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汇率决定理论总结 　　【摘要】研究汇率的决定是当今国际金融的核心任务之一，汇率决定理论主要分析影响和决定汇率的因素。随着世界经济形势的发展和西方经济学的进步，汇率的决定理论也在不断发展，并在发展中创新，并逐步形成了传统汇率决定理论和现代汇率决定理论。传统的汇率决定理论主要包括：国际借贷理论、PPP理论、IRP理论以及国际收支学说等，虽然这些理论都对一国的货币当局制定相应的经济政策提供了十分有利的参考，但是由于理论自身的局限性及现实经济的复杂性，使得传统理论对真实世界经济现象的解释力较差，因此很多学者也在积极尝试用新的理论去解释汇率决定，主要有有效市场理论和汇率决定的混沌分析法等。本文将对以上理论进行梳理，以便大家更好地了解汇率决定理论的发展。 　　【关键词】汇率决定理论 传统理论 现代理论 　　一、国际借贷学说 　　随着国际间越来越频繁的贸易往来，外汇开始出现，汇率也由此而来。较早的汇率决定理论是国际借贷学说，这种理论最早由英国人戈森系统提出，他将均衡理论运用到汇率决定中，认为汇率决定于外汇市场的供求，而外汇市场的供求关系又来源于国际间的借贷。戈森把国际借贷分为两类：固定借贷和流动借贷。其中流动借贷会影响外汇供求，进而影响汇率。当一国的流动借贷相等时，汇率就会保持稳定；当流动债务大于债权时，该国对外汇的需求大于供给，外汇汇率上升；反之下降。虽然该理论对当时的经济具有很强的借鉴意义，但局限性也很突出，即没有详细论述影响外汇供求的因素。 　　二、PPP理论 　　PPP理论即购买力平价理论，该理论最早由瑞典经济学家古斯塔夫?卡塞尔完整阐述。1914-1918年第一次世界大战期间，各国货币当局为了补偿巨额的战争开支，大量印制钞票，这导致了过量的货币供给和物价的飞快上涨。许多国家迫于压力，放弃了金本位制，进而实行浮动汇率制，PPP理论逐渐盛行。为了更好地理解该理论，本文首先介绍一价定律。一价定律认为，在运输费用为零以及不存在贸易壁垒的国际贸易市场中，同种商品在不同的国家进行交易，以同种货币计量时，价格应该相等。比如一个杯子在北京卖50元人民币，同样的杯子在伦敦卖5英镑，按照一价定律，人民币/英镑汇率为1英镑兑10元人民币。一价定律描述某一种基准商品如何通过在两国间的价格比较来决定汇率，购买力平价理论则将其推广，将一种商品的价格比较推广到一篮子商品价格的比较。PPP理论分为绝对购买力平价理论和相对购买力平价理论。为了更加直观地表述绝对购买力平价理论，本文用PA表示A国一篮子特定商品的价格，用PB表示B国一篮子特定商品的价格，则由PPP理论所得到的A国货币/B国货币的汇率为e=PA/PB；相对购买力平价理论强调两国间货币汇率的升降是由两国的通货膨胀率的变化引起的。然而由于PPP理论中的许多假设与现实偏差很大，因此该理论对现实世界汇率波动的解释力不强。 　　三、IRP理论 　　IRP理论即利率平价理论。该理论在19世纪下半叶浮出水面，并在1923年由梅纳德?凯恩斯完整提出。IRP理论指出，汇率的决定不仅取决于当前的经济因素，还与对未来汇率的预期密切相关。简单地来说，就是投资者在国内投资所得到短期利息应该等于他将同笔资金按即期汇率兑成外币投资于国外并按远期汇率买回本币所得到的短期利息收益。本文采用数学的方法来表述，设RA、RB分别表示A、B两国的利率，Ef、E0分别表示远期汇率的预期和即期汇率，利率平价满足RA=RB+（Ef-E0）/E0。如果两种投资活动的收益有差别，就会产生套利行为，而套利行为的后果就会使两国货币的远期汇率维持在一个均衡的水平上。同时，如果一国利率低于即期汇率，则该国货币的远期会贴水；反之，该国货币远期汇率会升水。IRP理论将一国利率与汇率水平联系起来，试图从资金流动的角度解释汇率的决定机制，有着特别的实践价值。但该理论也有很多缺陷，比如它忽略了进行外汇交易的成本以及忽视了资金流动的障碍等。 　　四、国际收支学说 　　1944年7月，来自44个国家的代表在美国的布雷顿森林召开会议，起草并签署了《国际货币基金组织协定》，这也标志着布雷顿森林体系正式形成。在布雷顿森林体系下，各国实行固定汇率制。这一时期，汇率的决定主要是从国际收支平衡的角度来解释的。国际收支学说的出发点为：通过分析影响国际收支的因素，进而将这些因素与汇率联系起来。本文仍旧通过数学方法来阐述。我们假定国际收支仅包括两个账户：经常账户和资本金融账户，分别用CA、K来表示，则由国际收支均衡得CA+K=0（*）。假设Y、Yf分别表示本国和国外的国民收入，用P、Pf表示国内和国外的一般物价水平，i、if分别表示国内和国外的利率；Ef为远期汇率，E0为即期汇率。接下来考虑影响CA和K的因素。由于CA=EX-IM（EX表示出口，IM表示进口），即CA由一