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我国上市公司自愿性信息披露剖析 　　摘要：在强调上市公司自愿性信息披露必要性的基础上，回顾了国内外各种与上市公司自愿性信息披露相关的研究成果。以2006年我国沪、深两市上市公司的年报为统计对象，用自愿性信息披露指标对390家样本公司年报数据，从三个方面做了描述性统计，得出了我国上市公司自愿性信息披露存在的问题，并提出了改进意见。 　　关键词：上市公司；自愿性信息披露；披露评价指标 　　 　　当前，由于经济全球化导致资本市场在全球扩张，上市公司的融资范围也从国内扩展到了国际。上市公司在拥有更广阔的资本市场的同时，也面临着更为激烈的竞争，这迫使上市公司管理者有意愿披露更多可靠信息来吸引投资者，以获取更多的资本。同时，投资者数量的增加、投资机构的专业化、投资者素质的提高也使得整个资本市场对上市公司的信息需求数量增加，信息披露质量要求提高，这就需要上市公司在强制性信息披露外，还要采取自愿的方式披露越来越多的信息。此外，自愿性信息披露在沟通公司管理当局与利益相关者的关系、降低投资者信息非对称程度、强化公司内部控制等方面都会起到积极作用。值得一提的是在我国这种“新型+转轨的市场”，自愿性信息披露制度对完善上市公司治理结构、加强投资者利益保护也具有重要的现实意义。 　　一、文献综述 　　信息披露的变迁是上市公司委托人与代理人在信息不对称情况下产生冲突并不断协调的结果，从公司信息披露方式演化进程看，信息披露方式经历了一个从自主选择性披露到强制性披露，再到强制性与自愿性披露相结合的螺旋式上升的演进规律。自愿披露信息的经济结果一般可以归纳为三种：提高股票的流动性、提高信息使用者的关注程度和降低公司资本成本。Botosan（1997）使用一个披露指标来量化公司的自愿披露水平，结果发现，估计的权益资本成本与公司风险正相关。公司信息披露程度提高有利于激励相容，形成外部经理市场压力和声誉激励实现外部治理。汪炜、蒋高峰（2004）从信息披露与公司透明度角度，论证了信息披露、透明度和资本成本之间的关系，信息披露增多有利于提高公司市场价值，降低资本成本。张宗新等（2005）对上市公司自愿性披露行为动因及其披露机制进行分析，研究信息占优的上市公司经理层如何选择自愿性披露行为；并构建了中国上市公司自愿性披露指数，对1998-2003年上市公司自愿性披露行为的影响因素进行了实证研究。上述文献都是从一个和几个影响因素的角度阐述了对自愿性信息披露的影响，而自愿性信息披露评价指标是一个对公司自愿性信息披露全面评价的综合体系，既要涉及到历史财务信息，又要涉及到对公司未来相关信息的披露。Meek等人（1995）将美国、英国和欧洲大陆国家年报中的信息披露分为了3个大类85条；Singletonancl和Globerman（2002）将日本的公司年报中的自愿性信息披露指标分为5大类62条。而国内学者在这方面也做了一定的理论研究，殷枫（2006）用战略信息、财务信息、非财务信息3个大项27个具体指标将上市公司盈余业绩与自愿性信息披露关系进行实证研究；巫升柱（2007年）构建的中国上市公司自愿性信息披露项目体系中，有背景信息、历史信息、非财务信息、预测信息、管理层讨论与分析5个大项40个指标。刘国亮、常艳丽（2008）基于伯特森（Botosan，1997）、吉罗德和西德尼（Gerald Sidny2002）所建立的自愿性信息披露项目和证监会发布的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则-2》（2005版）得出中国上市公司自愿性信息披露体系项目表。 　　二、分析过程及结论 　　1.自愿性信息披露评价指标及数据选取 　　本文评价指标项目以刘国亮和常艳丽（2008）的披露评价指标为基础，针对我国上市公司的实际情况做了大量调整。选用刘国亮和常艳丽（2008）披露评价指标，主要是因为与其他同类披露评价指标相比比较全面，而且很多披露指标比较适合中国上市公司的具体情形。本文选择了2006年我国沪、深两市上市公司数据，数据全部来源于上海证券交易所、深圳证券交易所、巨灵信息网。参考调整后的自愿性信息披露评价指标，对公司的自愿性信息披露质量进行了评分，各评价指标披露良好的得3分，一般的得1分，没有披露的得0分。之所以选2006年沪、深两市一年的数据，主要考虑到两点：一是公司信息披露的特点在一定时期内不可能不随时间而改变，二是我国证券监管部门对上市公司强制性信息披露内容要求不断变化，导致自愿性披露项目难以确定，尤其在新准则执行后，对强制性信息披露的范围更加大，2006年是执行新准则前的最后一年，选2006年主要就是考虑避免新准则对统计结果的较大影响。由于ST和PT上市公司业绩较差，难以达到自愿性信息披露的要求，所以就排除了ST和PT上市公司；沪、深两市上市公司2006年样本1093