国内肉鸭产业链一体化的领军者.PDFVIP

2012 年 01 月 31 日 华英农业 (002321.SZ) 肉禽鱼产品行业 评级：持有 首次评级 公司研究 市价（人民币）：13.88 元 国内肉鸭产业链一体化的领军者 目标（人民币）：12.08-15.10 元 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据 (人民币) 公司基本情况(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 103.00 项 目 2009 2010 2011E 2012E 2013E 总市值(百万元) 2,040.36 摊薄每股收益(元) 0.274 0.385 0.613 0.755 0.962 年内股价最高最低(元) 28.03/12.55 每股净资产(元) 6.13 6.41 6.82 7.38 8.14 沪深300 指数 2901.22 每股经营性现金流(元) 0.58 0.23 1.60 1.19 1.15 中小板指数 6641.82 市盈率(倍) 97.14 65.75 22.66 18.39 14.42 行业优化市盈率(倍) 53.20 58.60 53.90 53.90 53.90 净利润增长率(%) -13.95% 40.47% 59.17% 23.24% 27.48% 人民币(元) 成交金额（百万元） 净资产收益率(%) 4.47% 6.00% 8.98% 10.23% 11.82% 300 总股本(百万股) 147.00 147.00 147.00 147.00 147.00 26.55 250 来源：公司年报、国金证券研究所 24.55 22.55 200 20.55 150 投资逻辑 18.55  公司是国内规模最大的樱桃谷鸭养殖与加工一体化企业。根据世界消费的 100 16.55 50 一般规律，我国肉鸭（肉禽）行业空间未来将保持平稳增长，个体肉禽养 14.55 12.55 0 殖加工企业的成长性更多来源于对竞争对手市场份额的挤占。在集中度不 1 3 5 1 3 高和同质性竞争较为严重的行业背景之下，挖掘产业链价值、提升成本控 3 0 2 2 1 1 5 7 0 1 0 0 0 1 0 1 1 1 1 2 制能力和寻找与竞争对手的差异点将是肉禽养殖企业提高竞争力的出路。 1 1 1 1 1 成交金额 华英农业  公司目前的看点主要在于： （1 ）已建立了集祖代种鸭、父母代种鸡种鸭的 国金行业 沪深300 养殖、孵化，商品代鸡鸭养殖，禽类产品加工与销售以及饲料生产销售为