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从宏观角度浅述股票价格 　　摘 要：股票市场上充满了各种不确定性的要素，信息、资本等的快速流动可以造成股票市场上价格的频繁变化，从而导致市场波动。宏观的影响因素与股票市场的相互关系一直都是国内外的经济学家关心的问题之一，他们之间存在什么样的联系机制及其影响的程度，都是值得研究的重要课题，所以研究我国股市与宏观因素之间的关系有非常重要的理论意义。本文选取上证综合指数作为因变量，选取宏观经济中对上证指数有影响的指标，通过对数据运用SPSS分析回归分析从而建立了回归模型，从分析结果中得出在选取的宏观因子中影响股价的主要有国家外汇储备、企业商品价格指数、存款利率、消费者信心指数和国债发行量，并提出相应的政策建议。 　　关键词：股票市场；宏观因素；回归模型 　　（一）文献综述 　　我国股票市场作为一个新兴市场，经过20年的快速发展，已经成为金融市场重要的组成部分，影响着整个经济系统的各个方面，对企业、投资者和政府决策具有巨大的参考价值。我国股市起步晚、起点高、发展快，股市的发展对我国的经济发展会有一定的促进作用，但由于我国社会主义经济正在快速发展期及我国经济体系处于转型阶段。期间的不确定因素较多，增大股市的不确定性，使入市风险提高，消费者对股市未来评价不太乐观造成抛售频率过高造成股价的暴涨和暴跌，股价波动比较频繁。波动性是股票市场的特征之一，股价总是处在不断的变动过程。适度的股价波动有利于保持股市流动性，确保股市的健康运行；反之股价过度和不合理的波动都会对国民经济的运行和社会的稳定产生一系列不良影响。因此，研究股价的波动究竟受到了哪些因素的影响，这些因素的变化会对股市价格的变动产生怎样的作用，从而为定量研究股市价格的波动，为预测未来的股市价格的发展情况打下基础。因此引起了众多的国内外学者研究的兴趣，与之相关的主要研究成果综述如下： 　　1.国外的相关研究理论 　　国外对于股票市场的研究开始较早，起初Kendall（1953）认为股价波动是没有规律可言，不能根据其自身的历史发展曲线及其他的价格序列变化来进行预测。Mandelbrot（1963）描述了金融资产的收益率波动会在时间上存在“聚集”（clustering）现象，即金融资产收益率在较大幅度的波动后往往跟随着另一个较大幅度的波动，而在较小幅度的波动后往往跟随着一个幅度较小的波动。随后Engle（1982）提出条件异方差自回归（ARCH）模型，并通过对条件异方差变化的刻画来研究金融资产收益序列的波动规律，关于股价波动的研究才开始逐渐形成体系。国外对股价波动与宏观经济关系的研究层出不穷。Chen（1986）通过套利定价理论的实证研究表明宏观经济变量与股票价格存在长期的均衡关系，经济变量会对股市收益率产生系统的影响。Fama（1981）（1990）则认为股票价格和实际的经济增长存在着正相关关系，实际经济增长率可用来探测期望现金流的波动，并可解释48%的股票价格波动。 　　2.国内的相关理论成果 　　随着我国股票市场的发展，学术界对中国股市的研究也随之而来，学术界对中国股票市场价格行为进行定量研究始于1993年，陈赣洪率先尝试用马尔科夫链对我国股票价格进行预测。从1994年开始，定最分析方法不但被规范地引入了中国股市的研究而且所研究的内容也赶上了国际资本市场研究的水平，而且对中国股市的研究也进入了内容多样化阶段。黄兴和张维（2002）研究了中国股市泡沫现象。宋军和吴冲锋（2001）研究了中国股市投资者的羊群效应。田宏伟（2001）采用全市场研究方法研究了中国股市价格回报的持续和反转效应，并用行为金融学模型进行了解释。各种各样的预测模型也被引入到股票市上，如股价预测的神经网络模型，混沌力学模型，非线性GARcH模型等等。研究成果中大多数认为其预测模型的有效性。 　　（二）研究方法的确定及变量选择 　　1.被解释变量的选择原因 　　本文把上证A股指数与整个经济发展的指标结合了起来。选取能够反映上市公司的股票价格的整体水平的上证综合指数建立来回归模型，分析宏观因素对股票价格变动的影响。 　　2.宏观自变量因子的选择原因 　　本人从宏观经济中有可能会影响上市公司股票价格的个个因素中，选择了较有代表性的七个经济变量：国家外汇储备（X1）；企业商品价格指数（X2）；平均汇率（X3）；货币供应量（X4）；城镇居民消费信心指数（因为股票的大部分购买者为城镇居民，所以选取城镇居民消费指数作为自变量）（X5）；国债（X86）选取国债是因为国债与货币供给量存在着复杂的关系，国债的发行、流通等对货币供应量都能带来不同的影响，此外国债的应债主体、期限等也能对货币供应量产生影响。而货币供应量又与股市密切相关，因而，国债发行与股市之间的关系也就不容忽视。 　　（三）模型建立和研究分析过程