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公司治理视角下混合所有制企业财务风险规避浅述 　　摘要：混合所有制已成为我国新的经济改革热点，反映出人们对深化改革的期望，但混合所有制改革可能会带来新的财务风险。本文通过对混合所有制制度安排实践及公司治理的主要要素（包括董事会组织特征、高管激励、股权）的分析，对财务风险的规避提出建议。 　　关键词：混合所有制 公司治理 财务风险 规避 　　混合所有制从上世纪90年代起就已被不断提起，期间经过我国国有企业股份制改造，到十五大召开时，以公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度已经形成。然而以前国企改制时大量的国有资产被低估出售，导致国有资产的大量流失，大量职工下岗失业，这种历史的教训必须吸取。只有这样，在规避混合所有制可能带来的风险的过程中，我们才能擦亮眼睛，有的放矢。 　　一、混合所有制的实践及制度安排模式 　　2014年7月7日，上海市政府印发了《关于推进本市国有企业积极发展混合所有制经济的若干意见（试行）》的通知，以推进上海市国有企业积极发展混合所有制经济。这是我国较早发布的混合所有制改革方案，具有示范作用。该方案是在分析上海目前存在的国资布局过宽过散、国资流动性不足、企业自主创新能力有待提高、改革动力弱化等困难与问题的基础上提出的。明确了混合所有制的主要实现形式是以发展公众公司为主，从资本市场运作的新视角来拓展融资渠道，加快资产资本化、证券化，推动资产整体上市、核心业务资产上市、公司制股份制改革和资产重组。 　　除了上海，中国建材集团近年来联合重组了许多家私营企业进行混合所有制实践，一般在新组建的企业里为私营企业保留30%的股份，而多数原来的私营企业创业者继续担任新企业的管理者，成为规范治理企业的职业经理人，形成了一个由央企控股、吸收私营企业参加的多元化混合经济体，这种采用“规范化的公司制+职业经理人制度”的做法也是混合所有制改革的有益探索。 　　可见，当前混合所有制制度安排模式仍以产权结构的多元化为前提，在国有企业改革中积极发展混合所有制经济，可以降低国有股东持股比例，优化企业股权结构，实现投资主体和产权多元化，为完善公司法人治理结构、建立市场化的选人用人机制创造条件。 　　二、公司治理视角下混合所有制企业财务风险浅析 　　通过引入来自不同性质所有制投资主体的资本，建立起以混合所有制为基础的公司法人治理结构，可以减少政府对企业经营的直接干预，使企业受到多方约束和监督，从而建立起科学、高效的现代企业制度，提高决策的科学性、透明度，防止“内部人控制”问题产生，去行政化，实现政企分开，使企业可以按照市场化原则决定发展战略和选择经营者。 　　公司治理结构是现代企业的一个重要组成部分，良好的公司治理将增加企业价值。通过分析治理结构的各种要素对企业财务风险的影响程度，可以为人们深入认识公司治理的作用以及通过合理构建公司治理结构来有效降低企业财务风险起到一定的启示作用。 　　（一）董事会组织结构与企业财务风险 　　董事会组织结构中独立董事与企业之间是一种契约关系，希望通过他们“外部人”的身份缓解围绕企业所形成的各类代理问题。但因为独立董事和企业没有任何的利益关系，这导致他们缺乏动机去提升企业价值。但是他们却有动机关注企业的风险，一方面，企业如果发生财务舞弊等行为，将会损害他们的声誉；另一方面，如果企业经营失败，他们也可能会因为工作失误等原因受到牵连。因此，普遍认为，独立董事的存在将会降低企业的财务风险。 　　董事会组织结构中董事会规模和企业财务风险之间存在着正向的关系，因为：如果董事会规模过大，将滋生官僚主义，使很多问题可能“议而不决”，从而降低企业的经营效率，增加企业风险。另外，过大的董事会规模可能会使董事会成员产生依赖和侥幸心理，当企业面临风险时，他们可能会认为有更多的人一起承担风险，从而降低自己所承担风险的比重，因而怠于采取积极有效的措施应对风险，这显然会带来企业风险的上升。 　　（二）高管激励与企业财务风险 　　高管持股是否会滋生腐败成为各方讨论的核心。江苏省未来的混合所有制改革方案中，规定高管持股比例按照持股人对企业的影响和贡献确定。其他省份的国企改革中，也倾向于让企业高管获得企业一定数额的期权。根据代理理论，对高管的激励将能够降低代理成本，使得他们更好地为股东服务。虽然和西方相比，我国特殊的制度背景使得高管激励成为一个被忽视的问题，企业的报酬激励也存在一些缺陷，但随着企业的发展，这一问题逐渐受到了重视，对高管的激励程度逐渐增加，政府有关部门、企业主等认识到合理的报酬激励会在一定程度上降低高管与股东之间利益不一致的程度，而这又显然会促使他们关注企业财务风险并尽量采取措施降低这种风险。因此，可以认为，高管的股权激励和薪酬激励等两种方式的比例将和企业财务风险呈负相关关系。 　　（三）股