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跨境贸易人民币结算下的货币政策研究-经济 跨境贸易人民币结算下的货币政策研究 文/郑重 【摘要】跨境贸易人民币结算在我国发展迅速，但是对于跨境贸易人民币结算下的货币政策研究并不多。本文建立了含有微观基础的随机的开放经济模型，比较了不同结算货币安排下的消费稳定性、物价稳定性以及消费水平，并由此得出结算货币选择对货币政策的影响。本文的研究还表明，一国即使在国际贸易价格主动权竞争中被打败，依然可以通过力争结算货币资格来维护本国消费者的利益。 关键词 跨境贸易人民币结算；货币政策；汇率 【作者简介】郑重，上海大学经济学院讲师，博士，研究方向：国际金融。 一、跨境贸易人民币结算的现状 作为推进人民币国际化的一个战略步骤，我国政府积极推动跨境贸易人民币结算。自2009年开始，我国启动了一系列的相关政策推动跨境贸易的人民币结算。2009年4月8日，国务院常务会议正式决定在上海、广州、深圳、珠海、东莞开展跨境贸易人民币结算试点。2011年8月22日发布《关于扩大跨境贸易人民币结算地区的通知》，再次增加跨境贸易人民币结算地区，将结算地区范围扩大至全国。2012年2月3日发布的《关于出口货物贸易人民币结算企业管理有关问题的通知》进一步明确，参与出口货物贸易人民币结算的主体不再限于列入试点名单的企业，所有从事进出口货物贸易、服务贸易、其他经常项目的企业均可选择以人民币进行计价、结算和支付。 在强有力的政策推动下，我国的跨境贸易人民币结算规模增长迅速。2009年是实行跨境贸易人民币结算的第一年，当年银行累计办理人民币贸易结算35.8亿元，2010年该数值上升为5063.4亿元，2011年该数值达到2.08万亿元。2012 年，跨境贸易人民币结算量继续保持较快增长，银行累计办理跨境贸易人民币结算业务2.94 万亿元，同比增长41%。其中货物贸易结算金额2.06万亿元，服务贸易及其他经常项目结算金额8764.5亿元。2012年，跨境贸易人民币结算实收1.3万亿元， 实付1.57万亿元，净流出2691.7亿元， 收付比由2011 年的1∶1.7 上升至1∶1.2。2012年，银行累计办理人民币跨境直接投资结算业务2840.2 亿元，其中对外直接投资结算金额304.4亿元，外商直接投资结算金额2535.8亿元。截至2012 年年末，境内代理银行为境外参加银行共开立人民币同业往来账户1592 个，账户余额2852亿元；境外企业在境内共开立人民币结算账户6197 个，账户余额500.2 亿元。图1的数据表明了自2010年1月份以来我国跨境贸易人民币结算的增长势头。 目前，关于人民币计价结算的研究集中在实践上，如跨境贸易人民币结算引发的清算问题研究等等，对货币政策的研究并不多，目前能收集到的有关货币政策的研究主要涉及货币供给和货币需求的影响。如徐奇渊（2012） 对目前人民币主要的跨境流通渠道进行分解，研究各个渠道对货币供给量的变化、货币需求的变化以及对均衡利率的影响。周先平（2012） 简述了人民币计价结算会放大货币供应量以及货币需求波动，增加货币政策调控难度。金艳平（2012） 从统计口径角度分析三种跨境人民币结算模式下资金的流动及其对货币供应量和基础货币的影响。与这些研究不同的是，本文的研究注重运用含有微观基础的开放经济的随机模型，运用严密的数理计算得出相应的结论。本文的模型基础借鉴了Devereux和Engel(1999)发展的模型。Devereux和Engel运用模型来分析厂商不同的定价策略对货币政策的影响，与他们不同的是，本文是从结算货币的选择角度来分析对货币政策的影响。 二、基本模型 （一） 消费者 典型的国内消费者追求效用最大化，其中效用函数由下面的（1） 式和（2） 式所定义，其中的消费指数由（3） 式给出。假设本国人口为n，外国人口为1-n，其中0n1，分别是对本国产品和外国产品的消费指数， 分别由（4） 式和（5） 式所代表。 在同一国产品之间的替代弹性为假设λ 1 。在国外产品和国内产品组合之间的替代性为1。实际货币进入到效用函数中，因为货币的存在减少了交易成本。本国的物价指数为其中本国产品和外国产品组合的物价指数分别由（6） 式和（7） 式所给出，最优的跨期消费选择意味着典型个人对国内个别产品以及对国外个别产品的需求， 分别如（8） 式和（9） 式所表达。由消费指数可以得到对本国产品组合的消费指数以及对外国产品组合的消费指数分别满足（10） 式和（11） 式。 假设两国居民可以对实质证券进行无风险交易，并定义rt 为实际利率，则本国居民的预算约束可见（12） 式。