2018宏观经济年度报告：“三大攻坚战”打响 关注需求改善情况-研究报告.pdfVIP

2018 宏观经济年度报告 “三大攻坚战”打响 关注需求改善情况 报告日期 2017-12-12 主要观点 研究所 中国经济韧性超预期。虽然今年前三季度投资、工业增加值等多项经济指标呈现 罗玉 出前高走低的趋势，但在消费、出口等项目的拉动下，国内生产总值已连续九个 研究总监 季度运行在6.7%-6.9%的区间。在经历了长期由房地产、基建投资驱动的阶段后， 从业资格号：F3014729 中国已逐步从一个由投资主导的经济体转型成为由消费主导的经济体，房地产、 投资咨询从业资格号：Z0013237 基建投资的周期性波动对经济的影响在逐步减弱，经济的稳定性、韧性有所提高。 010 全球货币政策转向。全球经济复苏，各国制造业、就业状况均呈现出金融危机后 luoyu@guodu.cc 最好的局面，虽然通胀水平普遍未达到货币政策目标，但在基本面的支撑下，美、 欧、加拿大、英国、韩国等国家货币政策均出现不同程度紧缩。中国虽没有跟进 加息，但货币政策也出现了边际变化，央行一方面通过 “锁短放长”提高货币市 场利率中枢来引导市场去杠杆，另一方面，基础货币供给增速下降，金融去杠杆 调控政策收紧，也导使得实体融资利率有所回升，宽松的货币环境已是过去式。 各部门全面去杠杆。出口回暖一定程度上减轻了我国经济对债务的依赖，整体杠 杆率增速有所放缓，但我国全社会杠杆率及非金融企业部门杠杆率依旧高企，在 居民部门快速加杠杆后，经济整体的稳定性已受到威胁。因此各部门全面去杠杆 已成为经济工作的首要任务，经济发展的重心也从“稳增长”向“防风险”转变。 通过淡化增长目标，改善杠杆率内部结构，引导资金脱虚向实，以实现经济、产 业健康发展，将是近几年的政策发展导向。 2018 仍面临较多不确定性。金融监管是长久战，且新规诸多细节仍未实质性落地， 因此大资管新规出炉难言利空出尽，金融市场在2018 年也仍将面临着监管强度 超预期、流动性压力增大等挑战。此外，虽然加快建立和完善房地产长效机制可 能会给未来几年的房地产市场提供一定的支撑，进而有助于实体经济需求的扩 张，但在金融去杠杆的背景下，融资成本提升、债务集中到期等因素会给房企带 来经营困难，现金流的压力也可能会制约地产投资的可持续性。 后市展望。有消费及出口的支撑，以及保障房建设对投资托底，预计中国经济稳 中向好的趋势将延续。即使整体增速有所放缓，部分地区经济增长可能遇到问题， 但随着经济转型的进一步推进，经济结构会更加健康、更具有可持续发展的潜力。 海外方面，美国经济复苏强劲，税改短期内也会对经济起到正面刺激，但如果导 致政府债务激增则会给经济带来负面影响。而如果欧元区通胀、就业等数据持续 保持稳定，不排除有进一步缩减QE 规模甚至全面退出的可能性，因此2018 年欧 元兑美元汇率也有继续走强的可能。美元指数难有单边行情出现，对大宗商品价 格的制约有限，因此相对看好国际定价品种在2018 年的表现。供给侧改革依旧 对国内定价品种价格有所支撑，但供给压缩对价格的影响不可长期持续，需求如 果难以出现明显好转，则工业品价格难有继续上行空间。 潜在风险。通胀超预期、贸易保护主义、欧洲政治风险、监管力度超预期等。 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 19