家用轻工整装专题.PDFVIP

家用轻工 整装专题报告 维持评级 报告原因：专题研究 整装风起，从产业链视角看定制家具的隐忧和机遇 看好 2018 年11 月09 日 行业研究/专题研究 投资要点： 家用轻工板块近一年市场表现 ➢ 整装之风渐起：向产业链上下游延伸，各细分龙头布局整装。目前整 装的主要参与者包括：向上游拓展家装的定制家具、软体家具、卫浴、 陶瓷等家具龙头，延伸整装产品线的装修公司，以及自建互联网家装平 台的房地产商等。 ➢ 直面长链条、信息不对称等痛点，满足一站式家装需求。传统家装链 条长、细节复杂、参与角色繁多、信息不透明，导致消费者精力耗费大、 学习成本高、装修效率和效果难以保障。消费者需求倒逼家居行业转型 升级，整装模式旨在为消费者提供一站式家装解决方案。对于家具企业 来说，理想的整装模式有利于延伸产业链和价值链，从而提高客单价、 分析师：平海庆 店面坪效、人均产值，最终提升收入和利润规模。 执业证书编号：S0760511010003 ➢ 流量入口多元化，积极应对上游整合隐忧。（1）装修流程决定入场顺 Tel ：010 序，产业链上游=流量入口+销售话语权，相对家具企业而言，房地产 Email ：pinghaiqing@ 公司、装修公司更优先接触到消费群体，全屋定制的流量入口面临被整 研究助理：杨晶晶 装公司整合的危险。（2）装修公司、地产商也积极向下游产品整合，与 Tel ：010 家具企业形成直接、正面的竞争，主要体现在：C 端家装方面，装修公 Email ：yangjingjing@ 司弥补产品短板，流量优势+整装闭环势头强劲；B 端工装方面，精装 修项目+互联网家装，地产商锁定工程流量入口。 地址： ➢ 大行业小公司，行业集中度提升利好整装龙头。由于精装修全面推广， 北京市西城区平安里西大街 28 号中 散单家装市场受到很大挤压，同时行业利润空间下降，业务单一、缺乏 海国际中心7 层 供应链系统、资金实力弱的中小装企逐步被淘汰出局，行业集中度提升 山西证券股份有限公司 是大势所趋。家装龙头东易日盛受益于竞争格局分散、综合实力强大， 在地产下行的压力下保持稳健增长，抗周期性优于定制家具龙头。 ➢ 重点公司关注：整装背后的驱动因素，实际上折射出定制家具在整装 趋势下所面临的机遇和隐忧。我们看好尚品和欧派的定制化生产能力、 渠道建设、供应链管理和品牌影响力，看好两者做整装的执行力和兑现 能力。（1）尚品宅配：IT 技术+供应链管理赋能装企，整装云打开上游 流量入口；（2）欧派家居：产品与渠道共同发力，整装大家居逐步贡献 业绩。 ➢ 风险提示：宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；新店经营不及