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企业并购基于商业银行并购贷款风险管理分析 　　摘要：帮助国内企业应对国际金融危机的冲击，银监会适时推出允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务，但并购贷款对于国内银行业来说是个新生事物，在给银行业带来机遇的同时，也蕴含着极高的风险。因此，及时加强企业并购与银行并购贷款风险管理研究尤其重要。本文在比较并购动机类型的基础上，剖析了并购贷款的风险与收益特征，探讨了国内银行业开展并购贷款所面临的机遇与挑战，并提出相应的政策建议。 　　关键词：企业并购；并购贷款；风险收益；商业银行 　　文章编号：1003-4625(2010)03-0072-05 　　中图分类号：F830.5 　　文献标识码：A 　　 　　《商业银行并购贷款风险管理指引》(以下简称《指引》)所称并购是指“境内并购方企业通过受让现有股权、认购新增股权，或收购资产、承接债务等方式以实现合并或实际控制已设立并持续经营的目标企业的交易行为。”并购贷款则是指“商业银行向并购方或其子公司发放的，用于支付并购交易价款的贷款。”随着中国融入全球经济一体化的加快，以及中国市场竞争和产业整合的加剧，尤其是在当前国际金融危机不断扩散和蔓延，及时加强企业并购与银行并购贷款风险管理研究，对于探索如何通过并购贷款，拓宽企业融资渠道，应对国际金融危机的冲击，促进产业结构调整和产业竞争力的提升，具有十分重要的理论和现实意义。 　　 　　一、并购动机、并购贷款的收益分析与并购时机选择 　　 　　(一)并购动机分析 　　根据并购的不同功能及其产业组织特征，可将并购划分为横向并购、纵向并购和混合并购三种类型。而按并购动机，可将并购分为：战略驱动的并购、管理层无效驱动的并购、管理层利益驱动的并购以及股市无效驱动的并购。现将并购动机比较分析如下(见表1)。 　　 　　 　　(二)并购贷款收益分析 　　1.并购贷款与企业收益分析 　　根据西方的并购效率理论观点，与内部发展相比，并购可避免进一步加剧行业生产能力过剩局面；可避开产业进入壁垒、可迅速达到预期目标等，更重要的，即使对于自有资金充沛的并购企业，并购贷款同样能够为企业带来收益。如，某银行向甲公司提供4亿元并购贷款收购乙公司100％的股权，在并购交易中的内部收益率(IRR)。即，三年期的贷款基准利率为5.40％，其未来三年的净资产收益率水平位于6％～8％的区间，显然，采用全部自有资金进行并购交易的内部收益率仅6.00％，低于部分采用并购贷款进行并购交易的内部收益率6.37％(见表2)；当收购资产的净资产收益率高于并购贷款利率，则部分采用并购贷款的交易方式比采用全部自有资金的交易方式拥有更高的内部收益率，对企业也更为有利(见表3)；在并购贷款利率低于净资产收益率的前提下，企业获得的并购贷款利率越低，则部分采用并购贷款的交易方式对并购方越是有利(见表4)。 　　 　　2.并购贷款与商业银行收益分析 　　(1)拓宽了银行的业务领域，增强了银行的综合经营实力。一是引导信贷资金合理进入并购市场，帮助国内企业应对国际金融危机的冲击；拓宽了商业银行的业务领域，促进银行业务收入的多元化，同时也密切了商业银行与大型企业客户之间长期、稳定的战略合作关系；还可盘活一些不良资产，有利于提高风险管理能力。二是并购贷款加速结构调整与产业整合，改善宏观经济增长方式。并购贷款与普通贷款具有明显的不同，普通贷款在还款顺序上是最优的，而并购贷款通常是用股权分红来偿还债务。通过并购，为企业提供良好的信贷支持，企业可更加快捷、有效地扩大产品和市场，加强研发力量，占有核心技术，收购瓶颈资源，提高规模经济效应和协同价值，实现从粗放型增长向集约型增长转变。 　　(2)有利于商业银行扩展业务渠道改善盈利模式，同时缓解证券市场上的融资压力。一方面，面对银行间激烈的市场竞争，并购贷款有利于银行加强与传统信贷客户的联系，银行信贷资金突破《贷款通则》限制，可用于企业并购活动，从事股本权益性投资，为客户提供更为广泛的融资渠道；比较证券市场融资，企业申请银行并购贷款在时间上更快捷，在程序上更简便。另一方面，依托雄厚的资金支持，银行可从并购贷款延伸到其他业务诸如财务咨询，为后续项目提供综合授信安排，乃至上市辅导等，从而全方位参与企业的资本运作，对我国多层次资本市场体系的建设具有重要意义。 　　(3)加大对高素质专业人才培养的重视，加快银行风险管理以及专业化人才队伍建设。并购贷款的特点决定了其相对于一般商业贷款专业性更强，流程更复杂，风险更不易控制。并购贷款业务对风险控制的高要求也会迫使商业银行必须具备一支高素质的专业团队，不但要有对信贷业务熟悉的信贷专家和风险控制专家，还必须有对相关行业有深刻了解的行业专家、对并购所涉及法律风险点有敏锐洞察力的法律专家以及熟悉公司并购相关财务处