2018年10月金融数据点评：三因素共振社融新低，企业融资存款双双遇冷.pdfVIP

宏观快评 目 录 一、社融：三因素共振下的新低，融资需求乏力是根本4 （一）社融总体情况：同环比增量均大额缩量4 （二）社融分项情况：三因素共振下多项目共同导致社融骤减4 二、新增贷款：总量季节性低位，企业贷款低迷5 （一）期限构成：各项缩减，票据融资难再支撑5 （二）部门构成：居民短贷小幅支撑，实体企业贷款低迷不振6 三、M1、M2 同比差值再扩大，企业存款不佳7 （一）M2 总体情况：M1 、M2 同比差值再扩大7 （二）新增存款：企业存款大跌反映融资低迷局面7 四、四季度货币政策或降准进一步配合扩信用目标9 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 2 宏观快评 图表目录 图表 1 10 月新增社融骤减主要是地方专项债缩量4 图表 2 社融-M2 同比差收窄趋势在各口径下是一致的4 图表 3 10 月新增人民币贷款7141 亿元为季节性低点5 图表 4 10 月表外融资减少2675 亿元，继续萎缩5 图表 5 10 月新增直接融资1557 亿元，不及往年5 图表 6 贬值环境下 10 月外币贷款减少800 亿元5 图表 7 从期限看新增贷款：票据融资难再支撑6 图表 8 从部门看新增贷款：企业部门贷款骤减6 图表 9 10 月居民短期贷款同比形成支撑6 图表 10 非金融企业贷款低迷不振6 图表 11 10 月居民短贷是难得的亮点项7 图表 12 10 月非金融企业新增贷款1503 亿元7 图表 13 10 月M1 、M2 增速回落，同比差值扩大7 图表 14 10 月人民币存款同比7065 亿元，同比少增主要由于企业存款和财政存款下降8 图表 15 10 月居民存款减少3347 亿元8 图表 16 10 月企业存款减少6004 亿元8 图表 17 10 月非银存款增加5296 亿元8 图表 18 10 月财政存款增加5819 亿元低于去年同期8 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 3 宏观快评 一、社融：三因素共振下的新低，融资需求乏力是根本 10 月新增社融7288 亿元，老口径下当月新增社融5200 亿元左右，均为今年以来的最低位，社融存量同比增速亦进 一步下滑至 10.2%。本月社融巨额缩量，背后实体融资需求依然乏力是不变的根本问题，但地方专项债发行节奏变 化以及季节性波动造成的额外扰动也不应被忽视。 我们认为，社融新增本月骤然收缩，主要是三因素叠加形成共振——1. 受到新项目地方专项债净融资的波动影响， 地方专项债 9 月放量后，10 月明显回落，2. 季节性影响，10 月是新增人民币贷款和贷款核销的季节性低位；3. 社 会融资依然乏力的背景下，其余细项未能形成支持，传统项目如表外融资湮灭速度不见放缓，直接融资相对乏力， 同时外币贷款受汇率贬值影响持续减量。 （一）社融总体情况：同环比增量均大额缩量 10 月新增社融7288 亿，同比少增近4700 亿元基本平稳，环比少增近 15000 亿元，同环比均大幅缩减。社融存量同 比增速