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从财务指标剖析企业可持续发展能力 　　摘要：本文从财务角度出发，分析企业的可持续发展能力。经过分析得出，营业毛利率、每股经营活动现金流量、主营业务收入现金比率对企业的可持续发展有着显著的影响。 　　关键词：财务指标；企业可持续发展；回归分析 　　 　　一、研究现状 　　 　　人们对一个企业进行评价，往往会关注其盈利能力、现金流量能力、营运能力等财物指标。随着经济的发展，时代的进步，人们对一个企业的评价也不仅仅着眼于企业当前的营运状态，而是越来越看重企业以后的可持续发展能力 　　可持续发展又称平衡增长，是在保持既定资本结构的情况下，利用内部留存收益的增长或者外部的负债增长，保持企业销售增长与财务资金增长同步，使企业持续均衡的发展方式。李占祥定义为：企业在一个较长的时期内由小变大、由弱变强的不断变革的过程。从企业财务资源的角度来看，企业可持续发展是在不耗尽财务资源的情况下，企业销售额预期增长的最大比率与实际增长比率之间的差额。该差额越小，表明企业基于财务资源的可持续竞争优势水平越高；而该差额越大，则表明企业基于财务资源的可持续竞争优势水平越低。企业必须在销售额目标与经营效率和企业财务资源方面搞好平衡，才能保持可持续增长。在研究企业可持续增长时，美国经济学家希金斯教授将企业可持续成长率定义为“在不需要耗尽财务资源的情况下，企业销售所能增长的最大比率”。而另一位财务学家范?霍恩教授则定义为保持与“企业现实和金融市场状况相符合的销售增长率”。他认为，由于企业要以发展求生存，销售增长是任何企业都必须重视的问题。企业增长的财务意义是资金增长，在销售增长时企业往往需要补充资金，这主要是因为销售增加通常会引起存货和应收账款等资产的增加。 　　随着可持续发展战略成为我国的一项基本国策，企业作为经济社会的重要组成部分，企业的可持续发展也越来越受到关注，成为研究领域的重点。越来越多的专业、学者从不同的角度，不同的方面来分析企业的可持续发展如企业的资金、技术、环境以及企业文化等。他们在分析企业可持续发展能力时，选用的指标也是多方面的，如财务能力、企业家能力、管理能力、生产能力等。但笔者认为，企业财务能力的改善和提高是衡量企业可持续发展能力的核心。只有企业财务能力提高，才能维持企业可持续发展能力的提高，才能确保企业持续竞争优势的延续。 　　目前国内外学者大多从盈利质量出发，来分析企业的可持续发展能力。如美国的Barueh Lev教授通过对20世纪70～90年代美国上市公司的盈利质量信息与公司价值关系的研究发现，虽然盈利质量信息对股价的影响是相当有限的，进而对投资者决策的有用性是有限的，但可以通过它较好地反映公司的可持续发展能力。Norman Strong和Marting Walker从1971年到1986年间美国416家上市公司中筛选146个公司为样本建立盈利回归模型，研究表明：公司盈利信息对公司的市场价值和持续发展能力有显著影响。Catherina A1 Finger以现金流量为公司盈利能力指标，对美国1935～1987年间50家上市公司进行时间序列的实证研究。研究表明：盈利能力与公司的发展能力显著相关，有88％的公司的盈利能力可在未来1年对公司的发展能力做出很好的预测，有68％的公司可在未来4―8年内对公司的发展能力做出较好的预测。本文也主要从盈利质量的角度出发，分析企业的可持续发展能力。 　　 　　二、指标选择 　　 　　从盈利质量出发分析企业可持续发展能力时，我们主要从以下四个方面考虑，选择影响企业可持续发展能力的财务指标：第一，不是通过非经常性损益实现的盈利，而是通过提高企业核心竞争力而实现的盈利，盈利质量较高；第二，有现金流量支持的盈利，盈利质量较高；第三，不是以减弱或降低可持续发展能力而实现的盈利，盈利质量较高。根据以上理论，我们选择了以下4个指标来衡量盈利质量与可持续发展能力：反应风险水平：X1。财务杠杆、X2经营杠杆、X3综合杠杆；衡量赢利能力：X4营业毛利率、X5资产报酬率、X6主营业务收入增长率；反应现金流量能力：X7主营业务收入现金比率、X8每股经营活动现金净流量、X9每股现金净流量；反应营运能力：X10总资产周转率、X11营运资金周转率。 　　对于公司可持续发展能力的衡量，我们采用可持续发展综合指数指标。其计算方法为可持续发展综合指数=资本积累率×40％+总资产增长率×20％+净利润增长率×40％ 　　 　　三、数据选取 　　 　　本文以新疆上市公司为研究对象。在选取数据时，选择宏源证券公布的2006年12月31日的数据。在此过程中，剔除了ST股的数据，同时2006年12月31日的数据没有宏源证券与天利高新两家公司的数据，为了保持数据的一致性，本文不在它出查询。(因为作者查询数据时发现，不同