债、短期融资券和中期票据三个品种。 　　2014年是城投债发展的转折之年。一方面，反腐进入债券市场领域，城投债爆出若干违规事件；另一方面，为规范政府举债融资，控制地方政府债务规模，全国人民代表大会通过了对《中华人民共和国预算法》的修改以及财政部颁布了《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》，不但剥离地方融资平台公司的政府融资职能，城投债能否进入地方政府债务范围还需确定甄别标准。城投债何去何从，城投债如何稳步过渡？ 　　文献综述 　　国外对市政债券研究起步较早，相关文献很多。我国没有正式发行市政债券，只有具有部分市政债券特征的城投债。目前，国内对城投债的研究文献可以归纳为：一是介绍国外市政债券的特点及市政债券风险控制的经验。刘云中（2010）通过介绍美国市政债券的监管机构及其职能、信息披露义务和违约风险等内容，给中国推出市政债券提供借鉴；程洁（2012）研究了美国市政债券市场运作及管理机制，结合我国城投债的发行情况，分析了我国城投债管理中存在的问题，材谌菡撼峭墩蔷哂兄泄厣氖姓蔷梅⒄沟揭欢?阶段的诧?1疚慕樯芰顺峭墩脑颍晗附樯芰顺峭墩姆⒄估蹋绕涫？014年下半年相关部门文件的出台改变了城投债的发展轨迹，使城投债市场降温。文章通过对城投债存在的风险以及控制政府性债务分析，提出了实现城投债稳步过渡的两个途径。 　　关键词：城投债 风险 地方政府性债务⑻岢鐾晟莆夜峭墩芾淼恼呓ㄒ椤6墙樯芪夜峭墩亩捞匦浴⒚媪俚奈侍庖约拔蠢捶⒄狗较颉9诙杂诖瞬糠值难芯课南缀芏啵芯垦д哂形吕闯桑？013）、徐林（2010）、马金华（2013）、王佳丽（2013）等，他们都提出市政债券是城投债的最终发展方向。三是对我国城投债发债规模的实证研究以及城投债规模扩大的风险研究。王勇（2014）以KMV模型为基础，以北京市1978-2010年财税数据为基础，有效度量了“十二五”期间北京市城投债的发行规模；赵爽等（2014）利用改进的KMV模型对我国西部地区城投债的发债规模及风险进行了研究。四是对债权信用利差的研究。马金华（2013）考察了城投债属性不同对信用利差的影响，结果表明一般责任债券属性的城投债会增大城投债的违约风险，结论与美国市政债券的情况相反。五是对地方政府性债务与投融资平台债的关系研究。邹秀龙（2014）基于地方融资平台视角对地方政府性债务风险问题进行了研究，投融资平台债务风险问题已经十分严重，地方政府性债务问题浮出水面。 　　综上，我国研究城投债的文献日益增多，但大部分都停留在国外经验借鉴、市政债券理论研究基础以及对我国城投债发债规模的预测研究，对于城投债在实际过程中发生的风险以及对控制政府性债务条件下城投债如何转型没有进行研究。本文结合2014年城投债表现出的实际风险，对城投债如何转型进行了研究。 　　城投债产生的原因 　　城投债产生的根本原因在于现行的财政体制。1994年分税制财政体制改革，对中央和地方政府的财权与事权进行了划分，根据事权与财权结合的原则，将税种划分为中央和地方收入，在财权逐步集中于中央的同时，事权层层下放至地方，这就造成地方政府财权与事权严重不平衡。地方政府承担地方基础设施建设及提供公益物品的责任，但由于地方政府收入有限，必须寻求其它方式的融资。根据国外经验，国外地方政府均采取发行市政债券融资的方式筹集地方建设资金，国外地方政府在发行市政债券方面有自主权。但我国1995年实施的《中华人民共和国预算法》第四章第三十五条规定，地方政府及其所属部门不得以任何方式举借债务。地方政府为规避《中华人民共和国预算法》的限制，只能通过成立符合《中华人民共和国公司法》要求的地方投融资平台公司，发行债券融资，此类债券被称之为城投债。 　　城投债在2009年之前，发行规模很小，在债券市场里规模几乎可以忽略不计。但2009年，中国启动了应对全球金融危机的最大动作“四万亿计划”―由国家和地方财政出资建设社会基础设施，拉动国内经济增长的计划。该计划建设内容包括：保障性安居工程、农村基础设施建设、铁路、公路和机场等重大基础设施建设、生态环境建设、医疗卫生、文化教育事业发展等