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中小企业融资困境及民间借贷行为博弈剖析 　　 ［提要］ 由于信息不对称和逆向选择问题，中小企业普遍面临融资困境。本文应用信息经济学分析方法，探索银行、民间金融机构和中小企业在借贷中的博弈过程，得出民间借贷是三方博弈的结果，解析了目前民间借贷中出现的高利贷现象，提出对民间借贷进行适当疏导，监控金融风险的政策建议。 　　 关键词：中小企业；信息不对称；民间借贷；逆向选择 　　 中图分类号：F83 文献标识码：A 　　 原标题：中小企业融资困境及民间借贷行为的博弈分析 　　 收录日期：2011年10月30日 　　 一、引言 　　 2011年随着信贷持续紧缩，企业从银行贷款日益困难，政府和企业对民间融资的依赖程度加剧，资金饥渴催动民间借贷利息不断走高。中央政府和地方政府都担心民间借贷引发系统性、区域性金融风险。在资金面普遍紧张的情况下，中小企业的资金压力更大，对民间借贷的依赖更大。理解民间借贷的基本经济逻辑，合理进行疏导，避免由于资金链断裂可能导致的金融风险，稳定金融秩序成为中国当前实现宏观经济稳定的重要方面。 　　 二、不对称信息、逆向选择与中小企业融资困境 　　 根据福利经济学理论，在信息对称、竞争完全、生产要素自由流动的完善市场条件下，信贷市场的价格――利率会自动调节信贷资金的供给和需求，使得信贷市场实现瓦尔拉斯均衡，同时信贷市场均衡使得信贷资源配置达到帕累托最优状态。但是，这种完美的假设在现实世界是很难具备的，现实中的普遍现象是不对称信息。如，在信贷市场上，中小企业一般都没有经过第三方机构审计的公开财务信息，其公司经营状况都是“私人”信息，而银行放贷者一般只了解中小企业的整体情况，或者说只了解某行业借款者的平均风险和平均收益，对于风险高于平均风险水平的单个中小企业，银行无法判断其是高风险者还是低风险者。同时，银行还将面临中小企业的逆向选择（Adverse Selection）和道德风险（Moral Hazard）问题，因此，银行与中小企业的博弈中对中小企业实施“信贷配给”就成为银行的理性选择，即只有少部分的中小企业能从银行系统获得信贷（stiglitzWeiss，1981）。 　　 逆向选择这一问题的现代经济理论是由Stiglitz和Weiss于1981年为解释银行对中小企业信贷配给现象而引入信贷市场的。根据Stiglitz和Weiss的基本假设，银行与申请贷款的中小企业存在信息不对称，理性的银行力图控制债务违约风险以使收益最大化。若提高贷款利率，虽然一方面使银行收益增加，但另一方面也使成功申请贷款的最低风险水平上升，这样就会使部分低风险申请贷款的中小企业退出信贷市场，从而使申请贷款企业的整体风险上升，这将可能降低银行的预期收益，使银行处于两难选择境地。而道德风险在经济活动中非常普遍，它是指从事经济活动的人在最大限度地增进自身效用时做出不利于他人的行动。如，中小企业为了获得贷款提供虚假财务信息，获得贷款后改变原承诺的投资项目以及赖账不还等等。因此，在信息不对称之下，逆向选择和道德风险都会使中小企业融资活动受阻。 　　 从国外的经验来看，很多发达国家政府或其分支机构为中小企业提供信用担保，这样有助于克服由于信息不对称而引起的逆向选择和道德风险。付俊文等（2004）通过数学建模论证了通过足额的担保品，信用担保机构可以解决信贷配给问题。但是，当前中国缺乏广泛有效的信用担保体系，风险补偿机制尚未完善，对担保机构没有统一有效的统筹管理机制（魏如清，2009）。而西方的会计师事务所、律师行等都可以为中小企业提供担保，而且银行普遍接受这样的担保。此外，更没有专门为民营中小企业融资服务的信用评估机构，我国的银行与中小企业进行的业务大多停留在简单的储蓄、汇款等层面，而很少涉及到信用证汇兑、贴现等金融服务，而这样高层次的金融服务恰恰提供了一种信用累积机制，所以仅仅停留在基础业务层面使得银行无法对中小企业进行信用评价。所以，抵押资产不足、担保不足成了中小企业融资的最不利因素。在这样的背景下，催生了一批商业化的民间融资机构，如典当行、个人放贷者、互助基金会等，这类机构从事的金融服务一般都是游走于法律的边缘，依靠低息借入、高息放出，以利差为生。（表1） 　　 目前，学术界研究的信息不对称下的信贷配给问题都是只限于银行和中小企业为借贷双方的，而忽视了普遍存在于民间的高息借贷机构。中小企业在借贷过程中涉及到民间金融机构向银行借贷和中小企业向民间金融机构借贷这两个独立的环节，这两个环节的博弈过程也不尽相同。本文在信息不对称的情况下将第三方民间金融机构纳入到数学模型中来分析三者的博弈均衡，探讨民间金融活动如何对博弈结果产生影响并改善了中小企业缺乏资金的现状。另外，stiglitz和weiss的模型中讨论了银行利率与期望收益之间的关系，