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跨国公司海外技术转移财务契约的研究 　　[摘 要] 本文以跨国公司海外技术转移、推广及其经营活动为研究对象,构建了基于母公司角度的最优财务契约,以应对驻在国合作者可能的“不作为”,提高海外投资整体收益。研究结果表明,在公平交易中,以一次性的专利技术使用费作为海外技术转移对价可提高母公司总收益;海外基地经营收益与驻在国投资者保护力度正相关;母公司投入海外基地的管控成本与驻在国投资者保护力度负相关,与母公司在国内市场的投资回报率正相关。 　　[关键词] 跨国公司;海外技术转移;财务契约 　　doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2010 . 22 . 012 　　[中图分类号]F275;F276.7 [文献标识码]A [文章编号]1673 - 0194(2010)22- 0027- 03 　　 　　1 引言 　　 　　公司经营活动及其资金流的全球化运作已成为当今世界经济发展的主要特征。在国际化经营已成为诸多公司常用发展途径的背景下,本文重点研究了跨国公司在具有不同投资者保护力度的各海外市场进行技术转移、推广及经营活动中的融资及相关财务决策,即在跨国母公司拥有技术所有权的前提下,与驻在国本土企业合作推广新技术并从事生产经营,构建了基于母公司角度的收益最大化模型。 　　以往的跨国公司管控活动研究模型,均集中关注于母公司作为新技术研发者这一角色定位及其活动,深入探讨了新技术研发过程中面临的各种风险问题。而本文的研究模型则主要针对在跨国公司海外技术转移、推广活动中,管理机会主义所引发的跨国母公司和驻在国合作企业间的财务利益冲突,以及外部投资者的定位问题。林钟高(2006)认为,由于跨国母公司和驻在国合作者间的信息不对称、利益非一致、契约的不完全,必然在各相关利益者之间产生利益冲突,在财务上表现为财务冲突。张先治(2005)提出解决财务冲突的基础在于公司的各种索取权人之间就公司事务签订财务契约,即利用经济激励与约束机制对公司实施控制,这些契约主要包括股权契约、信贷契约和报酬契约,它们构成了公司治理的结构基础和机制基础。因此,本文在利益相关者合作逻辑下,构建了跨国母公司与驻在国合作者“互惠互利”的财务契约模型,以实现、提高集团整体可持续发展的经济利益。 　　不同于现有的相关研究模型,本文特别强调了管控在海外技术推广及经营活动中的作用,该观点源于Holmstrom Tirole(1997)提出的管控在解决财务冲突中具有决定性作用这一理论基础。大量学者的研究成果证明,驻在国金融市场发达程度和投资者保护力度会对FDI进入方式、企业组织结构及收益增长速度产生影响,其中的代表性学者有King Levine(1993)、Levine Zervos(1998)、Rajan Zingales(1998)、Wurgler(2000)、Reinhart Rogoff(2004)、Acemoglu Johnson(2005)。本文试图通过构建母公司海外经营收益的线性规划模型,分析证明随着驻在国投资者保护力度的加强,在海外技术转移与推广活动中,更适合于采用专利权使用费作为技术使用权的对价,且该方式尤其适用于高科技公司,因为其拥有有效的设备和措施来管控海外技术转移与推广活动。 　　 　　2 海外技术转移中的财务契约模型 　　 　　本文所提出的财务契约模型建立在以下3个核心假设基础之上:(1)跨国母公司作为新技术研发者,在管控驻在国合作企业进行的新技术海外应用和推广活动中具有相对优势地位及能力,可辨别出驻在国合作方是否存在追求自身效用最大化的道德风险行为(即采取“不作为”行为);(2)存在一系列可为海外技术推广和经营活动提供资金支持的外部投资者;(3)对于跨国母公司和驻在国合作企业来说,使用自有资金的成本高于向外部投资者筹集的资金成本,因此外部筹资渠道对其具有很大的吸引力。 　　2.1财务契约参与者及模型变量 　　本文从母公司角度出发研究最优财务契约模型的构建,其主要涉及以下三方参与者:(1)跨国母公司。作为新技术和新产品的研发者,跨国母公司为生产出具有差异化的产品进行了总额为 W的资金、知识及技术投资,以满足国内和国外市场中的消费者需求。假设由于受到较高的出口贸易壁垒影响,跨国公司需要在海外市场中建立产品生产基地。(2)驻在国合作企业。位于母国的总部无法对海外基地的生产经营活动实施完全的控制,因此需要与驻在国合作企业签订财务等方面的管控契约,以约束驻在国合作企业管理者的不作为等道德风险行为。(3)外部投资者。外部投资者们分布在一个可无限细分的连续区间内,其对于海外产品生产经营活动所投入资金的最低期望回报率为1。上述各方均为风险中性偏好者,对公司承担有限责任。上述三方的各项活动