天韵国际控股6836HK实施双线发展战略自家品牌表现突出.PDFVIP

深度报告 强烈推荐 实施双线发展战略，自家品牌表现突出 天韵国际（6836.HK） 2018-06-25 星期一 目标价：HK$ 1.80 投资要点 现 价：HK$ 1.28 实施双线发展战略，自家品牌表现突出： 预计升幅： 40% 公司 2017 年自家品牌业务收入同比增长 71.4%，由 16 年占比 28.8% 股本数据 快速上涨至 17 年的 43.16%，至 3.22 亿，成为集团收入增长的领头羊。 总股本(亿股)：9.77 自家品牌的收入与OEM 代工销售收入已经并驾齐驱，公司成功由代工企 港股市值(亿港元)：12.701 业转型为消费品牌企业。 52 周高/低（HK$）：0.57 /1.41 市场前景广阔，天韵领跑行业表现： 每股净值 (元)：0.67 所属行业：消费行业 国外水果罐头市场需求稳定，目前中国已经成为水果罐头第一大出口 国。国内市场需求则持续增长，2014-2016 年中国水果罐头市场销售额年 均复合增长率为 5.7%，而天韵国际近 5 年销售额年均复合增长高达 主要股东 19.1%，远高于同行业表现，领跑中国水果罐头市场销售。 富为有限公司 46.20% 致富有限公司 11.25% 内外出击，扩充产能： Sino Red Limited 7.52% 企业总部已在建设新的生产线，同时，企业也已经完成了对宜昌天同 52 周行情图 ( Vs 恒生中国指数) 的收购，建立了亚热带水果产销基地。公司与美国有机食品生产商 Homemade Harvey 的收购谈判仍在进行中，拟收购对方至少 51%的股份。 公司与泰威公司的合作也已经步入正轨，共同生产销售熊霸系列饮料， 力图实现水果罐头之外的突破。 坚持产品创新，完善营销网络： 公司已与多所大学及研究机构达成合作，准备推出天然果冻布丁等新 产品，预计未来将推出更多种类、口感更丰富的健康休闲食品，以满足 广大消费者对优质加工食品的追求。同时，公司将继续投放资源开拓线 上销售渠道，利用新媒体作精准营销，全方位打造自家产品的品牌形象。 国元国际研究部 给予强烈推荐评级，目标价 1.80 港元： 分析师：林剑浩 公司 自家品牌业务增速迅猛，合作及收购业务顺利开展，OEM 订单饱 电话：0755 满，我们预计未来公司业绩均有双位数增长，我们给予目标价 1.80 港元， Email:linjh@.hk 相当于 2019 年 8 倍 PE，较现价有40%的上升空间，给予强烈推荐评级。 财务年度截至12月底 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 总营收（百万人民币） 653 746 926 1,102 1,261 同比增长 18.0% 14.1% 24.2% 19.1% 14.5% 毛利率