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第二节 杠杆原理 (二)经营杠杆的计量 1.经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率 或：DOL= 2. 报告期经营杠杆系数= 第二节 杠杆原理 (二)经营杠杆的计量 例:双龙公司2003年生产的甲产品销量40000件，单位产品售价1000元，销售总额4000元，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本600元，变动成本率为60%，则其2004年的经营杠杆系数为: 第二节 杠杆原理 DOL的意义 DOL越大，说明经营风险大 固定成本增加，DOL系数变大 业务量增加，DOL系数下降 DOL= =2 第二节 杠杆原理 三、财务杠杆 (一)含义：由于存在利息费用和优先股股利，而使每股利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。 固定财务费用的存在是财务杠杆的前提.在企业筹资中有固定财务费用支出的债务和优先股,就存在财务杠杆的作用. 第二节 杠杆原理 三、财务杠杆 （二）财务杠杆的计量(财务杠杆系数DFL) (1)定义公式： DFL = ΔEPS/EPS ΔEBIT/EBIT = 每股利润变动率 息税前利润变动率 (2)简化公式： 第二节 杠杆原理 三、财务杠杆 (二)财务杠杆系数(财务杠杆率DFL) DFL = EBIT EBIT-I-d/(1-T) (3)优先股股利视同利息，并将税后支付的优先股股利调整为税前列支额 解:DFL= =1.43 第二节 杠杆原理 例:双龙公司全部长期资本为7500万元， 债务资本比例为40%，债务年利率8%， 公司所得税税率33%.在息税前利润 为800万元时，息税后利润为294.8万元。 第二节 杠杆原理 DFL的意义： 企业负债越多，DFL越大，财务风险大 财务风险大，说明企业破产或获得更大收益的机会越多。 DFL=1，说明企业没有负债也没有优先股 第二节 杠杆原理 四、复合杠杆(总杠杆DCL) (一)含义：由于固定生产经营成本和固定利息费用共同存在而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。 (二)复合杠杆的计量 复合杠杆系数(DCL) 第二节 杠杆原理 四、复合杠杆(总杠杆DCL) （二）复合杠杆的计量 (1)定义公式： DCL = 每股利润的变动率 业务量变动率 DCL= 第二节 杠杆原理 四、复合杠杆(总杠杆DCL) （二）复合杠杆的计量 (2)基期公式： DCL= 第二节 杠杆原理 四、复合杠杆(总杠杆DCL) (3)关系公式： DCL= DOL X DFL DCL= × 例 某公司去年的损益表有关资料如下: 销售收入 4000万元、变动成本2400万元、固定成本1000万元、息税前利润600万元、利息200万元、所得税200万元。要求?（1）计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。 （2）若今年销售收入增长30%，息税前利润与净利润增长的百分比是多少？ 例解 （1）DOL=（4000-2400）÷600=2.67 DFL=600÷(600-200)=1.5 DCL=2.67×1.5=4 (2)息税前利润增长百分比 =30%×2.67=80% 净利润增长百分比 =30%×4=120% 第三节 资金结构 一、最优资金结构的含义 P151 (一)资金结构中负债对企业的影响 (二)最优资金结构 两个标志:其一是能使企业综合资金成本最低;其二 是能使企业价值最大 理论上存在,实际很难找到. 第三节 资金结构 一、最优资金结构的含义 二、资金结构决策的方法 定量 定性 每股利润无差别点法 比较资金成本法 第三节 资金结构 一、最优资金结构的含义 二、资金结构决策的方法 （一）比较资金成本法是指通过计算不同资金组合的综合资金成本，以其中资金成本最低的组合为最佳的一种方法。它以资金成本的高低作为确定最佳资金结构的唯一标准。 例：教材153页 第三节 资金结构 （二）每股利润分析法就是通过寻找每股利润平衡点来选择最佳资金结构的方法，即将息税前利润（EBIT）和每股利润（EPS）这两大要素结合起来，分析资金结构与每股利润之间的关系，进而确定最佳资金结构的方法。 第三节 资金结构 由于这种方法需要确定每股利润的无差异点，因此又称每股利润无差异点法。 第三节 资金结构 （二）每股利润无差异点法(EBIT-EPS分析法) 例：A公司目前资金75万元，其中权益资金65万元，发行普通股20000股，负债资金10万元，年利率8%，因生产发展需要再筹资25万元，公司所得税率50%， 方案一：发行普通股1万股，每股10元，发行价25元 方案二：发行债券25万元，年利率8% 请分析企业应采用何种方式筹集资金？ 答案