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纸业上市公司财务剖析 　　[摘 要]不断增长的中国纸品需求以及人民币升值为造纸企业带来的前所未有的机遇，同时企业也面临着经营管理水平更高要求的挑战。选取三家纸业上市公司，通过对其财务指标的对比剖析深层次的影响因素，发掘管理问题并给出改进建议。 　　[关键词]造纸 上市公司 财务分析 　　 　　一、引言 　　纸及其纸产品与我们的生活息息相关，纸品的产量与质量也是一个国家科学、教育、文化水平高低的重要标志。作为一个朝阳产业，目前我国造纸业已经进入高速发展的新阶段，中国的造纸产量和消费量分别占到世界总量的10％和14％，仅次于美国，是全球第二大纸张生产和消费国，而且中国造纸业的需求仍在不断增长，是我国最具增长潜力的传统行业之一；人民币升值又给大量依靠进口木浆和废纸进口的造纸企业带来福音，林纸一体化的战略在各地政府都受到了广泛的重视。在这种大背景下，造纸企业、尤其是纸业上市公司，利用其管理、技术和规模优势以及广泛的资金融通渠道，积极抓住机遇并得到了快速发展。在证券市场中，纸业上市公司也一直是被认为是低估板块。因此对纸业上市公司财务基本面的分析，不仅有利于上市公司的管理和决策的改善，并且为证券市场价值投资提供理论依据。 　　 　　二、分析样本及期间的确定 　　本文选取岳阳纸业、博汇纸业、金城股份三家上市公司为对象进行财务指标分析，选取这三家纸业上市公司进行分析对比的原因在于以下三个方面：首先，三家公司在市场细分上既有差别化、专一化，又存在同类产品的竞争情况：如岳阳的新闻纸、博汇纸业的书写纸以及金城股份的胶印书刊纸都是各自的优势产品；而岳阳和博汇的在涂布纸、胶版纸，博汇和金城的书写纸、双胶纸；岳阳和金城的胶印纸等都存在着竞争。因此从产品上来说，选取的三家对象既有典型代表型有具有可比性。其次，三家公司的注册资本规模相当，且除了金城股份的流通股较少之外，三家公司的股本结构差异不大。再次，博汇纸业为晨明和华泰以外的山东造纸强企，被称为“齐鲁后起之秀”，岳阳纸业以其新闻纸开发和生产优势以及良好的管理基础，在资本市场上被誉为最有发展潜力和最值得投资的纸业上市公司，而选取金城的股份的原因是金城是一个刚摘掉ST帽子，扭亏为盈的企业，研究金城的财务指标具有一定的代表意义。基于以上原因我们选取这三家公司加以分析比较，总结经验发掘问题。 　　对于分析期间，我们确定06年第三季度为考察时期，对这三家公司的财务数据进行分析。选取这个时期作为考察对象的主要原因在于以下几点：06年以来，伴随着中国资本市场的空前发展以及造纸行业的有利环境，纸业上市公司发展飞速，2006年造纸整个行业累计实现工业总产值5082.4亿元，同比增长22.6％；特别是06年下半年，造纸企业行业收入、利润保持较快稳定的增长，同比长幅达到31.6％（数据来源 金融界 纸业上市公司06年发展分析报告 2007，4）；其次，通过对比三家公司在06年四个季度的财务报表，我们发现第三季度各公司财务指标都有着较大的变化，如三家公司第三季度的每股收益和每股现金含量以及各资产运营能力从第三个季度开始都有着较大幅度的提高，且这个季度的指标都代表着企业较稳定增长的水平，因此选取06年第三季度的指标进行分析有着一定的针对性和可比性。 　　 　　三、财务对比分析 　　（一）三家纸业上市公司的基本情况 　　岳阳纸业股份有限公司（简称岳阳纸业或岳阳）是由泰格林纸集团有限责任公司作为主发起人于2000年以发起方式设立的股份有限公司。公司主要从事文化类印刷用纸的制造、销售，并积极从事速生丰产林建设。主导产品为中高档新闻纸、颜料整饰胶版纸、轻量涂布纸等。公司于2004年5月在上海证券交易所上市，公司注册资本为26980万元。 　　山东博汇纸业股份有限公司（简称博汇纸业或博汇）成立于1994年，是以定向募集方式设立的股份有限公司。博汇纸业主要生产烟卡、涂布白卡纸、书写纸、牛皮箱板纸等产品，2004年公司综合经济指标在全国造纸行业排名第五位，公司于2004年6月在上海证券交易所挂牌交易，博汇纸业注册资本21600万元。 　　金城造纸股份有限公司（简称金城股份或金城）位于辽宁省凌海市，其前身金城造纸厂建于1939年，公司主要产品有胶印书刊纸、胶版印刷纸、书写纸、期刊专用纸、漂白商品浆、粘合剂等。主导产品国内市场覆盖率达90％以上。金城造纸股份有限公司是1993年3由原金城造纸总厂独家发起，以定向募集方式设立的股份有限公司，公司1998年6月30日在深圳证券交易所上市交易，注册资本21142万元。 　　（二）财务指标对比 　　 　　（数据来源：天相投资顾问） 　　（三）财务指标对比分析 　　我么以上表中的指标为基础，结合三家公司的会计报表进行财务分析如下： 　　博汇的每股收益最高（0.4）是