金融不良资产价值提升途径的探讨.docVIP

金融不良资产价值提升途径的探讨 　　摘 要：金融不良资产问题实际上是资源配置不当的问题，当经济周期发生变化时，金融不良资产的价值也会发生变化。结合资产管理公司处置金融不良资产的实际案例，资产管理公司可运用重组、置换、并购、资本运作等手段，提升不良资产价值，拓宽处置途径，从而大幅提高不良资产处置回收率。 　　关键词：资产管理公司；金融不良资产；资源配置 　　中图分类号：F830.9　文献标识码：A　文章编号：1671-6604(2010)05-0089-04 　　 　　银行不良资产问题是现代金融业发展中的一个世界性难题。1997年亚洲金融危机爆发后，中国政府强烈地认识到银行不良资产给国民经济运行带来的危害，意识到银行系统的健康稳定运行与国家经济安全之间的紧密联系。实践证明，设立金融资产管理公司对银行不良资产进行集中处置是一种较为有效的方式。 　　从资产处置的角度考虑，不良资产大体上可分为两大类：第一类是可能加速贬值的资产，这类资产多存在于传统产业，随着产业结构的调整和升级，其重置成本越来越低，资产贬值速度也越来越快，对这类资产应采取迅速处置、有效止损的战略；第二类是具有价值提升潜力的资产，这类资产大多是由于历史和现实体制的原因，企业经营成本居高不下从而影响了企业的偿债能力，导致了不良资产的形成，对这类资产应采取价值提升策略，通过重组、并购和资本运作，实现企业间的优势互补，提高企业经济效益和偿债能力，从而达到提升企业价值和资产价值的目的。 　　10年的处置实践表明，资产管理公司要实现较好的处置绩效，在业务操作上必须形成一套符合中国国情的不良资产处置专业技术，创新业务运作手段，对不同类型的资产采用不同的处置手段，实现快速处置及不良资产回收最大化，切实起到盘活资产和资源再配置作用。 　　不良资产是一种特殊的金融商品，对银行来说是价值受损的资产，但对于投资者来说却仍是具有投资价值的资产，除了折扣变现的基本价值以外，还具有两大价值：一是企业资产的投资回报价值；二是债权资产或股权资产的增值回收价值。不良资产的特点，决定了我国资产管理公司处置不良资产的过程，不仅仅是简单的债务减免，也不是“一卖了之”，更不是与投资者或债务人的“讨价还价”，而是运用专业技术手段通过对不良资产的重组并购设计，恢复和提升不良资产价值的过程。这一过程是不良资产价值的重建和再生过程。 　　 　　一、有选择地并购重组企业债务， 　　实现资源的优化配置 　　 　　学者丁化美认为，金融不良资产的重组并购是指金融企业通过兼并、收购、剥离等方式，通过不良资产主体的重新选择和组合，实现优化不良资产结构、提升不良资产价值的目的，并在此基础上建立符合市场经济要求、具有竞争力的资产组织体系的一系列行为的组合。 　　企业之间的重组并购，本质上是一种产权交易的行为，其结果是企业所有权发生转移，以及由此导致的企业实际控制支配权的转移。这种转移会进一步引导社会存量资源在不同的财产所有者之间发生运动，促使企业财产支配权和管理权从低效的管理者向高效的管理者进行转移。有效的企业重组和并购有助于克服企业存量资产效率低下的问题，可以提高资源利用效率，实现资源的优化配置。 　　对于资产管理公司来说，通过企业间的并购重组活动，一方面可以提升不良资产价值，提高不良资产处置的回收率；另一方面也可以借此推动低效甚至无效配置的资源进行重新配置，流向高效的行业和企业，提高资源配置的效率，促进产品结构和产业结构的调整。 　　学者董贵昕认为，资产管理公司通过并购重组提升不良资产价值的途径主要包括： 　　1　利用企业间战略重组的机会，以较高的价格转让股权或债权。通常来说，当资产管理公司持有的股权或债权成为另一家企业的收购目标时，对于采取主动性收购行为的企业，出于扩大生产规模、提高市场占有率、扩大企业声誉影响等方面的战略考虑，很有可能会以较高的价格来进行收购，从而使资产管理公司得以按照较高的价格转让股权或债权，获得较高的资产处置回收率。 　　2　对于资产管理公司控股的企业，可以有选择地实施行业重组或区域重组，通过重组并购带来的协同效应来提高企业的核心竞争能力和盈利能力，从而提升股权价值。并购通常可以分为三种形式：横向并购、纵向并购和混合并购。 　　3　对于资产管理公司暂时不准备退出或是无法退出的企业，可以通过并购重组来消除企业内部的X低效率，进而提升股权或债权的价值”l。根据X效率理论，由于企业家的非利润目标、知识水平以及管理水平的局限等因素的存在，企业内部必然将产生X低效率。尤其是在国有企业中，由于国有企业代理人缺位以及企业家的非利润目标，X低效率现象普遍存在。为了消除X低效率，可以通过有目的的重组并购来改善公司治理结构，对企业家实施有效的监督。随着企业运行效率的提高，资产管理公司持有